經(jīng)過十幾年的發(fā)展，我國銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，迅速成為國內(nèi)財(cái)富管理業(yè)務(wù)中的中流砥柱，也充當(dāng)著商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的急先鋒。但是，隨著社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的深刻變化、利率市場化的持續(xù)推進(jìn)、大資管時(shí)代的到來，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)也面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行將如何進(jìn)一步激發(fā)銀行理財(cái)?shù)幕盍Γ磥磴y行理財(cái)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新方向又在哪里？為此，記者特邀來自商業(yè)銀行的專業(yè)人士展開對話。 主持人：由于國內(nèi)商業(yè)銀行理財(cái)很好地契合了宏觀經(jīng)濟(jì)的變遷、社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的變化以及客戶旺盛的財(cái)富管理需求，所以一經(jīng)問世，便展現(xiàn)出蓬勃的生命力，但在快速發(fā)展過程中，銀行理財(cái)運(yùn)作不透明、風(fēng)控不到位等弊端也不斷暴露。您如何看待目前銀行理財(cái)業(yè)務(wù)存在的問題？ 劉小臘：由于銀行理財(cái)產(chǎn)品主要承擔(dān)穩(wěn)定存款、騰挪信貸額度的角色，再加上分業(yè)經(jīng)營格局和剛性兌付的約束，各家商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品難有差異化的動(dòng)力，理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象非常明顯。從產(chǎn)品類型看，銀行理財(cái)主流模式還主要是類存款型固定收益類理財(cái)，產(chǎn)品期限、風(fēng)險(xiǎn)特征描述都高度相同；在類基金產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品方面，國內(nèi)各家銀行也基本上是大同小異。從資產(chǎn)配置看，投資品種主要集中在債券、信貸資產(chǎn)等，甚至連規(guī)避監(jiān)管的路徑也都高度一致?！ ±碡?cái)業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化，必然引發(fā)激烈的價(jià)格戰(zhàn)，目前國內(nèi)銀行理財(cái)市場上的硝煙四起便是明證。造成理財(cái)模式高度雷同的本質(zhì)原因是，國內(nèi)理財(cái)市場發(fā)展的時(shí)間較短，技術(shù)含量不高，理財(cái)產(chǎn)品主要集中于類存款型固定收益類理財(cái)，運(yùn)作模式容易復(fù)制?！ 】疾煳覈虡I(yè)銀行的理財(cái)模式，理財(cái)資產(chǎn)池在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移上仍有缺陷，銀行被認(rèn)為承擔(dān)著隱性擔(dān)保職責(zé)，所以更無從談起“根據(jù)投資收益決定理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格”這一財(cái)富管理的最基本準(zhǔn)則。目前，由于銀行理財(cái)資金運(yùn)作過程不透明，由投資帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、交易對手風(fēng)險(xiǎn)都要由銀行來承擔(dān)，這與真正的財(cái)富管理明顯相背離?！ ≈鞒秩耍耗J(rèn)為現(xiàn)階段銀行理財(cái)業(yè)務(wù)遭遇的最大挑戰(zhàn)是什么？ 劉小臘：從2012年央行非對稱降息，以及央行多次的政策表態(tài)來看，利率市場化已是離弦之箭，存貸款利率的完全放開已漸行漸近。一旦存貸利率徹底市場化，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)反過來就面臨存貸款的更直接沖擊，不得不改弦易轍，向結(jié)構(gòu)化、基金會(huì)和證券化方向轉(zhuǎn)型。 此外，自2012年5月份以來，資產(chǎn)管理行業(yè)迎來了一輪監(jiān)管放松、業(yè)務(wù)創(chuàng)新的浪潮。非銀行金融機(jī)構(gòu)在權(quán)益類和另類投資領(lǐng)域處于優(yōu)勢地位，隨著股票市場的發(fā)展成熟和依托其上的衍生工具層出不窮，這些產(chǎn)品在收益方面較目前的銀行理財(cái)產(chǎn)品競爭力更強(qiáng)，勢必對商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)形成巨大沖擊?！ ≈鞒秩耍鹤鳛閲鴥?nèi)“大資產(chǎn)管理”業(yè)務(wù)的一個(gè)組成部分，商業(yè)銀行在謀求理財(cái)業(yè)務(wù)的未來發(fā)展時(shí)，首先需要明確其戰(zhàn)略定位。您對未來理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式有何建議？ 劉小臘：結(jié)合國外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)、國內(nèi)的金融格局以及銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展實(shí)踐，我認(rèn)為，“核心+衛(wèi)星”作為未來理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式是可行的。 所謂“核心”，就是指銀行要緊緊圍繞“固定收益”核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開展理財(cái)業(yè)務(wù)。在固定收益領(lǐng)域，國內(nèi)市場有兩個(gè)大的發(fā)展方向，一是債券市場擴(kuò)容，二是資產(chǎn)證券化。在債券市場，銀行具有傳統(tǒng)優(yōu)勢，無論是在一級市場上發(fā)行債券，還是在二級市場上交易債券，銀行都是最具市場影響力的參與主體。對于資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行在貸款提供、資產(chǎn)支持債券發(fā)行、會(huì)計(jì)清算、資產(chǎn)支持債券交易等方面都是最廣泛的參與主體，同時(shí)，銀行還具有信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的豐富經(jīng)驗(yàn)。這一切均為銀行發(fā)展固定收益類的理財(cái)?shù)於藞?jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 所謂“衛(wèi)星”，就是指銀行要充分借助外部資管機(jī)構(gòu)，充分借助衍生工具，充分借助優(yōu)勢交易地位，做大做強(qiáng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)。首先，加強(qiáng)與券商、基金、保險(xiǎn)、信托、私募等資管機(jī)構(gòu)的合作，通過角色和業(yè)務(wù)的互補(bǔ)，大力發(fā)展權(quán)益類理財(cái)業(yè)務(wù)。其次，要充分發(fā)掘銀行在衍生交易領(lǐng)域的優(yōu)勢，大力發(fā)展結(jié)構(gòu)化理財(cái)業(yè)務(wù)。最后，銀行要充分利用優(yōu)勢的交易地位，大力發(fā)展跨市場套利理財(cái)業(yè)務(wù)?！ ≈鞒秩耍弘S著利率市場化的持續(xù)推進(jìn)，理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，理財(cái)產(chǎn)品格局也將隨之重建。未來理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新點(diǎn)應(yīng)該在哪里？ 劉小臘：資產(chǎn)證券化、產(chǎn)品基金化和理財(cái)結(jié)構(gòu)化將會(huì)成為商業(yè)銀行理財(cái)未來的發(fā)展方向。 鑒于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)復(fù)雜、涉及面廣、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)多等特點(diǎn)，易于監(jiān)管、可緊可松、具有“試驗(yàn)田”性質(zhì)的銀行理財(cái)產(chǎn)品無疑是一個(gè)很好的創(chuàng)新載體。目前商業(yè)銀行推出了一些“類證券化”的理財(cái)產(chǎn)品，其主要體現(xiàn)為銀信、銀證等通道類業(yè)務(wù)，未來將逐步向真正的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行轉(zhuǎn)變，體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)分層、現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)重組等多種形式?！ 』痤惍a(chǎn)品可以視為目前固定收益類理財(cái)產(chǎn)品的延伸和優(yōu)化，它依然采用資產(chǎn)池運(yùn)作模式，但操作過程更透明，資金由第三方機(jī)構(gòu)托管，產(chǎn)品與資產(chǎn)池一一對應(yīng)，根據(jù)資產(chǎn)池中資產(chǎn)的表現(xiàn)公布凈值或收益，風(fēng)險(xiǎn)也由客戶承擔(dān)，銀行不做隱性擔(dān)保。因此，按凈值分配收益的理財(cái)產(chǎn)品成為國內(nèi)主流商業(yè)銀行一致認(rèn)同的理財(cái)市場發(fā)展方向，并可發(fā)揮銀行在資金清算領(lǐng)域一貫的傳統(tǒng)優(yōu)勢?！ 〗Y(jié)構(gòu)化理財(cái)是未來國內(nèi)商業(yè)銀行的必然選擇。一方面，一旦利率、匯率徹底市場化，必將引起國內(nèi)理財(cái)業(yè)務(wù)模式的蛻變，基于利率管制的傳統(tǒng)理財(cái)業(yè)務(wù)模式勢必被高度市場化的存款所沖擊，取而代之的是基于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的結(jié)構(gòu)化理財(cái)業(yè)務(wù)模式。另一方面，結(jié)構(gòu)化理財(cái)迎合了客戶多樣化投資需求，結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍廣、結(jié)構(gòu)豐富，可以很好地平衡投資與投機(jī)兩者之間的搭配，在保障部分或全部本金安全的基礎(chǔ)上，通過掛鉤衍生產(chǎn)品，激發(fā)投資者的想象空間，使得投資者可以在不付出很大成本的基礎(chǔ)上，有機(jī)會(huì)投資于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益領(lǐng)域，大幅增加產(chǎn)品的吸引力。(金融時(shí)報(bào))