9月末，公募資產總規(guī)模達到8.83萬億元，離10萬億元大關只差臨門一腳。而這背后，銀行委外資金無疑是最主要的助推力量。

　　央行將銀行表外理財納入MPA廣義信貸考核后，與委外資金密切相關的基金公司是否會受到間接沖擊？債市又會否遭受重大沖擊？對于上述疑問，基金公司內部也進行了緊急討論。

　　多數(shù)基金公司表示，即使新規(guī)嚴格執(zhí)行，資金仍然需要出路，債券仍然是銀行重點配置方向，而委外仍然是銀行的重要選擇之一，因此，基金公司不會受到太大沖擊。

　　公募委外依賴度或降低

　　多家基金公司向21世紀經濟報道記者表示，委外業(yè)務增長方面可能會受到一定影響，但具體數(shù)量難以預估。

　　今年以來，在股市低迷債市穩(wěn)定的情況下，委外資金成為公募基金市場絕對主力。今年8月末，公募基金在經歷8個月的起伏后，總規(guī)模終于突破2015年底8.4萬億的歷史高點，創(chuàng)出新高8.53萬億元，而這一形勢在9月仍然有所延續(xù)。

　　據(jù)日前中國基金業(yè)協(xié)會披露的最新數(shù)據(jù)顯示，9月公募基金無論從規(guī)模總量還是規(guī)模增速，較8月都有明顯提升。截至9月底，公募基金資產合計達8.83萬億元，環(huán)比8月上升3057.32億元，增幅達3.59%；公募基金份額規(guī)模為8.43萬億份，較8月增加2983.23億份，增幅為3.67%。

　　這與銀行委外資金大舉流入公募基金密切相關。統(tǒng)計顯示，9月份公募規(guī)模增長最多的是債券型基金，從8月末的9866.18億元直接跨過萬億大關至11471.10億元，增幅達到16.27%；而封閉式基金從8月末的3419.73億元增長至9月末的4362.28億元，增幅更是高達27.56%。這兩類基金都是委外資金入駐公募的主要渠道。

　　深圳一位公募人士表示，“今年很多基金公司的規(guī)模增長都是靠委外資金推動的，如果央行理財新規(guī)對委外規(guī)模增長造成沖擊，那么未來基金公司首當其沖也會受到影響。但短期而言并不會有太大反應，因為目前央行只是把表外理財納入監(jiān)測指標，從監(jiān)測指標到考核指標還需要很長時間。”

　　海富通債券基金部總監(jiān)陳軼平則認為，這可能會刺激基金公司降低對委外資金的依賴度。陳軼平表示，“從目前來看，銀行資產的配置需求與當今經濟發(fā)展狀態(tài)是匹配的，單純地將表外理財納入MPA并不會給整個態(tài)勢帶來大的扭轉。但是，如果委外規(guī)模增速明顯減少，公募基金行業(yè)可能會減少目前對委外資金的強烈依賴，尋找下一個新的產品模式。”

　　事實上，多數(shù)分析機構認為，即使將表外理財納入表內，資金仍然需要出路，而委外仍然是銀行的重要選擇之一。

　　申萬宏源證券分析指出，“今年以來我們對委外進行了深入分析，當前銀行委外資金不僅來自理財，也來自自營，而表內理財和自營資金一直在MPA考核中。即使表外理財納入廣義信貸，也不妨礙委外的繼續(xù)增長。無論是銀行表內還是表外資金，無非是投向金融和實體兩大領域，在實體經濟需求不振，同時房地產調控升級帶來未來房貸收縮的情況下，銀行整體投向金融市場的占比預計仍將持續(xù)上行，而囿于投研能力的限制等，委外仍是銀行的重要選擇。”

　　值得注意的是，表外理財納入MPA廣義信貸考核后，銀行對委外的投資收益率的要求可能會降低。

　　“其實在此次央行理財新規(guī)出來之前的一段時間，委外資金的投資收益要求已經有所下滑，”深圳一位公募投資總監(jiān)向記者表示，“我們之前并沒有發(fā)展委外業(yè)務，最近有這方面的打算，所以進行了一定了解。年初時委外資金的收益率普遍在4.5%-5%之間，有的則更高，但三季度以來伴隨著債券市場收益率下行，銀行委外資金對收益率要求已經降到4%左右，基金公司投標時也都比較謹慎。我們認為央行加強對表外理財?shù)谋O(jiān)管，也會使得這部分資金的委外投資收益率要求降低?！?/p>

　　短期債券市場將承壓

　　雖然基金公司認為委外業(yè)務受影響程度不高，但作為委外資金最主要的投向，債券市場近期受沖擊的可能性卻較大。不少受訪基金公司認為，短期而言債券市場出現(xiàn)回調的可能性很高，尤其低等級信用債風險更高。

　　博時基金固收部人士向21世紀經濟報道記者表示，“如果未來缺乏央行對此次新規(guī)帶來沖擊的安撫性措施，債市中短期內調整的幅度和時間可能會超過8月的那一次調整?！?/p>

　　前述海富通債券基金部總監(jiān)陳軼平則認為，“表內資金更偏向于高信用等級債券，對低信用等級債券偏利空。短期由于消息面影響估計市場會有回調，長期要看央行處理杠桿問題態(tài)度的堅決程度和未來國內經濟發(fā)展走勢?！?/p>

　　事實上，在央行加強表外理財監(jiān)管消息傳出的前一天，債券市場就出現(xiàn)了較大調整。在近期市場持續(xù)上漲與基本面較平穩(wěn)、資金面持續(xù)緊張的情況相背離的背景下，這一消息對市場情緒確實會有所沖擊。

　　不過，基金公司對債券市場的中長期看法普遍仍比較樂觀。有機構表示，如果債市出現(xiàn)明顯調整，將是不錯的介入機會。

　　金鷹基金固收總監(jiān)劉麗娟談道，“中期來看，決定利率債走勢的仍然是基本面，經濟增長內生動力依然較弱，密集推出的房地產調控政策也對基本面不利，如若央行不改變M2增長目標，銀行總資產增速就難以放緩，新增資金表外轉表內后，資產配置仍將繼續(xù)向債券傾斜，市場結構調整完成后，最終有助于無風險利率下降。”

　　前述博時基金固收部人士則強調，“中長期的角度看，驅動債市長期走好的宏觀因素沒有出現(xiàn)變化，潛在增速持續(xù)下行格局下明顯調整帶來的都是機會。所以我們四季度策略就是‘短期交易、中期蓄勢、長期看好’，交易上強調‘買跌’。現(xiàn)在需要安靜的等待，等待市場給出再一次較好的參與機會，為明年的組合收益率打下基礎?！保?1世紀經濟報道）