泛?？毓烧诮?jīng)受產(chǎn)融結(jié)合的陣痛。

5月15日，泛?？毓?000046.SZ)發(fā)布公告稱，截至2017年4月30日，公司借款余額為1107.73億元，較2016年末借款余額1003.42億元增加104.31億元。根據(jù)4月28日發(fā)布的2017年一季度報告，泛海控股凈資產(chǎn)不過187億元。

泛海控股公關部人士告訴《投資者報》記者：“公司從2014年開始向綜合型控股上市公司平臺轉(zhuǎn)型起，泛海控股金融平臺的負債開始被結(jié)合進來，且占比較高，對資金的需求較大。從公司的負債成本來看，2016年底負債成本較年初有大幅下降，債務結(jié)構(gòu)得到有效優(yōu)化。公司整體負債率上升也并未影響到公司的整體流動性。”

據(jù)記者了解，泛海花費較大的成本收購金融資產(chǎn)，因此負債走高，但泛海內(nèi)部人士告訴記者，因為金融資產(chǎn)本身有較高的回報率，對公司發(fā)展不足以造成太大影響。目前泛海在加快開發(fā)節(jié)奏，盡快回籠資金。

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轉(zhuǎn)型陣痛

泛海控股一季報顯示，其一季度營收33.7億元，同比下降33.55%。泛海控股方面表示，這主要受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，房地產(chǎn)結(jié)算收入同比有所降低所致。不過，得益于投資收益大幅增加，凈利潤達4.35億元，同比增長137.01%。

2016年年報顯示，泛?？毓傻目傌搨鶠?429億元，資產(chǎn)負債率達到85%。盡管賬面顯示泛?？毓傻呢泿刨Y金有301億元，但當期該公司的流動負債遠高于貨幣資金，為541億元，并且該公司有668億元存貨。

財經(jīng)評論員嚴躍進認為，泛?？毓赏恋貎湄S富，負債規(guī)模的數(shù)據(jù)總體呈現(xiàn)上升且偏高的水平，這體現(xiàn)為兩點。第一是融資結(jié)構(gòu)或不合理，往往此前拿地的時候融資規(guī)模較大，而償債能力還沒有跟進。第二是其此前憑借較多的資金規(guī)模獲取土地，但在高周轉(zhuǎn)方面或許還有欠缺，這個時候都會影響債務規(guī)模或現(xiàn)金流的規(guī)模。后續(xù)要警惕市場降溫導致土地儲備背后的沉淀資金規(guī)模加大的風險。

據(jù)財報，2014年至2016年，泛?？毓少Y產(chǎn)負債率分別達到82.35%、85.24%、85.17%，可謂居高不下。

對于負債率的問題，泛?？毓煞矫姹硎荆疽环矫娣e極加快房地產(chǎn)項目去化，加速銷售款回籠，并著力提高信托、證券等金融業(yè)務的盈利能力，從而增加公司的收入和利潤；另一方面將綜合運用、合理匹配股權、債權等多種融資方式，全力爭取2016年度定向增發(fā)項目能順利完成發(fā)行，從而優(yōu)化公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)負債率，進一步保障公司財務的穩(wěn)健性。

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面臨挑戰(zhàn)

泛海的高負債與其慢開發(fā)節(jié)奏有關。一二線城市拆遷需要投入大量的資金，項目開發(fā)周期拉長會占用大量的財務費用。

最具代表性的是董家渡地塊，2002年5月，泛海以“舊區(qū)改造”方式獲取董家渡10號、12號、14號三塊外灘核心區(qū)域地塊后，隨即陷入漫長的拆遷拉鋸戰(zhàn)，期間拆遷模式經(jīng)歷多次反復，直到2015年11月才推出上海泛海國際居住區(qū)項目一期。據(jù)悉，目前董家渡12號地的拆遷仍在推進。

同樣，在上海，泛海在推出使泛海聲名鵲起的泛海國際居住區(qū)一期后，其后的拆遷也是步履維艱，拆遷成本隨著時間的推移也居高不下。一直到2015年，泛海國際二期才正式迎來開盤，成交價每平米在10萬元上下，雖然售價高企，但其背后的各項成本仍然嚴重侵蝕了利潤。

據(jù)年報，截至2016年12月31日，泛海控股在建面積286.53萬平方米，境內(nèi)外未開發(fā)土地儲備約有461.93萬平方米。2016年，泛海控股已實現(xiàn)新開工面積23.29萬平方米。如果每年新開工面積極僅在20萬平米以上，泛海的土地儲備可以開發(fā)20年以上。

長周期、高毛利率是泛海的開發(fā)模式。以低成本獲取一二線城市核心區(qū)域大體量土地的先期優(yōu)勢支撐了泛海地產(chǎn)板塊如今業(yè)績的快速增長，但在拿地越來越困難的當下，這種模式恐難以為繼。

嚴躍進認為，泛海基本上是布局一二線城市，從住宅項目看，對于高端住區(qū)的打造，是其開發(fā)的一個主要路徑，也為其獲取了較好的現(xiàn)金流。但從其地產(chǎn)業(yè)務的結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)項目相對較多，所以后續(xù)對于此類持有型的物業(yè)，需要警惕資金方面的問題和壓力。

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進軍金融業(yè)

2016年10月24日，泛海控股聯(lián)合母公司宣布擬斥資27億美元收購紐交所上市的美國大型綜合金融保險集團Genworth Financial，Inc的全部已發(fā)行股份。Genworth金融集團是全美最主要的住房按揭保險公司之一。

2014年初，泛海董事會決定實施企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提出融合具有較大發(fā)展?jié)摿Φ慕鹑凇?zhàn)略投資等業(yè)務板塊，將公司打造成涵蓋金融、房地產(chǎn)、戰(zhàn)略投資等業(yè)務的綜合性控股上市公司。當年4月30日，泛海建設更名泛海控股；并且盧志強也走向前臺，擔任泛?？毓啥麻L。

泛海公關部人士向記者表示，經(jīng)過近幾年的系統(tǒng)布局和整合優(yōu)化，公司現(xiàn)已擁有民生證券、民生信托、亞太財險、民生金服控股等核心金融平臺，并全資申請設立民生基金，作為主要發(fā)起人申請設立亞太再保險、亞太互聯(lián)網(wǎng)人壽，金融業(yè)務平臺日趨壯大，金融服務鏈條不斷延展。2016年，公司金融業(yè)務合計實現(xiàn)營業(yè)收入60.49億元，占公司營業(yè)收入的24.52%。

雖然泛海向金融業(yè)進軍，但根據(jù)泛海2016年年報，其全年公司房地產(chǎn)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 185億元，占公司營業(yè)收入的 75%，地產(chǎn)仍為主要收入。

據(jù)記者了解，房企涉足金融領域主要是為解決融資需求問題，因為房企選擇信托、基金等融資渠道的融資成本較高，貸款又較困難。再加上金融領域利潤空間大，除了可以支持地產(chǎn)業(yè)務，還可以獲取比地產(chǎn)更高的利潤。世茂、萬達等企業(yè)都已經(jīng)進軍金融業(yè)。（投資者報）