隨后，08年資本市場由牛轉熊，到2008年9月IPO暫停，部分銀行打新理財產品隨之暫停。2009年雖然IPO重啟，但監(jiān)管政策有所改變，銀行并沒有延續(xù)此前的發(fā)行勢頭，陸續(xù)退出了打新市場?！ 《谫Y本市場萎靡之后，2009年還有另一件事情在影響銀行理財，即4萬億救市計劃，一定程度上成為銀行投資非標債權投資模式的開端?！ ‖F(xiàn)在跟彼時的環(huán)境有些類似，資本市場殺回高位，房地產、制造業(yè)等實體經(jīng)濟低迷，同時利率市場化的到來，進一步降低銀行理財收益?！ ≡诠蓟鸷凸墒械馁Y金分流下，2015年一季度國有大行的理財資金余額大多出現(xiàn)下降或者增速明顯放緩。向資本市場分羹也成為銀行的訴求。 從2013年啟動凈值化轉型試點以來，受市場認可度等多方面因素影響，轉型一直相對困難，轉型的驅動力也多來自監(jiān)管的要求?，F(xiàn)在驅動力本質上發(fā)生變化?！ ∞D型方向明確 路徑求解 然而，歷史雖相似，卻不會相同。銀行理財在此輪凈值化轉型后，也不會重演上一個輪回。 一位專家提出理財產品轉型有五個可能方向：其一是結構性理財產品，即本金投資于存款或高信用等級的國債、金融債，本金預期可以獲得的利息或投資國債的收益用于投資金融衍生工具。此類產品采取了產品策略保本或部分保本策略，即通過產品本身設計來實現(xiàn)保本的效果，或可替代銀行的自身信用保本產品?！ ∑涠情_放式凈值型的組合投資類產品，與開放式基金產品類似。此類產品的投資標的應該都是公開市場中可以投資的金融資產，原則上不應該包括非標準化債權資產?！ ∑淙欠忾]式凈值型的組合投資類產品，此類產品在一開始投資人購買時就持有固定的資產組合，根據(jù)資產的投向可能是債券型、股債平衡型、股票型理財產品等，但投資的資產組合在一開始確定后直至產品結束的生命周期內都不再調整?！ ∑渌氖琼椖咳谫Y類理財產品，投資一個或多個非標債權項目，但是作為理財產品的期限要長于項目資產的期限，即不允許有期限的錯配，另外應進行嚴格的信息披露。這類似于現(xiàn)在的資金信托產品。 其五是股權投資類和另類投資理財產品?！ ∧壳般y行的產品轉型主要在前三個方向進行，轉型中的問題之一仍在非標資產?！ ∮泄煞菪匈Y管部人士認為：“凈值型產品完全不投資非標短期內可能性不大，關鍵是怎么讓非標能夠公允估值?！薄 ‖F(xiàn)有凈值型產品中或多或少都含有非標資產，僅極少數(shù)是完全投資標準化資產。對于銀行來說，將非標納入凈值化產品要將其轉標，給予估值。而估值的公允性一直是被市場詬病最多的一點?！ ∮捎跊]有適用于銀行非標債權的估值準則，銀行對其估值普遍使用對基金業(yè)提出的攤余成本法估值，在不明確時，選擇通過說明書跟客戶進行估值約定?！ 〉珨傆喑杀痉ㄊ菫閭贫?，非標債權與債券在價值公允性上并不對等，銀行非標債券的價值評估都來自銀行內部?！ ≡袠I(yè)內人士提出，要做到內部交易的公允，治本之道在于，一是引入外部決策，如投資者大會或授權，二是引入第三方評估審計以及及時的信息披露；關于內部交易的管理，參考上市公司對關聯(lián)交易的管理辦法。 但從銀行的角度講這個引入外部決策或評估的方式并不實際，前述資管人士分析：“銀行沒有這么做，一是如果把資產拿給第三方估值，就要把資產拿到外面去托管，這誰也不愿意。二是即使可以，估值仍然沒有公允準則，相關部門沒有出過準則，所以即使第三方的估值依然不公允。所以問題的關鍵還是在準則何時推出?！保?1世紀經(jīng)濟報道）