管理層對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的規(guī)整正進(jìn)入強(qiáng)執(zhí)行階段。
10月13日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治工作實(shí)施方案的通知》(下稱(chēng)通知)，從更高層面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的整治方案進(jìn)行了明確，并進(jìn)一步提出對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸和股權(quán)眾籌、第三方支付、互金廣告等活動(dòng)的整治方案。
值得一提的是，此次整頓范圍包括了“通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展資產(chǎn)管理及跨界從事金融業(yè)務(wù)”。針對(duì)該類(lèi)業(yè)務(wù)的方案也由包括一行三會(huì)在內(nèi)的多部委聯(lián)合發(fā)布，《通知》也首次對(duì)該類(lèi)行為的整治安排進(jìn)行了細(xì)化。
根據(jù)方案要求，此次監(jiān)管層將按“穿透式”的方法執(zhí)行監(jiān)管整治，并按照“實(shí)質(zhì)大于形式”原則，來(lái)判定業(yè)務(wù)本質(zhì)屬性、監(jiān)管職責(zé)和應(yīng)遵循的行為規(guī)則與監(jiān)管要求。
事實(shí)上，自P2P、股權(quán)眾籌相關(guān)監(jiān)管口徑明確后，不少網(wǎng)貸平臺(tái)試圖轉(zhuǎn)型綜合互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)或互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理平臺(tái)。但在新的整治要求下，存在監(jiān)管套利嫌疑的部分平臺(tái)和業(yè)務(wù)將受到一定限制。
封堵“資管”繞道模式
有關(guān)P2P業(yè)務(wù)《管理辦法》出臺(tái)僅2個(gè)月后，國(guó)務(wù)院層面再一次對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融亂象加強(qiáng)了整治。
事實(shí)上，有關(guān)P2P的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則出爐后，部分網(wǎng)貸平臺(tái)已啟動(dòng)了向資產(chǎn)管理平臺(tái)、財(cái)富管理平臺(tái)等概念的轉(zhuǎn)型，在這一轉(zhuǎn)型背后，也隱藏了部分平臺(tái)試圖逃避P2P認(rèn)定及監(jiān)管的動(dòng)機(jī)。
“許多平臺(tái)都轉(zhuǎn)型成互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)、財(cái)富管理平臺(tái)，但這樣一來(lái)相當(dāng)于規(guī)避了網(wǎng)貸平臺(tái)的認(rèn)定，很容易形成‘鉆空子’現(xiàn)象。”10月13日，西部地區(qū)一家網(wǎng)貸平臺(tái)負(fù)責(zé)人坦言，“這里面主要的問(wèn)題不在于互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)本身，而是這些平臺(tái)規(guī)避了新規(guī)的管制?！?/p>
值得一提的是，此次整治方案中對(duì)P2P、股權(quán)眾籌平臺(tái)禁止從事資管、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)進(jìn)行了強(qiáng)調(diào)。
“P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)和股權(quán)眾籌平臺(tái)未經(jīng)批準(zhǔn)不得從事資產(chǎn)管理、債權(quán)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓、高風(fēng)險(xiǎn)證券市場(chǎng)配資等金融業(yè)務(wù)?！闭畏桨柑岢?。
“‘禁止從事其他業(yè)務(wù)’之前也提過(guò)，但這種禁令仍是針對(duì)主體的，而不是針對(duì)業(yè)務(wù)行為的?！鼻笆鼍W(wǎng)貸平臺(tái)負(fù)責(zé)人表示，“一旦平臺(tái)換了屬性，是否歸屬于這種監(jiān)管口徑就很難說(shuō)?！?/p>
“關(guān)鍵還要看平臺(tái)屬性怎么認(rèn)定，像有的平臺(tái)強(qiáng)調(diào)自己是資產(chǎn)管理平臺(tái)、財(cái)富管理平臺(tái)，這些概念需要細(xì)化，但是因?yàn)槿狈Χx，所以許多平臺(tái)在打擦邊球?！绷愣蓉?cái)經(jīng)首席分析師卓刀泉認(rèn)為，“其實(shí)你看公募基金，就是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，但許多平臺(tái)自己發(fā)產(chǎn)品，然后包裝結(jié)構(gòu)，也起名為資產(chǎn)管理，這樣是有違規(guī)嫌疑的?！?/p>
在針對(duì)股權(quán)眾籌的專(zhuān)項(xiàng)整治中，方案還首次對(duì)“明股實(shí)債”等方式進(jìn)行了明令禁止。
“股權(quán)眾籌平臺(tái)不得發(fā)布虛假標(biāo)的，不得自籌，不得‘明股實(shí)債’或變相亂集資，”方案提出，“應(yīng)強(qiáng)化對(duì)融資者、股權(quán)眾籌平臺(tái)的信息披露義務(wù)和股東權(quán)益保護(hù)要求，不得進(jìn)行虛假陳述和誤導(dǎo)性宣傳?！?/p>
不過(guò)業(yè)內(nèi)人士指出，除明股實(shí)債外，仍然有一些線(xiàn)上平臺(tái)存在類(lèi)似“非債實(shí)債”融資模式，這也容易給互金監(jiān)管帶來(lái)難度。
“明股實(shí)債只是類(lèi)債權(quán)線(xiàn)上融資的一種方式，在此前金融創(chuàng)新概念的背景下，許多平臺(tái)對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、模式進(jìn)行包裝后，還有許多業(yè)務(wù)游離在監(jiān)管范圍以外?！弊康度赋觯氨热绠a(chǎn)品銷(xiāo)售+回購(gòu)等模式，也成為了一些平臺(tái)的套路?！?/p>
穿透治理混業(yè)“飛地”
事實(shí)上， 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者自去年底已多次報(bào)道互金平臺(tái)或機(jī)構(gòu)曾發(fā)行金融產(chǎn)品，并通過(guò)定向委托投資、直銷(xiāo)鏈接等方式對(duì)接私募類(lèi)產(chǎn)品，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者適當(dāng)性管理的規(guī)避。(詳見(jiàn)本報(bào)2015年12月10日13版報(bào)道《起底P2P“資管拆分術(shù)”： 互金模式狂飆曝“監(jiān)管黑洞”》)
在本報(bào)報(bào)道后，部分平臺(tái)曾被監(jiān)管約談，并在部分定向委托投資產(chǎn)品的投資范圍中刪除了“基金子公司專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”等私募產(chǎn)品，但仍保留了委托貸款、企業(yè)債權(quán)等不在公募產(chǎn)品投資范圍中的資產(chǎn)。這類(lèi)業(yè)務(wù)是否將成為此次專(zhuān)項(xiàng)整治范圍，也將成為變數(shù)。
在此次方案中，管理層對(duì)混業(yè)資管領(lǐng)域提出了四項(xiàng)禁令，或?qū)⒍糁粕鲜鰡?wèn)題業(yè)務(wù)。
四項(xiàng)禁令可概括為：一是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)禁止在未取得金融資質(zhì)的情況下開(kāi)展業(yè)務(wù)；二是不得將私募產(chǎn)品通過(guò)打包、拆分等形式公開(kāi)銷(xiāo)售；三是金融機(jī)構(gòu)不得依托互金平臺(tái)嵌套資管業(yè)務(wù)逃避監(jiān)管；四是同一集團(tuán)下的多種金融業(yè)務(wù)不得違反關(guān)聯(lián)交易規(guī)范，需要建立“防火墻”以防范風(fēng)險(xiǎn)交叉。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在上述四項(xiàng)要求中，方案多次對(duì)“穿透式監(jiān)管”方式和“根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)認(rèn)定業(yè)務(wù)屬性”的原則進(jìn)行了強(qiáng)調(diào)。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，正是多家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)將銷(xiāo)售、委托投資、產(chǎn)品發(fā)行等法律關(guān)系進(jìn)行混同設(shè)計(jì)，進(jìn)而演化為分業(yè)金融監(jiān)管體制下的混業(yè)“飛地”。
“許多類(lèi)金融平臺(tái)，其實(shí)如果不是打著互聯(lián)網(wǎng)的旗號(hào)，而是運(yùn)用實(shí)體門(mén)店等方式開(kāi)展非法機(jī)制等活動(dòng)，可能很早就被整頓了。”卓刀泉表示，“而且對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管，一行三會(huì)層面還沒(méi)有醞釀更加立體、長(zhǎng)效的機(jī)制來(lái)防范這些平臺(tái)違規(guī)開(kāi)展業(yè)務(wù)?！?/p>
在此次整治中，除穿透外，加強(qiáng)部際之間以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)同地方部門(mén)之間的協(xié)作也成為了監(jiān)管趨勢(shì)。
互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組相關(guān)負(fù)責(zé)人10月13日就表示，目前互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)跨領(lǐng)域、跨區(qū)域特征明顯?！皩?zhuān)項(xiàng)整治提出運(yùn)用多種措施，實(shí)現(xiàn)整治全面覆蓋?！?/p>
“一是運(yùn)用‘穿透式’監(jiān)管方法，透過(guò)表面判定業(yè)務(wù)本質(zhì)屬性，根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)執(zhí)行相應(yīng)的行為規(guī)則和監(jiān)管要求。”前述負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，“二是加強(qiáng)部門(mén)協(xié)作，相關(guān)部門(mén)建立數(shù)據(jù)交換和業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)認(rèn)定機(jī)制，必要時(shí)組成聯(lián)合小組進(jìn)行整治。三是加強(qiáng)金融管理部門(mén)和地方政府的協(xié)調(diào)配合，共同承擔(dān)整治任務(wù)，共同落實(shí)整治責(zé)任?！?/p>
“目前國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)早已實(shí)現(xiàn)了‘混業(yè)經(jīng)營(yíng)’，以至于自擔(dān)自融等怪象頻繁發(fā)生”，91金融董事長(zhǎng)許澤瑋表示，“一旦監(jiān)管層實(shí)行穿透制，不僅能夠使得監(jiān)管邊界更為清晰，明確‘誰(shuí)歸誰(shuí)管’的問(wèn)題，同時(shí)還將嚴(yán)厲打擊行業(yè)內(nèi)自擔(dān)自融等行為?！保?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）