[根據(jù)申萬宏源證券分析師孟祥娟的估算，2015年銀行全口徑委外規(guī)模是16.69萬億，其中理財委外規(guī)模5.17萬億。其中股份制銀行是委外的主力軍。] [盡管在一些起步晚、風格謹慎的股份制商業(yè)銀行，委外資金余額占全部理財?shù)谋壤策_到5%。而一些自身配置能力較弱的小型銀行（以城商行和農(nóng)商行為主），委外資金余額高達30%到50%左右。] [一名股份行資管負責人向記者介紹，銀行不會提特別離譜的收益率要求，目前業(yè)內(nèi)對委外的收益率一般是4%多，上5%的情況已不多見。而銀行理財端發(fā)行價格也多在3.5%~4%左右，所以賺不了特別多錢。] 去年以來銀行委外的進入打破了公募基金既有的沉寂?！盃幦°y行委外資金”這是目前基金同行見面提及頗為頻繁的話題之一。不論是中型基金公司規(guī)模的壯大、大型基金地位的穩(wěn)固抑或是次新基金彎道超車的機會，公募基金早已不再避諱對銀行委外資金的向往。 與此同時，“一旦征求意見稿落地，加之大量非標資產(chǎn)到期，銀行會有很多資金找不到合適去向。業(yè)內(nèi)一個共識是，要做好進一步加大標準化資產(chǎn)配置力度的預備。由于銀行缺乏各個細分領(lǐng)域?qū)I(yè)人才，委外便成為重要發(fā)展方向之一。”一位股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部總負責人對《第一財經(jīng)日報》記者表示。 根據(jù)申萬宏源證券分析師孟祥娟的估算，2015年銀行全口徑委外規(guī)模是16.69萬億，其中理財委外規(guī)模5.17萬億；而股份制銀行是委外的主力軍。 需求匹配的過程 近期一系列事件使得委外業(yè)務再一次引發(fā)行業(yè)關(guān)注：一是基金業(yè)協(xié)會召集上海多家知名私募舉辦私募對接銀行委外資金專題座談會；二是一只封閉期長達7年的公募委外定制產(chǎn)品向證監(jiān)會申報，這也是目前可見到的封閉期最長的委外定制產(chǎn)品。 一家銀行系公募基金副總則告訴《第一財經(jīng)日報》記者：“我們平常也會接觸到別的銀行找過來，實際上，通常來說銀行會找多家基金公司。委外的量還是很大、需求還是蠻多的。所以銀行遴選也不會在一個籃子里，通常是根據(jù)每個公司的強項，找?guī)讉€公司來做?！狈粗嗳?，多位銀行資管部門負責人向本報記者表示，公募基金與私募基金找上門來談合作的情況非常普遍?！ ∮浾卟稍L了解到，盡管在一些起步晚、風格謹慎的股份制商業(yè)銀行，委外資金余額占全部理財?shù)谋壤策_到5%。而一些自身配置能力較弱的小型銀行（以城商行和農(nóng)商行為主），委外資金余額高達30%到50%左右。此外，國有大型商業(yè)銀行的委外資金主要集中在私人銀行與資管部門，私人銀行委外比例較高?！ 翱淬y行是什么需求，看基金公司能不能提供相應的產(chǎn)品和服務，就是一個需求匹配的過程?！鄙虾Ｒ患一鸸究偨?jīng)理助理說?！ ”緢笥浾咭沧⒁獾?，實際上目前來看委外走在前面的并不是通常所說的銀行系公募，譬如華南某基金公司大概在兩年前就配備了銀行渠道人員，各股份制銀行都會有相應的配額。在利益共享的合作基礎(chǔ)上，基金公司的投研團隊與銀行配合，讓雙方都能有業(yè)務收入?！ ‘斍暗囊粋€問題是，公募基金人員流動性大，特別是去年很多優(yōu)秀的基金經(jīng)理“奔私”，如果要真正拉長過往業(yè)績來選擇，可選基金經(jīng)理的范圍并不是很大。亦有業(yè)內(nèi)人士透露，盡管同為銀行系基金公司卻發(fā)展不一，有些基金公司的委外業(yè)務走在了前面也有些則落在了后面?！ ∩虾Ｐ鞘顿Y總經(jīng)理楊玲對《第一財經(jīng)日報》表示：“目前銀行的委外業(yè)務，大銀行相對成熟，小銀行還在建設(shè)當中。其中發(fā)展最快的是債券業(yè)務，因為銀行對債券業(yè)務的體系相對比較熟悉。而股票、股權(quán)業(yè)務都比較少，股票相對比股權(quán)多一點?！ ∪绾卧u估 委外業(yè)務的大規(guī)模爆發(fā)出現(xiàn)在2015年，尤其是資管能力相對較弱的城商行對資管的需求促成了委外業(yè)務的發(fā)展。在選擇委托機構(gòu)時，記者了解到，有些銀行會設(shè)置入圍基金產(chǎn)品的“白名單”，凈資本、過往業(yè)績、規(guī)模、排名、投研團隊等因素都是評估的因子。 以一家股份制商業(yè)銀行的委外業(yè)務為例，該行委外以專戶形式居多，由于銀行對于信用債的周期、評級、涉及行業(yè)、杠桿配置、委托人、其他投資人等諸多因素有不同要求，所以銀行大多希望走定制化的專戶?！ ≡撔型豆蓟鹬饕琴I貨幣基金，以前打新基金很火的時候買過一些打新基金。由于公募債券基金都是買標準化產(chǎn)品，風控和準入并不一定能和銀行的標準相契合。目前該行定制化專戶與買公募的比例結(jié)構(gòu)是1∶1。而定制化基金則沒有開展?！ 【唧w而言，對于投資哪些資產(chǎn)，銀行有非常嚴格的限制。例如上述銀行主要投債券類資產(chǎn)，凡是涉及權(quán)益、轉(zhuǎn)債股一般都不做。對于風險比較低的打新策略，該行會參與一些。此外銀行對于杠桿、單只券的集中度、行業(yè)、評級等都有限制?！ τ诤献鳈C構(gòu)的挑選，銀行普遍對基金券商設(shè)有準入名單即“白名單”。記者從某國有大行了解到，該行委外資金一部分在私人銀行，一部分在資管部門。銀行的中臺協(xié)商部門會聯(lián)合風控部門等一起制定準入名單，只有進入準入名單該行才可以做。在與機構(gòu)商討定制委外專戶的過程中，銀行會將基本的準入要求發(fā)給機構(gòu)，機構(gòu)根據(jù)準入要求做定制化方案，包括收益率要求，配哪些券種，對未來收益率的測算，基本配置和交易策略等。 “基金管理公司和投資者之間的關(guān)系最重要的是，你的產(chǎn)品、風控等都是滿足人家的要求。專業(yè)機構(gòu)也會對此進行相應的評估?！鄙鲜錾虾；鸸究偨?jīng)理助理說?！ 坝行┿y行可能會采購像晨星這些第三方機構(gòu)的數(shù)據(jù)服務，銀行總行會自己建一個模型，定期來篩選基金。會有一個核心產(chǎn)品庫，現(xiàn)在大的銀行會用自己的研究人員來建模構(gòu)建核心產(chǎn)品庫，首先就是要爭取你的產(chǎn)品能進銀行的核心產(chǎn)品庫，才有跟銀行合作的可能?！庇袠I(yè)內(nèi)人士則告訴記者，隨著委外愈發(fā)市場化，股東關(guān)系也開始不那么“牢靠”。 所謂股東關(guān)系，是指銀行委外資金專門投資銀行系基金的現(xiàn)象。這種支持自家銀行集團內(nèi)部基金子公司的現(xiàn)象曾一度很普遍。但隨著市場發(fā)展和委外市場日趨成熟，銀行投資選擇也更趨多元。 一位股份行資管部副總告訴記者，一般情況下，銀行對集團內(nèi)部設(shè)基金子公司都十分照顧，如果監(jiān)管上對關(guān)聯(lián)方?jīng)]有限制，銀行系基金子公司管理能力又不太差的話，都會選擇支持自家基金子公司。他認為，銀行系基金子公司的風險偏好和銀行資管契合度更高，行為習慣上更一致。此外背靠銀行這座大山，萬一流動性出現(xiàn)問題，集團可以幫助解決問題。 但關(guān)鍵因素還是基金公司的實際管理能力。以一家體量較小的股份制商業(yè)銀行為例，該銀行雖然也下設(shè)基金公司，但由于基金子公司規(guī)模小，所以銀行委外資金選擇了非銀行系的傳統(tǒng)大型基金公司合作?！案赣H和兒子”只是在低風險的貨幣基金領(lǐng)域保持了合作?！ 昂唵握f，就是如果你的投資能力不行也不能給你，還是一個綜合的考量。說白了還是看投資能力。不會說因為你是我的子公司就一定要如何，只是說同等條件下我會優(yōu)先考慮?！鄙鲜鲢y行系公募部門副總亦坦言?！ ∈找?、風險考量 在當前銀行理財收益率普遍在3.5%-4%區(qū)間的大環(huán)境下，銀行委外對收益率會提出怎樣的要求？基金公司又是如何滿足的呢？ “投資者的利益是第一位的。沒有好的投資業(yè)績、沒有給客戶提供好的回報，客戶也不會選擇你。機構(gòu)來買的時候，對基金契約里的流程、風控、投資肯定都是會考核的?！鄙鲜鰷瞎几笨偱c《第一財經(jīng)日報》記者私下交流時也表示?！ ∈聦嵣?，由于債券市場的行情波動，銀行對于委外市場的投資收益率也一直變化。上述股份行資管負責人向記者介紹，銀行不會提特別離譜的收益率要求，目前業(yè)內(nèi)對委外的收益率一般是4點多，上5%的情況已不多見。而銀行理財端發(fā)行價格也多在3.5%~4%左右，所以賺不了特別多錢?！ ∪绻y行對收益率要求過高，就會促使基金公司管理人加杠桿從而引發(fā)風險。在定制合同時，銀行會給委外投資杠桿率設(shè)定上限，以上述股份制商業(yè)銀行為例，該行最高杠桿率上限是2倍。但在實際項目運行中杠桿一般只有一點多。原因是當前整個債券市場波動較大，杠桿加得越高，承擔的風險就越大。此外，委外管理機構(gòu)自己近期也在主動縮減杠桿?！ 〕孙L險與收益，記者發(fā)現(xiàn)，“有來有往”，“智慧投資”也是銀行在委外合作中常打的小算盤?！俺宋赓Y金投資合作，銀行更期待能夠把基金公司的錢拿來銀行做托管業(yè)務。另一方面，銀行在合作中會有意識地組織專業(yè)團隊學習投資策略、儲備專業(yè)人才，應對大資管時代的挑戰(zhàn)。”上述銀行資管人士表示?！ ∪A創(chuàng)證券分析師屈慶也指出，過去的模式是銀行將資金委托給投資管理人管理，而沒有別的訴求。但現(xiàn)在更多銀行希望通過委外的業(yè)務不僅僅獲得預期收益，更期望在業(yè)務過程中培養(yǎng)銀行自己的團隊。因此銀行對投資管理人的研究服務，業(yè)務中雙方團隊的融合看得更為重要?！ ±碡斝乱?guī)下新趨勢 銀行理財新規(guī)漸行漸近，銀行委外資金監(jiān)管有何變化趨勢？某股份銀行負責人對記者表示，目前來看和原來一樣，監(jiān)管機構(gòu)近期對銀行委外資金還沒有做更多具體指示和要求?！ 嶋H上，銀行委外市場受制于兩套監(jiān)管體系。一方面委托方銀行資管處于銀監(jiān)會監(jiān)管體系之下，而與銀行合作的基金公司則是受到證監(jiān)會監(jiān)管。在日常合作中，二者是否會出現(xiàn)政策打架的情況？ 對此，上述銀行資管負責人告訴記者，證監(jiān)會對于信托以外的非銀機構(gòu)監(jiān)管要求比較細致。而反觀銀監(jiān)會，對銀行理財?shù)恼髑笠庖姼逡恢睕]出，所以相對管理要求沒有那么細化。所以在實際業(yè)務中，他發(fā)現(xiàn)，凡是證監(jiān)會對機構(gòu)的要求，銀監(jiān)會都能滿足?！ 〉S著銀行理財新規(guī)征求意見稿下發(fā)，正式規(guī)定落地在即。記者采訪了解到，銀行委外市場也會受其影響，規(guī)模有望進一步擴大。 正在討論中的銀行理財新規(guī)征求意見稿顯示，投資非標不能通過信托以外的其他通道，此外對銀行資金投非標資產(chǎn)做出了一定限制。記者采訪了解到，目前銀行資管行業(yè)的一個共識是：未來理財新規(guī)落地后，非標投資將會受到較大影響。這就促使銀行不得不擴大標準化資產(chǎn)投資規(guī)模?！ 半S著大量非標資產(chǎn)到期，銀行會有很多資金找不到合適去向。這會使得銀行加大標準化資產(chǎn)的配置力度。目前銀行業(yè)內(nèi)大家都想盡辦法做大標準化資產(chǎn)，一方面通過銀行自己想辦法，另一方面是通過委外機構(gòu)。所以預計銀行對委外需求會進一步加大?！鄙鲜鲢y行資管人士指出。 此外記者了解到，委外規(guī)模變化也并非只取決于監(jiān)管因素，在監(jiān)管新規(guī)尚未落地前，市場因素是主導銀行委外規(guī)模的主因?！敖衲耆路葜螅瑐斜容^震蕩。銀行理財沒地方投，委外機構(gòu)也沒有更高的資產(chǎn)可以投，所以一些機構(gòu)后來就不是特別愿意接新資金了，基金機構(gòu)也在控制規(guī)模，全市場都缺資產(chǎn)。銀行委外資金只不過是銀行將自己的投資壓力轉(zhuǎn)嫁給了基金。”他指出。（第一財經(jīng)日報）