社會融資和新增人民幣貸款超預期回升

按揭貸款持續(xù)高增長

8月份信貸投向結構性特征較為突出，受樓市影響，居民信貸尤其是居民中長期信貸仍是當月新增信貸的主要構成。

數(shù)據(jù)顯示，8月份居民貸款總額環(huán)比增加6755億元，而7月和去年同期分別為4575億元和3530億元；其中8月份居民中長期貸款為5286億元，高于7月份的4773億元和去年同期的2855億元。

據(jù)中銀國際研究團隊統(tǒng)計，3月以來，居民中長期貸款基本在4000億元至6000億元之間浮動。目前，新增貸款總額中70%以上來自居民貸款，55%以上為中長期住房抵押貸款。中銀國際認為，火熱的房地產(chǎn)市場造成的滯后效應，是持續(xù)支撐居民新增貸款走高的重要因素。

企業(yè)信貸則在今年4月份后，再次出現(xiàn)短期和中長期信貸當月雙雙負增長。

央行數(shù)據(jù)顯示，8月份非金融企業(yè)及機關團體貸款增加1209億元，其中，短期貸款減少1172億元，中長期貸款減少80億元，票據(jù)融資增加2235億元；非銀行業(yè)金融機構貸款增加1463億元。

中銀國際認為，8月份非金融企業(yè)新增貸款依然低迷，反映出私人部門固定資產(chǎn)投資持續(xù)放緩，地方政府和國有企業(yè)更多轉向債券和表外融資取代了人民幣貸款。

不過，交通銀行金融研究中心高級金融分析師鄂永健認為，當前企業(yè)信貸需求并非數(shù)據(jù)雙雙負增長所表現(xiàn)出的那樣微弱。鄂永健表示，從7月、8月兩個月的地方政府債券發(fā)行情況來看，7月約4000億元，8月為8394億元，其中置換發(fā)行的規(guī)模可能接近9000億元。平均來看，債務置換對于7月、8月兩個月形成的負面影響可能達4000億元以上。

央行數(shù)據(jù)也顯示，8月末外幣貸款余額為8097億美元，同比下降13.4%，當月外幣貸款增加298億美元。

招商宏觀閆玲認為，外幣貸款數(shù)據(jù)變化表明海外政策變化對企業(yè)償債節(jié)奏的影響有限。

“8月份美國貨幣市場基金監(jiān)管新規(guī)和美聯(lián)儲加息預期增強，導致海外Libor和離岸Hibor顯著上升，投資者擔憂企業(yè)償還外債的節(jié)奏加快，然而本月外幣貸款數(shù)據(jù)還暫時未能有所反映。雖然不排除未來會有影響，不過，我們認為影響有限?！遍Z玲表示。

M2與M1增速差初顯收窄

央行數(shù)據(jù)顯示，8月份M1增速為25.3%，環(huán)比小幅下降0.1個百分點，而M2增速則提升1.2個百分點至11.4%。交行金融研究中心認為，M2與M1增速差減小，或表明兩者持續(xù)數(shù)月的增速差背離將呈逐漸收窄之勢。

鄂永健認為，M1在同比基數(shù)有所提高的基礎上仍能維持與上月幾乎相當?shù)脑鏊偎?，其主要原因可能是前幾個月持續(xù)推高M1增速的影響因素仍在發(fā)揮作用，導致企業(yè)活期存款增加仍然較多，對M1增速形成支撐，例如企業(yè)交易和預防性動機下資金活期化、低利率背景下持有短期資金機會成本較低、樓市高溫促進居民定期存款向企業(yè)活期轉移等。

此外，考慮到8月份新增信貸的反彈，大幅反彈的信貸投放同樣基于上述原因，流向企業(yè)的部分資金暫時停留于活期存款賬戶，也對M1增速的保持形成一定程度的支撐。中金公司研究報告認為，與7月份相比，去年8月份M2基數(shù)較低，是M2同比增速上行的部分原因。8月份財政存款減少1809億元，抬高M2增速約0.13個百分點，是M2增速上升的另一關鍵因素。業(yè)內(nèi)專家預計，隨后數(shù)月里，M1增速受到的同比高基數(shù)效應將越來越明顯，M1增速逐漸回落可能性較大，而M2增速很大程度上會小幅反彈。因此，未來一段時間M1與M2剪刀差背離很可能呈逐漸收窄之勢。

信貸結構性問題仍突出

值得關注的是，8月份信貸結構的重點變化在于票據(jù)融資和非銀貸款的明顯增長。

數(shù)據(jù)顯示，8月份票據(jù)融資增長2235億元，占全部貸款比重為24%；非銀行業(yè)金融機構貸款增加1463億元，占全部貸款比重為15%，創(chuàng)近一年來的最大漲幅。

業(yè)內(nèi)專家認為，票據(jù)融資顯著增長，很大一部分原因可能在于部分金融機構在企業(yè)信貸需求相對較弱的時期，運用票據(jù)融資占用了信貸額度和規(guī)模。

同時，8月份表外融資有所復蘇。央行數(shù)據(jù)顯示，8月份當月社會融資規(guī)模增量為1.47萬億元，比去年同期多3600億元。其中，委托貸款增加1432億元，同比多增234億元；信托貸款增加736億元，同比多增419億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少377億元，同比少減1200億元；企業(yè)債券凈融資增加3306億元，同比多185億元。

不過，綜合來看，業(yè)內(nèi)專家表示，當前信貸需求結構性問題依然突出，促進資金落到實處的任務依然艱巨。

“在目前背景下，緩解當前經(jīng)濟下行壓力的困難，更多地應從供給側加大力度培育新興產(chǎn)業(yè)，形成新的資金需求洼地。因而，未來一段時間貨幣政策也不便進一步寬松，保持穩(wěn)健并為供給側改革營造松緊適度的貨幣金融環(huán)境至關重要?！倍跤澜≌J為。