剛剛公布的中國二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期，它讓市場松了一口氣。但仔細(xì)分析，各項(xiàng)數(shù)據(jù)還是有令人擔(dān)憂的地方。
一方面是中國經(jīng)濟(jì)仍在靠投資拉動上半年固定資產(chǎn)形成對GDP增長貢獻(xiàn)為53.9%，使GDP升了4.1個百分點(diǎn)。在整體投資比例中，第三產(chǎn)業(yè)投資率上升，這符合國際大趨勢，但房地產(chǎn)投資仍增長較快，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)仍離不開房地產(chǎn)投資高速增長。
另一方面最令人擔(dān)心的地方，是社會融資規(guī)模增長較快以及其中的結(jié)構(gòu)缺陷。
上半年，國內(nèi)銀行業(yè)貸款增長30.4%，其中企業(yè)自籌資金增長了16.3%，利用外資增長15.9%，雖然6月份的M2增幅明顯回落，但社會融資總額仍屬全球第一，遠(yuǎn)高于歐美各國?？蔀槭裁丛谶@種情況下，錢荒卻到處蔓延？人們不禁要問，中國的錢到哪兒去了？
這里我們發(fā)現(xiàn)了一個非常令人奇怪的現(xiàn)象是：各家商業(yè)銀行上半年基本沒給房地產(chǎn)企業(yè)貸款國家宏觀調(diào)控政策不容許但房地產(chǎn)企業(yè)的資金到位率卻名列前茅，上半年房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金57225億元，同比增長了32.1%，二季度增速比一季度還高了2.8個百分點(diǎn)，比上年同期高了26.4個百分點(diǎn)。與此相對應(yīng)的是，中小企業(yè)尤其是民營制造型企業(yè)資金到位率卻持續(xù)下降，許多企業(yè)已經(jīng)無法開工。
在這中間，有房地產(chǎn)企業(yè)銷售意外擴(kuò)大的原因，但更多的資金卻來源于體制外資金，主要來源于影子銀行貸款。
目前我國的社會融資總額中，銀行貸款約占55%，體制外各種金融機(jī)構(gòu)包括社會融資約占45%。而在體制內(nèi)銀行業(yè)貸款中，屬于國有大行的貸款約占45%，另外55%屬于地方性商業(yè)銀行、信用社等的貸款。即使在國有商業(yè)銀行貸款中，真正屬于不浮動的基準(zhǔn)利率貸款，占比也在大幅下降，而票據(jù)等短期資金包括理財(cái)項(xiàng)目貸款占比卻在大幅上升。
這些數(shù)據(jù)說明，社會融資成本大幅上升，屬于高利貸性質(zhì)的流動性占比越來越大。于是我國出現(xiàn)了這樣的怪現(xiàn)象：房地產(chǎn)企業(yè)雖拿不到正常貸款，無法通過正常渠道融資，但體制外融資卻源源不斷，因?yàn)樗艹惺艿闷鸪叩馁J款利率。
不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，當(dāng)前千萬不能放開房地產(chǎn)融資，要把它們真正餓死、困死。然而我們看到這只是一廂情愿，通常的情況是，房地產(chǎn)企業(yè)并沒餓死，倒是貸款利率被推高后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是很多從事制造業(yè)的民營企業(yè)快活不下去了。
因此調(diào)結(jié)構(gòu)不是空話，光靠銀行業(yè)壓縮調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)不能解決問題。
從另一方面說，上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)告訴我們，中國經(jīng)濟(jì)的增長仍離不開房地產(chǎn)，如果下半年繼續(xù)加大房地產(chǎn)的調(diào)控力度，房地產(chǎn)銷售一旦大降，那么中國經(jīng)濟(jì)的盈利點(diǎn)在哪兒？因此，所謂政策穩(wěn)定，筆者以為首先是貨幣政策穩(wěn)定、房地產(chǎn)政策穩(wěn)定。要給企業(yè)包括社會一個清晰的預(yù)期。
從社會融資角度看，一味地不給房地產(chǎn)企業(yè)融資權(quán)，一味地緊縮房地產(chǎn)行業(yè)貸款（尤其是按揭貸款規(guī)模），就只能眼看著它繼續(xù)充當(dāng)社會吸金的黑洞，繼續(xù)推高社會融資成本，必然使得中小企業(yè)融資更加困難，成本更高。
因此我的建議是，應(yīng)適當(dāng)放開房地產(chǎn)融資，對已經(jīng)開工、處于房屋空置率不高地區(qū)的房地產(chǎn)企業(yè)，可以適度放開融資渠道。但要嚴(yán)格控制新的房地產(chǎn)投資項(xiàng)目，尤其需要嚴(yán)控房屋空置率已很高的地區(qū)再上房地產(chǎn)項(xiàng)目。國家要控制房地產(chǎn)開工總量，而不是控制房地產(chǎn)貸款，要通過稅收政策調(diào)控房地產(chǎn)，而不能一味地通過銀行貸款調(diào)控房地產(chǎn)。