時(shí)隔八年，我國(guó)不良資產(chǎn)證券化終于破冰重啟。近日，中國(guó)銀行和招商銀行先后宣布各發(fā)行了一單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，市場(chǎng)積蓄已久的期待隨之爆發(fā)，兩單產(chǎn)品均超預(yù)期被搶購(gòu)?！ 馁~成搶手貨 近年來(lái)，壞賬規(guī)模的膨脹令銀行飽受“折磨”，重新放開(kāi)不良資產(chǎn)證券化的消息甫一發(fā)出便不脛而走，各大商業(yè)銀行都在摩拳擦掌地?fù)屜炔季?，在此前公布的首?家試點(diǎn)銀行中，中國(guó)銀行和招商銀行率先發(fā)力?！ ∩现芪澹袊?guó)銀行和招商銀行分別宣布，已于前一日（5月26日）在銀行間市場(chǎng)各發(fā)行了一單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。其中，中國(guó)銀行的“中譽(yù)2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”（以下簡(jiǎn)稱“中譽(yù)一期”）發(fā)行規(guī)模3.01億元，優(yōu)先檔發(fā)行金額2.35億元，占比78%，評(píng)級(jí)AAA，發(fā)行利率為3.42%。上海商報(bào)記者了解到，中譽(yù)一期的基礎(chǔ)資產(chǎn)為公司不良貸款，屬于對(duì)公業(yè)務(wù)?！ 闹凶u(yù)一期的認(rèn)購(gòu)倍率看，發(fā)行已得到投資人的廣泛認(rèn)可。資料顯示，中譽(yù)一期全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍率高達(dá)3.07倍，邊際倍率達(dá)到2.5倍。參與投資機(jī)構(gòu)包括國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)信社、基金公司、證券公司等多家機(jī)構(gòu)。 與中國(guó)銀行“中譽(yù)一期”不良資產(chǎn)類型所不同的是，招行最新發(fā)行的“和萃2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”（以下簡(jiǎn)稱“和萃一期”）主要為信用卡透支不良債權(quán)，屬于個(gè)人業(yè)務(wù)?！ ?jù)悉，和萃一期的基礎(chǔ)資產(chǎn)由60007筆不良信用卡債權(quán)組成，全部未償貸款本息總額為20.98億元。 該資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模2.33億元，其中，優(yōu)先檔1.88億元，占比81%，評(píng)級(jí)AAA，發(fā)行利率為3%。而招行“和萃一期”也同樣受到熱捧，據(jù)悉，和萃一期優(yōu)先檔獲2.28倍認(rèn)購(gòu)，次級(jí)檔獲接近2倍認(rèn)購(gòu)，次級(jí)投資人為多家另類私募基金。 八年后的回歸 所謂不良貸款資產(chǎn)證券化，就是銀行把不良資產(chǎn)打包，通過(guò)在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券的方式予以出售，以獲取現(xiàn)金。 自我國(guó)2005年啟動(dòng)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)以來(lái)，發(fā)行的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一共有4單，規(guī)?？傆?jì)100多億元。隨后，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)并迅速演變成全球金融危機(jī)，為防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層在2008年叫停了不良資產(chǎn)證券化，這一停就是八年之久?！ 〗陙?lái)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力降低，銀行放出的貸款收回難度加大。截至2015年末，我國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款余額總計(jì)已達(dá)到1.27萬(wàn)億元，數(shù)字背后是眾多陷入債務(wù)困局甚至“奄奄一息”的企業(yè)。如何盤活這一體量壞死的資產(chǎn)？擱淺了八年的不良資產(chǎn)證券化重新回到人們視野?！ ∈聦?shí)上，1999年時(shí)，為了幫助四大國(guó)有商業(yè)銀行上市，中央曾組建四大金融資產(chǎn)管理公司：東方、長(zhǎng)城、信達(dá)、華融，將四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)劃撥給四大資產(chǎn)管理公司處置，從而有效降低四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款率，為四大銀行上市鋪平道路?！ ∪欢?，由于操作不規(guī)范、監(jiān)管嚴(yán)重失控，四大資產(chǎn)管理公司在不良資產(chǎn)處置過(guò)程中，出現(xiàn)了很多不規(guī)范問(wèn)題，不僅造成國(guó)有資產(chǎn)的大量流失，也成為了新的“造富”平臺(tái)，特別是那些依靠權(quán)力拿到“低價(jià)包”的單位或個(gè)人，往往一轉(zhuǎn)手就數(shù)以萬(wàn)計(jì)的“利潤(rùn)”進(jìn)入了腰包?！ ≈袊?guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇主席夏斌介紹，中國(guó)的上一輪不良資產(chǎn)處置，發(fā)生在2002-2003年，當(dāng)時(shí)恰逢中國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)超級(jí)繁榮的起點(diǎn)，所有做不良資產(chǎn)生意的人都賺得盆滿缽溢?！ 〉牵F(xiàn)在這一輪金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)爆發(fā)以及不良資產(chǎn)處置，面臨的大環(huán)境已完全不同?！ ≈袊?guó)銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，現(xiàn)在重啟不良信貸資產(chǎn)證券化，有利于拓寬銀行不良資產(chǎn)的處置渠道，提高機(jī)構(gòu)處置不良貸款的專業(yè)性、規(guī)范性以及資本利用率。銀行、基金、券商、資產(chǎn)管理公司、外資機(jī)構(gòu)等投資者的進(jìn)入，有助于擴(kuò)大不良處置市場(chǎng)的資金來(lái)源，提高不良處置市場(chǎng)消化和容納能力，降低及分散銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！ ∑胀ü姴灰藚⑴c 對(duì)于機(jī)構(gòu)間的相互認(rèn)購(gòu)，夏斌指出，金融機(jī)構(gòu)可以互相買來(lái)買去，但絕對(duì)不能輸送給老百姓。“以前很多不是以不良資產(chǎn)公司、資產(chǎn)管理公司的名義做，而是以投資公司名義做?，F(xiàn)在P2P行業(yè)已經(jīng)有很多教訓(xùn)，嚴(yán)防把風(fēng)險(xiǎn)輸送給老百姓。同一個(gè)金融產(chǎn)品，在不同的歷史周期可能是不一樣的，這點(diǎn)在監(jiān)管部門應(yīng)該嚴(yán)加關(guān)注?！薄 ≡诖舜尾涣假Y產(chǎn)支持債券發(fā)行前，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)資產(chǎn)證券化的開(kāi)展可能不會(huì)有橫掃之勢(shì)。中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示，雖然沒(méi)有額度管理，但從當(dāng)前看初期規(guī)模有限，由于是新的產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)等都可能不是很準(zhǔn)確，市場(chǎng)也不完善，市場(chǎng)培育要有一個(gè)過(guò)程?！ ‰m然產(chǎn)品受到搶購(gòu)，但業(yè)內(nèi)對(duì)未來(lái)不良資產(chǎn)證券化的開(kāi)展依然持保守態(tài)度。在昨日舉辦的“2016年第五屆金融街論壇”上，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)原副主任委員吳曉靈表示，探索不良資產(chǎn)證券化，拓寬不良資產(chǎn)資金處置渠道，首先需要專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行重整，通過(guò)私募發(fā)行的方式來(lái)把資產(chǎn)進(jìn)行證券化，然后再將證券賣給合格投資人?！安荒軌?qū)⑺u給普通的公眾，因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是比較大的，估測(cè)價(jià)值難度也是非常大的?！眳菚造`說(shuō)道。 論壇后，吳敬璉在接受上海商報(bào)記者采訪時(shí)同樣表示，不良資產(chǎn)證券化應(yīng)該展開(kāi)，但是要把控機(jī)構(gòu)設(shè)置，通過(guò)專門的機(jī)構(gòu)展開(kāi)。同時(shí)，還要用市場(chǎng)的方式，尊重市場(chǎng)規(guī)則，如果不遵守就會(huì)出大問(wèn)題。（上海商報(bào)）