8月20日，最新貸款市場報價利率（LPR）報價出爐。1年期為3.85%，5年期為4.65%，均連續(xù)16個月保持不變。


這一報價符合市場預期。8月16日公布的MLF中標利率為2.95%，維持前值不變，意味著當月LPR報價基礎未發(fā)生變化。


盡管二季度LPR報價未發(fā)生調整，但并未影響實際貸款利率下行。而從當前經濟形勢上看，7月新增人民幣貸款結構不佳，實體經濟融資需求有所弱化，對貸款利率形成向下壓力。


LPR報價16個月不變


8月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報價：1年期品種報3.85%， 5年期以上品種報4.65%，兩項貸款市場報價利率均連續(xù)16個月保持不變。


這一報價水平符合市場的普遍預期。


1年期MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎。自2019年9月以來，兩者一直保持同步調整，點差固定在90個基點。因此，8月MLF操作利率不動，意味著當月LPR報價基礎未發(fā)生變化。


民生銀行首席研究員溫彬認為，本月LPR保持不變，一方面，由于MLF利率保持不變。8月16日，央行縮量續(xù)做到期的MLF，利率維持在2.95%的水平，作為政策利率的MLF利率是LPR的“錨”，MLF利率保持不變，預示著LPR大概率保持不變。


另一方面，銀行壓降點差力度整體有限。雖然7月15日降準釋放長期資金，有利于降低銀行負債成本，但目前看，銀行負債壓力整體較大，綜合負債成本的降低相對有限，點差壓降幅度尚不足以驅動LPR報價降低5bp的最小歩幅。


企業(yè)貸款利率呈下行趨勢


盡管二季度LPR報價未發(fā)生調整，但并未影響實際貸款利率下行。其中，6月新發(fā)放貸款加權平均利率為4.93%，比3月降低0.17個百分點。除了企業(yè)票據融資成本下降較大外，6月新發(fā)放的一般貸款加權平均利率也比3月下降0.1個百分點，其中的企業(yè)貸款加權平均利率下降0.05個百分點，扭轉了3月出現的環(huán)比上行勢頭。


LPR報價不變，企業(yè)貸款利率為什么會下降？


東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這主要是信貸市場供求平衡和政策引導的結果。首先是二季度銀行邊際資金成本下行，監(jiān)管層督促銀行將成本端的政策紅利傳導至實體經濟?？梢钥吹剑径菵R007均值為2.16%，而一季度為2.21%；同期1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率也下降0.08個百分點；而6月初監(jiān)管層調整了存款利率上限確定方式，旨在遏制銀行存款成本上行勢頭。以上因素帶動商業(yè)銀行邊際資金成本下行。其次，在城投平臺和房企融資受限后，企業(yè)信貸需求總體上有所減弱。二季度央行問卷調查顯示，企業(yè)貸款需求指數為70.5%，較一季度下降7個百分點，這一降幅超出季節(jié)性。


王青認為，接下來企業(yè)貸款利率還有進一步下行空間。


一方面，降準效應下，近期包括DR007、10年期國債收益率、1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率等的關鍵市場利率出現不同幅度下行，在前期監(jiān)管層著力打破利率雙軌制的背景下，三季度企業(yè)貸款利率也會在一定程度上隨之下行，政策紅利會進一步向企業(yè)融資成本傳導。


另一方面，若四季度1年期LPR報價下調，根據現有貸款利率定價模式，將直接帶動企業(yè)貸款利率隨之下調。不過，考慮到當前房地產市場調控態(tài)勢，即使年內1年期LPR報價下調，主要針對居民房貸的5年期LPR報價也將保持不變，居民房貸利率上行勢頭將會延續(xù)。


溫彬認為，從當前經濟形勢上看，7月新增人民幣貸款結構不佳，實體經濟融資需求有所弱化，對貸款利率形成向下壓力。


“今年經濟實現6%以上的增長目標問題不大，但隨著基數的走高，明年穩(wěn)增長的壓力將有所增加，因此要做好宏觀政策的跨周期調節(jié)，預計降息等操作大概率用于穩(wěn)增長壓力更大的時期。需要說明的是，LPR的保持不變，與為實體經濟降成本并不相悖，預計銀行將繼續(xù)釋放LPR改革潛力，更多從負債端入手降低成本，促進實體經濟融資成本穩(wěn)中有降?！睖乇蚍Q。


光大證券首席固定收益分析師張旭表示，前期一系列壓降銀行負債成本的政策也給降低貸款實際利率提供了空間。LPR下降，顯然有助于推動貸款實際利率的下降；LPR不降，也并不會阻止實際貸款利率的穩(wěn)中有降。而且我們也充分相信，在深化改革的土壤中，降低實體融資成本的樹苗終會長成參天大樹。


銀行體系流動性整體合理充裕


結合8月份MLF操作及LPR報價來看，目前，銀行體系流動性整體保持合理充裕。


從MLF操作上看，8月共有7000億元MLF到期，央行于7月下調金融機構存款準備金率，釋放的部分流動性用于置換本月到期的MLF，因此本月縮量續(xù)作6000億元MLF，整體續(xù)作規(guī)模略超市場預期，體現了金融對市場流動性的呵護。


從利率走勢上看，央行續(xù)做MLF之后，市場利率整體穩(wěn)中回落，國有銀行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率從2.68%回落至2.65%，低于2.95%的MLF利率，存款類機構7天質押式回購加權利率由2.17%回落至2.01%，基本回到2.2%的7天逆回購利率水平之下，體現了銀行間流動性的較為合理充裕。


溫彬認為，下一階段，MLF的到期和地方政府專項債券的加快發(fā)行或對流動性形成一定壓力，但短期內降息的可能有限。


從MLF到期量來看，年內仍有3.05萬億元MLF到期。根據年初計劃，今年共發(fā)行專項債券3.65萬億元，前7個月已經發(fā)行1.35萬億元，發(fā)行進度為37%，明顯慢于前兩年。7月30日政治局會議要求，合理把握預算內投資和地方政府債券發(fā)行進度，推動今年底明年初形成實物工作量，預計專項債券發(fā)行將有所提速。而隨著債券發(fā)行資金到位后，政府也會相應加大資金使用力度，將在一定程度上緩解流動性壓力。