京東金融近期關閉了旗下“白拿”頻道，原鏈接已自動跳轉到理財頻道。其原因，或涉及當前互聯(lián)網金融專項整治。

　　21世紀經濟報道記者于2017年1月獨家獲悉，彼時，互聯(lián)網金融風險專項整治工作領導小組辦公室發(fā)文，對京東“白拿”進行初步研究分析后，決定將京東“白拿”納入通過互聯(lián)網開展資產管理及跨界從事金融業(yè)務風險專項整治中，根據(jù)《互聯(lián)網金融風險專項整治工作實施方案》確定的復雜產品工作機制，商請銀監(jiān)等部門對“白拿”相關方出具處理意見。

　　京東金融2月17日晚間回應，并未收到相關監(jiān)管部門關于《互聯(lián)網金融風險專項整治工作領導小組辦公室文件》，對于坊間流傳出該文件，表示震驚。

　　同時，京東金融表示，正在跟監(jiān)管層保持主動溝通，將嚴格按照監(jiān)管要求開展各項業(yè)務，尤其在產品合規(guī)性和保護用戶利益方面尤其謹慎。

　　對于“白拿”1月10日后暫時下線一事，京東金融表示，是處于“優(yōu)化客戶體驗，讓用戶更好的認識‘白拿’，使用‘白拿’”。

　　據(jù)記者了解，上述文件只是作為監(jiān)管部門商請銀監(jiān)等職能部門共同對某涉嫌違規(guī)產品進行定性，而并非直接下發(fā)處罰通知。

　　從京東“白拿”交易結構看，該產品將三筆金融交易與一筆商品交易捆綁為一個交易組合，業(yè)務實質為：消費者在京東金融平臺上購買地方交易所發(fā)行的理財產品，消費者通過信托貸款購買白拿商品，以理財收益償還信托貸款。

　　過去數(shù)年，地方股權交易中心或金融資產交易中心（簡稱“地方交易所”）等地方交易所通過與互聯(lián)網金融機構合作，成為互金機構的資產端重要來源，互聯(lián)網機構以其獲客優(yōu)勢作為資金端來源。這一模式在互聯(lián)網金融領域一度風行。隨著互聯(lián)網金融專項整治的深入，這一模式漸受關注。

　　拆解交易結構

　　2017年2月8日，京東金融在回復21世紀經濟報道記者查詢時表示，京東金融已于1月初下線“白拿”產品，對其進行升級后再推出。已經購買了產品的用戶可以繼續(xù)持有，收益和贖回都不受任何影響。京東金融嚴格按照監(jiān)管要求開展各項業(yè)務，并依托自身的金融科技能力，不斷創(chuàng)新產品，滿足用戶在不同階段、不同場景下的理財需求。

　　京東“白拿”是京東金融提供的一項服務。從交易結構看，用戶在選擇商品，購買一定金額的理財產品并勾選同意《產品合同》《平臺服務協(xié)議》《開戶協(xié)議》《信托貸款合同》《委托代扣服務協(xié)議》等5份協(xié)議后，獲得商品、一份理財產品和一筆信托貸款。

　　這一過程中，京東金融、信托公司、地方交易所等機構分別扮演了不同角色。

　　消費者通過京東金融平臺注冊成為地方交易所的會員，購買其發(fā)行的理財產品，理財產品投向各類貨幣市場、固收類、非標類、權益類等資產。京東通過關聯(lián)公司委托信托公司設立事務管理類單一資金信托，向京東消費者發(fā)放信托貸款（放款后錄入央行征信系統(tǒng)），京東關聯(lián)公司為受益人。信托公司將貸款發(fā)放至京東商城賬戶，由京東商城向消費者配送“白拿”商品，貸款年息5.5%。貸款到期后消費者指定京東金融將本息給付信托公司，消費者還款來源為理財產品收益。

　　爭議一：私募產品公開發(fā)行還是理財產品

　　21世紀經濟報道記者從接近監(jiān)管人士處獲悉，此產品爭議之一在于，監(jiān)管機構認為，地方交易所的理財產品是私募產品，從事類公開發(fā)行，違反公開發(fā)行證券的相關規(guī)定。但是地方交易所則認為，其發(fā)行管理的并非證券產品，而是理財產品。

　　若為類公開發(fā)行，參考《證券法》對“公開發(fā)行證券”的定義，包括向不特定對象發(fā)行證券的、向特定對象發(fā)行證券累計超過200人等情形。

　　在京東“白拿”案例中，地方交易所發(fā)行管理的“京穗月月盈”系列理財產品“分多期發(fā)行，單期產品持有者人數(shù)不超過200人，每期產品單獨備案”，認購起點“人民幣100元，超出部分以1元的整數(shù)倍遞增”，“本金及收益不提供保證承諾”。

　　此處，若產品定義為“公募”，則并無牌照；若定義為“私募”，則又不符合投資單只私募基金不少于100萬元金額的合格投資者制度。

　　另外，按照2011年發(fā)布的《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》（國發(fā)〔2011〕38號），明確叫停交易所做市商、集中競價、份額化交易等操作模式。

　　根據(jù)前述文件所附《關于京東“白拿”業(yè)務分析的報告》（簡稱《報告》），地方交易所涉嫌將各類資產拆分份額化發(fā)行。

　　實際上，無論是投資者人數(shù)、投資門檻來說，互聯(lián)網金融很難完全按照公募、私募的方式去管理?！白C券法對公開發(fā)行證券的定義是很狹窄的。國發(fā)‘38號文’規(guī)定可以開設交易場所，交易場所的職能是掛牌展示備案金融產品。但是證券法沒有修改?！痹摻咏O(jiān)管人士表示。

　　在互聯(lián)網金融專項整治正在深入開展的當下，這一模式如何界定，仍在艱難博弈之中。

　　爭議二：信托如何做消費貸款

　　信托貸款經過穿透后，背后是“京東金融”的實體——上海京東金融科技控股有限公司，由劉強東擔任法定代表人。其過程為，京東金融全資控股上海京奧卓元資產管理有限公司（簡稱“京奧卓元”），京奧卓元作為委托人（而不是消費者作為委托人）通過中融信托作為通道向“白拿”消費者發(fā)放信托貸款，貸款用途用來購買借消費者“白拿”的商品。

　　前述《報告》認為，京東“白拿”模式中，由于消費者與信托公司簽訂電子版合同，信托公司無法對消費者進行信托貸款發(fā)放的資質審核及合同面簽。根據(jù)銀監(jiān)會《個人貸款管理暫行辦法》，貸款人應對借款人進行盡職調查，并要求借款人當面簽訂借款合同。

　　2月17日，中融信托在回復21世紀經濟報道記者查詢時表示，該信托為單一資金信托為事務管理類信托，即信托委托人承擔相關盡職調查責任，信托的設立，信托財產的運用、管理和處分均由委托人決定，信托公司僅承擔通道角色，信托公司根據(jù)委托人的指令向委托人指定的客戶發(fā)放貸款，未違反信托公司相關管理要求。（21世紀經濟報道）