“創(chuàng)業(yè)如登山，起步階段從無(wú)到有、蒙眼狂奔，沖到山腰一蹴而就，但是離山頂越近，前路越發(fā)陡峭，腳步也越發(fā)沉重?！辟Z躍亭曾在樂(lè)視網(wǎng)2016年報(bào)中這樣描述創(chuàng)業(yè)心路。
而現(xiàn)在，龐大的“樂(lè)視系”已經(jīng)顯得有些步履蹣跚，曾經(jīng)躊躇滿志的賈躍亭也辭任了上市公司董事長(zhǎng)等一切職務(wù)，可謂在創(chuàng)業(yè)的山腰就已經(jīng)黯然離場(chǎng)了。
通過(guò)賈躍亭講解過(guò)的眾多PPT，樂(lè)視生態(tài)的主要板塊已經(jīng)被大眾廣泛關(guān)注。整個(gè)“樂(lè)視系”大致可以分為上市公司樂(lè)視網(wǎng)、非上市境內(nèi)外持股平臺(tái)以及樂(lè)視汽車三大體系，細(xì)分又可以分為互聯(lián)網(wǎng)、內(nèi)容、手機(jī)、大屏、體育、汽車、金融等7大生態(tài)，其中的錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)公司多達(dá)上百家。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者通過(guò)梳理上市公司披露信息以及從其他渠道獲得的獨(dú)家信息顯示，在樂(lè)視的七大生態(tài)中，僅樂(lè)視網(wǎng)和內(nèi)容生態(tài)中的樂(lè)視影業(yè)處于盈利狀態(tài)，其他生態(tài)均屬虧損。
一家金融機(jī)構(gòu)對(duì)樂(lè)視系的盡調(diào)報(bào)告中，截至2016年9月末，“樂(lè)視系”總資產(chǎn)約為670億元，總負(fù)債為630億元，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約400億元，整個(gè)體系虧損高達(dá)97.3億元。其中手機(jī)為最大虧損源，約虧損56.6億元，其次是樂(lè)視體育虧損26.3億元，還有一直燒錢(qián)的樂(lè)視汽車虧損13.4億元。
從去年以來(lái)，樂(lè)視就被爆出手機(jī)供應(yīng)鏈賬款逾期、美國(guó)工廠停工、資金鏈緊張等各種問(wèn)題。這家金融機(jī)構(gòu)將樂(lè)視危機(jī)的根源概括為“互聯(lián)網(wǎng)燒錢(qián)模式以及樂(lè)視對(duì)各子生態(tài)同時(shí)進(jìn)行高額投入時(shí)融資能力未能與高強(qiáng)度投資匹配”。
除了上市公司相對(duì)公開(kāi)透明，其他體系的融資狀況很難全部掌握。樂(lè)視自己也承認(rèn)，“在主動(dòng)調(diào)整戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)節(jié)奏和策略的換擋期，樂(lè)視的非上市體系正在歷經(jīng)‘飛升之劫’”。
透過(guò)梳理不難發(fā)現(xiàn)，“樂(lè)視系”的融資既有股權(quán)融資，也有銀行貸款、信托、發(fā)債等多種融資方式。其中最為常見(jiàn)的手段就是：把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)裝入上市公司，不斷通過(guò)發(fā)布新戰(zhàn)略推高股價(jià)，然后質(zhì)押上市公司股權(quán)獲得融資。此外，通過(guò)大量的關(guān)聯(lián)交易、擔(dān)保和拆借，實(shí)現(xiàn)了資金在各個(gè)板塊之間的流動(dòng)和輸送。
緊繃的資金鏈
上市公司樂(lè)視網(wǎng)的一季報(bào)顯示，截至2017年3月末，該公司負(fù)債余額為187.85億元，其中，短期借款余額為21.77億元，長(zhǎng)期借款余額為30.13億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為19.79億元。
僅看這一數(shù)據(jù)，樂(lè)視系上市公司資質(zhì)仍較好，但其危機(jī)卻隱藏在龐大的非上市公司體系。
7月10日下午，樂(lè)視大廈的大廳中依舊聚集著一些討債人，他們或坐或躺，面包和礦泉水散落一旁。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，他們大多數(shù)是樂(lè)視供應(yīng)商，主要分為手機(jī)配件商、店面裝修商與相關(guān)衍生品供貨商，大多數(shù)人已經(jīng)不是第一次來(lái)了。
來(lái)自西南地區(qū)的古華（化名）是樂(lè)視旗下公司的供貨商，主要為提供店面裝修、電件供貨等服務(wù)，但被樂(lè)視拖欠款項(xiàng)約300萬(wàn)元。
“已經(jīng)欠款快一年半，我來(lái)這已經(jīng)是第四次了，之前討債還是有些成果，樂(lè)視說(shuō)會(huì)分期付款，也給過(guò)幾個(gè)月的錢(qián)，有時(shí)幾萬(wàn)，有時(shí)十幾萬(wàn)?！惫湃A說(shuō)，“不過(guò)最近錢(qián)越來(lái)越不好要了，最無(wú)奈的還是沒(méi)有明確說(shuō)法，我也不知道怎么辦。”
華北地區(qū)的樂(lè)視衍生品供貨商向天（化名）被欠款數(shù)十萬(wàn)元，從去年底開(kāi)始也是多次到樂(lè)視討債?！皹?lè)視人員的流動(dòng)性太快，離職者又多。新來(lái)的對(duì)接者不清楚之前談了些什么，又再一次從頭談判，我這一年估計(jì)對(duì)接了五六批人?！毕蛱煺f(shuō)。
2016年下半年以來(lái)，樂(lè)視資金鏈便風(fēng)波不斷。包括供應(yīng)鏈欠款、斷繳社保等，好在不久后，樂(lè)視等來(lái)了自己的白衣騎士。
2017年1月13日晚間，樂(lè)視網(wǎng)公告稱，擬引入包括融創(chuàng)中國(guó)在內(nèi)的多家戰(zhàn)略投資者，投資總額共168億元。然而在融資168億元以后，樂(lè)視資金鏈仍然緊張。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得的一份文件顯示，2016年下半年，樂(lè)視的逾期賬款集中在手機(jī)生態(tài)，逾期金額約30億元。
數(shù)據(jù)顯示，2016年前三季度，樂(lè)視手機(jī)虧損約56億元，當(dāng)年三季度末總資產(chǎn)僅為77億元，總負(fù)債卻高達(dá)159億元，已經(jīng)處于嚴(yán)重資不抵債狀況。
有消息稱，2016年末樂(lè)視方面已與供應(yīng)商初步達(dá)成一致，其中20億元需于6個(gè)月內(nèi)支付，10億元12個(gè)月內(nèi)支付。從目前的狀況看，樂(lè)視手機(jī)的欠款逾期問(wèn)題尚未得到解決。
此外，采用內(nèi)保外貸模式進(jìn)行的，樂(lè)視收購(gòu)酷派的融資，已經(jīng)出現(xiàn)欠息。
7月3日下午，有媒體報(bào)道稱，招商銀行上海川北支行6月26日向上海市高級(jí)人民法院申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全，請(qǐng)求“凍結(jié)樂(lè)視系”相關(guān)公司及賈躍亭夫婦資產(chǎn)共計(jì)12.3億元，或查封、扣押其他等值財(cái)產(chǎn)。
招商銀行在回應(yīng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者詢問(wèn)時(shí)表示，招商銀行上海分行此次向法院申請(qǐng)資產(chǎn)保全，系樂(lè)視旗下的樂(lè)風(fēng)移動(dòng)貸款發(fā)生欠息、招商銀行上海分行多次催收無(wú)果后所采取的法律手段。
此后，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布的公告也顯示，目前賈躍亭直接持有及間接持有的樂(lè)視網(wǎng)股權(quán)為5.24074478億股，占該公司總股本的比例為26.27%。其中賈躍亭累計(jì)被凍結(jié)的樂(lè)視網(wǎng)股份達(dá)到5.19億股，占其所持公司股份比例為99.06%。
多家機(jī)構(gòu)涉及其中
而在接下來(lái)的8、9月份，樂(lè)視網(wǎng)的19.3億元債券面臨投資者行使回售權(quán)的可能。
2015年8月3日和2015年9月23日，樂(lè)視網(wǎng)非公開(kāi)發(fā)行兩期公司債，規(guī)模分別為10億元及9.3億元，票面期限3年，附第2年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)，若這兩期債券在2017年8月2日及9月22日投資者就選擇回購(gòu)，則無(wú)疑加重了樂(lè)視網(wǎng)的短期償債壓力。
樂(lè)視網(wǎng)于2016年8月16日臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)，擬發(fā)行總額不超過(guò)30億元的公司債券，但最終未發(fā)行成功。
在該公司債的募集說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿中，樂(lè)視網(wǎng)表示，該公司與建設(shè)銀行、平安銀行、中信銀行等國(guó)內(nèi)主要商業(yè)銀行一直保持長(zhǎng)期合作伙伴關(guān)系。截至2016年6月30日，樂(lè)視網(wǎng)從國(guó)內(nèi)各家銀行獲得的各類銀行授信總額為24.2億元，其中已使用授信額度為22.4億元。
在其披露的借款中，樂(lè)視網(wǎng)2015年12月向平安銀行取得的3億元借款，期限2年，將于2017年12月到期。2016年6月末，樂(lè)視網(wǎng)長(zhǎng)期借款為22.38億元及平安銀行的前述3億元借款，主要是其子公司樂(lè)視致新投資（香港）公司向招商銀行借款22.67億港元。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，樂(lè)視在香港的多筆收購(gòu)業(yè)務(wù)，均采用了內(nèi)保外貸的模式。資金在樂(lè)視的多個(gè)主體間騰挪。
2015年12月11日，TCL多媒體發(fā)布公告稱，已與樂(lè)視網(wǎng)控股子公司樂(lè)視致新簽訂了《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，樂(lè)視網(wǎng)通過(guò)樂(lè)視致新在香港設(shè)立的全資子公司投資22.68億港元（約18.71億人民幣），以6.5港元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)TCL多媒體新股3.49億股。本次投資完成后，樂(lè)視網(wǎng)將通過(guò)樂(lè)視致新持有TCL多媒體約20%的股份，并向TCL多媒體提名2名董事。
樂(lè)視致新通過(guò)內(nèi)保外貸的模式，融資24億港元完成該交易，樂(lè)視致新將股票受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳市樂(lè)視鑫根并購(gòu)基金投資管理企業(yè)融來(lái)內(nèi)保外貸的保證金，其中鑫根基金為樂(lè)視網(wǎng)孫公司。
樂(lè)視致新在2016年5月，分別向招商銀行深圳分行和招商銀行上海川北支行申請(qǐng)貸款12億港元。借款期限36個(gè)月，自2016年5月10日至2019年5月10日，采用浮動(dòng)利率。
而這筆貸款的實(shí)質(zhì)是內(nèi)保外貸，為樂(lè)視致新向樂(lè)視鑫根融資。因收購(gòu)香港上市公司TCL多媒體，樂(lè)視致新將自樂(lè)視鑫根融資得來(lái)的資金存入招商銀行境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)，作為內(nèi)保外貸保證金，規(guī)模約19億人民幣，招商銀行在香港向其樂(lè)視致新香港子公司發(fā)放港幣貸款作為收購(gòu)港股資金來(lái)源。
2016年5月4日，樂(lè)視致新與鑫根并購(gòu)基金、樂(lè)視致新（香港）公司、樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視控股、賈躍亭簽訂《股票收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，合同的轉(zhuǎn)讓標(biāo)的為樂(lè)視致新合法持有的TCL多媒體3.49億股股票的收益權(quán)。截至2017年7月10日，TCL多媒體股價(jià)為3.85港元，較樂(lè)視致新的持股成本已經(jīng)下跌了40%。
股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)
不難發(fā)現(xiàn)，除了發(fā)債、銀行借款等融資方式，樂(lè)視系股權(quán)融資方式紛繁復(fù)雜。
2016年7月6日樂(lè)視網(wǎng)通過(guò)定向增發(fā)融資48億元，截至2016年末，該公司累計(jì)使用36.82億元。參與增資的機(jī)構(gòu)分別是財(cái)通基金、章建平、嘉實(shí)基金和中郵創(chuàng)業(yè)基金等。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者也獲悉，截至2016年11月12日，賈躍亭對(duì)外已質(zhì)押股票數(shù)量為5.6607億股，融資總額為116.14億元。這一共涉及到15家金融機(jī)構(gòu)，其中平安證券融資額高達(dá)29.6億元、其次是華融證券17.99億元、還有中信證券為15億元、平安銀行為9億元、國(guó)泰君安為8億元，民生信托、華福證券、中糧信托、西部證券、方正證券、東方證券等均有數(shù)億元的融資，這些股權(quán)質(zhì)押的融資到期日集中在2017年。
7月8日以來(lái)，已將有五家基金公司發(fā)布公告，大幅下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)估值。賈躍亭所質(zhì)押股權(quán)也面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。
至于賈躍亭質(zhì)押的“樂(lè)視系”公司股權(quán)獲得的融資，最終投向何處仍未可知。不過(guò)，除了依靠樂(lè)視網(wǎng)的高估值和層出不窮的新戰(zhàn)略抬升股價(jià)質(zhì)押融資，以及金融機(jī)構(gòu)給予樂(lè)視的龐大授信，樂(lè)視在包括基金融資、體系內(nèi)資金拆借方面也動(dòng)作頗多。
比如，2016年末樂(lè)視網(wǎng)旗下樂(lè)視致新通過(guò)“某信托樂(lè)視致新集合資金信托計(jì)劃”融資共計(jì)10億元。該筆融資由樂(lè)視控股將其持有的樂(lè)視致新10%的股權(quán)質(zhì)押作為擔(dān)保，并由樂(lè)視控股以及賈躍亭個(gè)人承擔(dān)連帶責(zé)任擔(dān)保。