2021年進(jìn)入尾聲，距離資管新規(guī)過渡期結(jié)束僅剩一周的時(shí)間。

這意味著這場(chǎng)資管史上覆蓋面最廣、影響最為深遠(yuǎn)的改革行動(dòng)，即將進(jìn)入一個(gè)全新的階段。在過渡期間，我們共同見證了各家機(jī)構(gòu)、各種業(yè)務(wù)的突圍路徑，多是“壯士斷腕”的果決“斷舍離”。與此同時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)也為即將到來的“大資管”時(shí)代做好了準(zhǔn)備。

1、產(chǎn)品形態(tài)—非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、融資轉(zhuǎn)投資

相信朋友們都注意到了，今年市場(chǎng)上信托產(chǎn)品形態(tài)和過去有些不一樣了，甚至出現(xiàn)了很多沒聽過的名詞，例如經(jīng)常買政信類信托的朋友應(yīng)該有印象，過去的政信類信托，一般都是信托公司通過發(fā)放信托貸款，或者通過帶回購(gòu)條款的資產(chǎn)受讓形式將資金直接給到融資方，結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單明了。

而自從去年下半年開始，尤其是今年以來，市場(chǎng)上很少看到這類產(chǎn)品了，取而代之的是信托資金去買債券，以及最近很火的永續(xù)債信托。有興趣可以閱讀《想了解永續(xù)債信托？看這一篇就夠了》

那么為什么會(huì)發(fā)生這些變化呢？主要是源于2020年5月份，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》，當(dāng)中嚴(yán)格限制了信托公司非標(biāo)融資業(yè)務(wù)的比例。

而過去發(fā)放信托貸款的形式，就是典型的非標(biāo)融資，那這種業(yè)務(wù)沒有額度了之后，信托公司只能改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，例如將非標(biāo)業(yè)務(wù)改成投債券這種標(biāo)類資產(chǎn)，或者將融資業(yè)務(wù)改為投資，比如投資永續(xù)債權(quán)，所以您今年所看到的各種新奇的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，基本都可以歸因于為了規(guī)避非標(biāo)額度所做的變形。

當(dāng)然，萬(wàn)變不離其宗，雖說結(jié)構(gòu)可能變復(fù)雜了，但咱們挑選產(chǎn)品的邏輯仍然不變，例如政信類信托，咱們重點(diǎn)仍然是分析當(dāng)?shù)貐^(qū)域政府的實(shí)力，以及融資方、擔(dān)保方的實(shí)力。

2、違約情況—房地產(chǎn)信托成重災(zāi)區(qū)

隨著這幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)的變幻，監(jiān)管以“房住不炒”為總基調(diào)，有關(guān)部門對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的管控持續(xù)加碼，融資條件也不斷收緊，同時(shí)房地產(chǎn)企業(yè)違約事件頻發(fā)，房地產(chǎn)信托的風(fēng)險(xiǎn)也開始陸續(xù)暴露。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年1-11月，信托行業(yè)共發(fā)生250起違約事件，涉及違約金額高達(dá)1250.72億元，其中房地產(chǎn)信托涉及違約金額達(dá)707.43億元，排名第一，成為行業(yè)違約“重災(zāi)區(qū)”。

個(gè)別超大型房企風(fēng)險(xiǎn)暴露，也讓信托公司對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷下降。例如針對(duì)恒大集團(tuán)流動(dòng)性危機(jī)造成的產(chǎn)品違約，且執(zhí)行資產(chǎn)處置速度較慢，中信、外貿(mào)、光大、國(guó)通、國(guó)民等一大波信托公司已不對(duì)恒大信托產(chǎn)品進(jìn)行剛兌，打破剛兌信仰也已經(jīng)勢(shì)在必行。

3、資金投向—證券市場(chǎng)成重點(diǎn)

中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截止到2021年3季度末，資金信托規(guī)模為15.67萬(wàn)億元，同比下降9.04％，而證券市場(chǎng)是資金信托投向的第二大領(lǐng)域，也是五大領(lǐng)域中唯一持續(xù)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的。標(biāo)品信托已成為信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)領(lǐng)域。在政策的引導(dǎo)下，預(yù)計(jì)證券市場(chǎng)信托的規(guī)模和占比未來仍將進(jìn)一步提升。

總結(jié)：

資管新規(guī)過渡期臨近結(jié)束，信托業(yè)轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得一定成效。不符合監(jiān)管要求的通道業(yè)務(wù)持續(xù)壓縮，非標(biāo)投資明顯減少，資金投向不斷優(yōu)化，標(biāo)準(zhǔn)化投資快速發(fā)展，主動(dòng)管理能力逐步加強(qiáng)。信托行業(yè)發(fā)展方向日趨明確，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)入攻關(guān)期。轉(zhuǎn)型雖然艱難，但既是挑戰(zhàn)，更是機(jī)遇。邁向高質(zhì)量發(fā)展的中國(guó)，將在資本市場(chǎng)提供豐厚的投資機(jī)會(huì)。

2021年即將結(jié)束，縱有千般不舍，仍要含笑揮別。不論作為投資者還是從業(yè)者，我們都需要以一種全新的姿態(tài)去迎接2022，順應(yīng)趨勢(shì)，擁抱變化！