一大波互聯(lián)網(wǎng)個(gè)人借貸ABS正在襲來。

　　6月7日，螞蟻金服旗下消費(fèi)借貸產(chǎn)品“花唄”發(fā)行20億元ABS（資產(chǎn)支持證券），而且，根據(jù)此前德邦證券公布，德邦花唄消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃獲得了上交所共計(jì)300億元的發(fā)行額度，將可以分期發(fā)行。

　　同時(shí)，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，天弘基金創(chuàng)新資產(chǎn)管理有限公司（天弘基金子公司）正在推介螞蟻旗下另一消費(fèi)貸款產(chǎn)品，“借唄”的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，即私募ABS。

　　加上此前京東白條公開發(fā)行總計(jì)55億元ABS，分期樂公開發(fā)行2億元，以及私募ABS，上百億元的市場(chǎng)供給正在形成。

　　在供應(yīng)量擴(kuò)大的同時(shí)，ABS投資人卻觀望情緒濃烈。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者就該情況采訪多名機(jī)構(gòu)投資人，以銀行為主的買方均提及無法認(rèn)可底層資產(chǎn)。“研究欠缺”和“看不懂”之下，看發(fā)行主體資質(zhì)還是最為“原始”的方式。另一導(dǎo)致ABS“難賣”的原因，則在于買賣雙方的價(jià)格分歧，目前京東白條和花唄ABS的優(yōu)先級(jí)利率均已跌破4%。

　　“沖著基礎(chǔ)資產(chǎn)的‘爹’來的”

　　自2015年9月以來，京東白條已先后公開發(fā)行四期白條ABS，規(guī)模共計(jì)55億元。且深交所確認(rèn)，2016年京東白條應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃申請(qǐng)總額為100億元。另外，正在融資中的另一家互聯(lián)網(wǎng)金融公司分期樂，也已經(jīng)在公開市場(chǎng)發(fā)行2億元ABS，并由眾安保險(xiǎn)參與發(fā)行了私募ABS。

　　除此之外，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從京東金融內(nèi)部了解到，除了自己發(fā)行白條ABS之外，京東白條也為其他平臺(tái)的個(gè)人消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化做財(cái)務(wù)顧問?！拔覀冎饕潜O(jiān)督底層資產(chǎn)質(zhì)量變化的情況，發(fā)行人自己披露，投資人不一定信任和認(rèn)可”。

　　整體而言，目前在證券交易所掛牌的ABS，信息披露的程度都有待完善，尤其是個(gè)人消費(fèi)貸款的基礎(chǔ)資產(chǎn)池內(nèi)，借款筆數(shù)多，且借款對(duì)象無論在地域、資信和借款額度方面都十分分散。

　　“當(dāng)然，京東白條不可能把所有風(fēng)控技術(shù)告訴我們，但至少要有一個(gè)運(yùn)營(yíng)的邏輯。

　　有機(jī)構(gòu)投資人士還表示，“無論是現(xiàn)金流情況，借款客戶情況，都不太能說服我。底層資產(chǎn)太分散，且不確定外界因素對(duì)于客戶基礎(chǔ)的影響?！痹撏顿Y人士表示，目前投資的ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是公共事業(yè)收費(fèi)權(quán)為主。

　　正是因?yàn)椤翱床欢?，認(rèn)購(gòu)此類ABS的很多機(jī)構(gòu)，主要看中發(fā)行人主體資質(zhì)。

　　“都不是沖著基礎(chǔ)資產(chǎn)，而是沖著基礎(chǔ)資產(chǎn)的‘爹’來的?！庇谢鹱庸镜娜颂寡?。

　　“整個(gè)市場(chǎng)沒有沉下心的現(xiàn)象”，前述華東股份行資管人士表示，按理說，資產(chǎn)證券化過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)裝包，原始權(quán)益已經(jīng)轉(zhuǎn)讓出來，比如證券化的京東白條已經(jīng)和京東沒有關(guān)系；但實(shí)際上，更多時(shí)候，投資人在投資時(shí)主要考量發(fā)行人主體的資質(zhì)，對(duì)剛兌有所期待。

　　同樣是個(gè)人貸款，銀行更容易認(rèn)可在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的銀行個(gè)人貸款A(yù)BS，一個(gè)很重要的原因，就在于銀行間市場(chǎng)的“剛兌”。

　　“銀行間的默契省了很多事情”，有華南股份行資管人士表示：“畢竟，個(gè)人貸款的基礎(chǔ)資產(chǎn)很零碎，如果都要穿透來看，難度大?！?/p>

　　不過，對(duì)于銀行自營(yíng)資金而言，投資ABS一個(gè)最大的好處，在于資本節(jié)約。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)頒布的《資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則》，長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)為AAA到AA-的，風(fēng)險(xiǎn)暴露權(quán)重為20%，A+到A-的，風(fēng)險(xiǎn)暴露權(quán)重為50%，在資本占用上遠(yuǎn)低于同等條件下的一筆貸款。