衛(wèi)星化學(002648)盈利能力持續(xù)走高的態(tài)勢，在新的一年繼續(xù)延續(xù)。2024年首季，公司凈利潤同比增長47%，且毛利率進一步走高。產(chǎn)能釋放以及原料價格走低共同作用，增厚了企業(yè)的盈利空間，兩大利好因素有望在2024年持續(xù)發(fā)揮作用。
利潤修復態(tài)勢延續(xù)
4月22日晚間，衛(wèi)星化學(002648)披露的一季報顯示，公司今年一季度實現(xiàn)營收88.05億元，同比下滑約7%；凈利潤規(guī)模則達10.23億元，同比增長47%。值得注意的是，即便經(jīng)歷了春節(jié)假期，衛(wèi)星化學仍然延續(xù)了近四個季度凈利潤規(guī)模超10億元的利潤表現(xiàn)。
衛(wèi)星化學是國內(nèi)領(lǐng)先的輕烴產(chǎn)業(yè)鏈一體化生產(chǎn)企業(yè)，擁有國內(nèi)首套進口乙烷綜合利用裝置、首套丙烷脫氫裝置，是國內(nèi)最大的丙烯酸及酯生產(chǎn)企業(yè)，HDPE、EO、EG、SAP、聚醚大單體、雙氧水等多個產(chǎn)品產(chǎn)能位居國內(nèi)前列。
衛(wèi)星化學利潤同比增速高于營收增速的現(xiàn)象，自去年年中開始持續(xù)顯現(xiàn)，其背后是逐季走高的毛利率水平。據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，在2024年一季度，衛(wèi)星化學毛利率水平達到21.66%，較上年同期提升了超5個百分點，較2023年全年高出約2個百分點。
一方面，公司去年密集落地的新項目產(chǎn)能有效釋放，提升了經(jīng)營效率。2023年，衛(wèi)星化學新增年產(chǎn)40萬噸聚苯乙烯裝置、年產(chǎn)10萬噸乙醇胺裝置、年產(chǎn)15萬噸碳酸酯裝置、電子級雙氧水裝置投產(chǎn)并保持良好運行；收購江蘇嘉宏新材料有限公司，新增年產(chǎn)40萬噸環(huán)氧丙烷裝置。促進輕烴綜合利用高附加值產(chǎn)品的延伸，實現(xiàn)上游產(chǎn)品向下游高端產(chǎn)品的拓展。
另一方面，采購項目的成本走低，進一步增厚了公司利潤空間，一季報顯示，衛(wèi)星化學當期營業(yè)成本約為69億元，較上年同期減少了超10億元。據(jù)國信證券統(tǒng)計，2023年4季度以來由于天然氣需求不足，乙烷價格顯著下行，2024年一季度乙烷均價19.4美分/加侖，同比下降20%，環(huán)比下降15%，同期丙烷國內(nèi)均價也有下滑。
加大研發(fā)投入 積蓄增長動能
展望后市，產(chǎn)能釋放以及成本走低的兩大業(yè)績支撐有望在2024年持續(xù)，同時衛(wèi)星化學正不斷加大研發(fā)投入為未來積蓄動能。
在產(chǎn)能端，衛(wèi)星化學新建產(chǎn)能有望進一步釋放。衛(wèi)星化學平湖基地新材料新能源一體化項目計劃于2024年二季度投料試車，有望在年內(nèi)貢獻利潤，同時進一步提升公司C3產(chǎn)業(yè)鏈的綜合競爭力。
在成本端，原料價格有望在低位維持。衛(wèi)星化學此前接待調(diào)研時曾表示，預計后續(xù)美國乙烷供大于求，價格上漲的動力不足，大概率會在較長時間內(nèi)維持較低水平。公司分析稱，在2024年，美國油氣開采量創(chuàng)歷史新高，加劇了乙烷供應過剩的情況，同時美國乙烷出口設施能力有限。
在此基礎上，衛(wèi)星化學持續(xù)加大研發(fā)力度，為未來積蓄力量。在2023年全年研發(fā)投入同比增長超三成的基礎上，衛(wèi)星化學研發(fā)投入進一步高增長，一季度研發(fā)費用達3.94億元，同比增長超39%。
2023年7月，衛(wèi)星化學曾宣布與嘉興市經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會簽訂未來研發(fā)中心項目投資協(xié)議，圍繞高性能催化劑、新能源材料、高分子新材料等領(lǐng)域進行攻關(guān)，公司向高端化學品發(fā)展的戰(zhàn)略正在加速。
據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，目前共有26家機構(gòu)向衛(wèi)星化學給予買入評級，7家給出增持評級。野村東方國際證券在最新發(fā)布的研報中指出，當前行業(yè)景氣度逐漸回升，衛(wèi)星化學一系列項目陸續(xù)投產(chǎn)，結(jié)合行業(yè)近況和公司在建項目進展，上調(diào)公司2024年歸母凈利預測至62億元。