7月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布LPR報(bào)價：1年期品種報(bào)3.85%，5年期以上品種報(bào)4.65%，兩項(xiàng)貸款市場報(bào)價利率均連續(xù)15個月保持不變。
此前，市場對本期LPR報(bào)價頗為關(guān)注，也存在一些分歧。一部分觀點(diǎn)認(rèn)為本期LPR報(bào)價將下調(diào)，原因在于此前央行降準(zhǔn)釋放長期資金，降低了銀行的負(fù)債成本，且政策意圖是引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降；另一部分觀點(diǎn)認(rèn)為本期LPR報(bào)價將繼續(xù)保持不變，原因在于從目前的流動性改善情況來看，尚不足以帶動LPR下調(diào)。
7月15日，央行開展1年期中期借貸便利（MLF）操作，招標(biāo)利率為2.95%，與上月持平。這意味著，7月LPR報(bào)價的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。不過，7月15日，央行全面降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，從而引發(fā)本月1年期LPR報(bào)價可能小幅下調(diào)的市場預(yù)期。
然而，7月LPR報(bào)價顯示，LPR繼續(xù)維持不變。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這很可能是由于18家報(bào)價行本月報(bào)價變動的算術(shù)平均值小于最小調(diào)整步長（5個基點(diǎn)，或0.05%）。光大證券(港股06178)首席固定收益分析師張旭進(jìn)一步談到，為了增強(qiáng)LPR變動的方向性和指導(dǎo)性，改革后的LPR形成機(jī)制中設(shè)置了“雙五”閾值：一是各報(bào)價行以5個基點(diǎn)為步長報(bào)價；二是全國銀行間同業(yè)拆借中心在處理報(bào)價的過程中，向5個基點(diǎn)的整倍數(shù)就近取整得出LPR。因此，本月LPR沒有降低，很可能是因?yàn)閳?bào)價的變動尚未觸發(fā)閾值。
光大銀行分析師周茂華認(rèn)為，LPR保持不變顯示利率水平處于合理區(qū)間。上半年公布的社融信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，反映目前整體信貸利率水平并不制約信貸需求。另外，部分銀行的負(fù)債壓力和可能滯后暴露的不良資產(chǎn)處置壓力依然較大，可能致使銀行降低LPR報(bào)價的意愿不夠強(qiáng)。
近期，監(jiān)管層在不改變政策取向、不搞“大水漫灌”的同時，打出了一套降低銀行資金成本的組合拳。6月初，存款利率自律上限確定方式作出調(diào)整，即由此前的“基準(zhǔn)利率×倍數(shù)”改為“基準(zhǔn)利率+基點(diǎn)”。這在整體上降低了利率上限水平，有利于銀行合理控制存款成本。7月9日，人民銀行宣布全面降準(zhǔn)，釋放零成本的長期資金約1萬億元。7月15日，在降準(zhǔn)實(shí)施的同時，央行通過MLF投放中期流動性1000億元。
張旭表示，組合拳是有力的，政策效果是明顯的，本次降準(zhǔn)可直接為金融機(jī)構(gòu)每年節(jié)約資金成本約130億元。7月初以來，1年期AAA級同業(yè)存單利率較二季度的均值下降了13個基點(diǎn)。從降準(zhǔn)實(shí)施至今僅有5天時間，這5天內(nèi)所累計(jì)節(jié)約的資金成本還不夠“厚實(shí)”。隨著時間的推移，政策的效果將更加充分地顯現(xiàn)。王青表示，盡管DR007等短端市場利率變化不大，但銀行同業(yè)存單發(fā)行利率和10年期國債收益率等中端市場利率出現(xiàn)大幅下行，意味著銀行在貨幣市場上的批發(fā)融資成本邊際下降。
同時，也可以看到，盡管前一段時間LPR沒有變化，但這并不妨礙實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低。今年上半年，制造業(yè)貸款合同利率為4.13%，比上年同期低25個基點(diǎn)；小微企業(yè)新發(fā)貸款合同利率5.18%，比2019年同期低106個基點(diǎn)。
央行貨幣政策司司長孫國峰近日在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上表示，下一步，人民銀行將堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，以我為主，主要根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢和物價走勢，把握好政策力度和節(jié)奏，兼顧內(nèi)外均衡，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境?？偭可?，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配；結(jié)構(gòu)上，支持中小企業(yè)綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新；價格上，鞏固貸款實(shí)際利率下降成果，促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。
當(dāng)前，企業(yè)貸款已全面轉(zhuǎn)向LPR定價，即“企業(yè)貸款利率=LPR報(bào)價+點(diǎn)差”，其中“點(diǎn)差”主要受信貸市場供需、銀行信貸策略及客戶信用資質(zhì)等因素影響。周茂華表示，此前央行降準(zhǔn)等一系列降低銀行負(fù)債成本的措施，將在一定程度上拓展銀行降低企業(yè)貸款利率“加點(diǎn)”部分的空間。王青表示，雖然本月LPR報(bào)價不動，但全面降準(zhǔn)導(dǎo)致銀行信貸供給增加，信貸市場供需變化仍可能驅(qū)動銀行下調(diào)貸款定價中的“點(diǎn)差”部分，引發(fā)企業(yè)貸款利率下調(diào)。另外，考慮到今年以來監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)推動銀行降費(fèi)，預(yù)計(jì)下半年包括貸款利率、各項(xiàng)收費(fèi)在內(nèi)的企業(yè)綜合融資成本將保持下行趨勢，主要目標(biāo)是緩解工業(yè)品價格上漲對企業(yè)經(jīng)營帶來的壓力，最終推進(jìn)就業(yè)市場穩(wěn)健恢復(fù)。
本文源自金融時報(bào)