本報(bào)記者 寧婧報(bào)道


全國銀行間同業(yè)拆借中心9月21日公布數(shù)據(jù)顯示，新一期1年期貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)報(bào)3.85%，5年期以上LPR報(bào)4.65%，均與上一期保持不變，連續(xù)5個(gè)月持平。專家認(rèn)為，9月LPR保持不變符合預(yù)期，主要是受銀行資金成本走高等因素影響。四季度制約LPR下行的因素或有所改善，1年期LPR報(bào)價(jià)存在小幅下行的可能性。


據(jù)了解，截至目前，LPR改革剛剛走過完整的一年。從去年8月份LPR改革以來的調(diào)整規(guī)律來看，中期借貸便利（MLF）操作利率是LPR報(bào)價(jià)的主要參考基準(zhǔn)，LPR報(bào)價(jià)與MLF利率往往聯(lián)動(dòng)調(diào)整，通過“逆回購—MLF—LPR”傳導(dǎo)機(jī)制帶動(dòng)貸款利率下行?；贛LF的錨定作用，多位分析人士認(rèn)為，按照以往慣例，本次央行維持MLF利率穩(wěn)定，預(yù)示9月LPR下調(diào)的可能性偏低。


LPR報(bào)價(jià)連續(xù)多月不變


值得關(guān)注的是，央行9月15日發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》增刊顯示，自去年8月17日啟動(dòng)改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制以來，經(jīng)過一年多的持續(xù)推進(jìn)，LPR改革取得重要成效，LPR已經(jīng)成為銀行貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)，金融機(jī)構(gòu)絕大部分新發(fā)放貸款已將LPR作為基準(zhǔn)定價(jià)，存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換已于今年8月末順利完成，轉(zhuǎn)換率超過92%。


談及MLF利率和LPR為何連續(xù)多個(gè)月保持不變，8月25日，央行貨幣政策司司長孫國峰曾在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)解釋道，LPR和MLF利率的點(diǎn)差并不完全固定，體現(xiàn)了報(bào)價(jià)行報(bào)價(jià)的市場化特征。4月份以來MLF利率和LPR雖然保持不變，但實(shí)際上每個(gè)月報(bào)價(jià)時(shí)都有幾家報(bào)價(jià)行根據(jù)自身資金成本等因素調(diào)整報(bào)價(jià)，由于最后取一個(gè)算術(shù)平均值，還沒有達(dá)到0.05%的就近取整步長，所以使得最終發(fā)布的LPR沒有變化。


對(duì)于LPR報(bào)價(jià)與上期持平的情況，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主任、教授蘇劍在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時(shí)表示，LPR跟上期持平是符合預(yù)期的。由于近期中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較快，與疫情期間最嚴(yán)重的時(shí)候相比已經(jīng)有了很大程度的恢復(fù)和改善，經(jīng)濟(jì)形勢是較為樂觀的。在此情況下，中國的貨幣政策相對(duì)于疫情最嚴(yán)重時(shí)已經(jīng)有所收緊，這也是穩(wěn)定匯率的目標(biāo)在起作用，使近期人民幣匯率升值，這體現(xiàn)出了政策實(shí)施的效果。


“LPR的報(bào)價(jià)連續(xù)多月保持不變屬于正常的市場現(xiàn)象，與上期持平符合市場預(yù)期?！?/p>

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究院研究員、博士生導(dǎo)師昌忠澤向《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者說道。


此外，專家表示，當(dāng)前利率水平整體適度，9月LPR報(bào)價(jià)與上期持平符合預(yù)期。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，近期，隨著經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)回升，市場利率經(jīng)歷了較明顯的上升過程。為維護(hù)市場預(yù)期穩(wěn)定，繼續(xù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程形成支撐，同時(shí)防范資金空轉(zhuǎn)套利或過量流動(dòng)性進(jìn)入房地產(chǎn)市場等領(lǐng)域，本期LPR保持不變符合預(yù)期。


東方金誠首席宏觀分析師王青表示，5月以來，LPR報(bào)價(jià)已連續(xù)5個(gè)月保持不動(dòng)，根本原因在于這段時(shí)間宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入較快修復(fù)過程，貨幣政策更加注重在穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)之間把握平衡。在此過程中，銀行平均邊際資金成本相對(duì)走高，對(duì)銀行LPR報(bào)價(jià)形成一定壓力。


光大銀行金融市場部分析師周茂華表示，目前利率水平整體適度。8月國內(nèi)社會(huì)零售、固定投資等指標(biāo)顯示，內(nèi)需復(fù)蘇步伐明顯加快；8月金融數(shù)據(jù)反映貨幣政策繼續(xù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成有力支持，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求持續(xù)改善，企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景信心樂觀，短期并無調(diào)降利率的迫切性。


對(duì)于LPR報(bào)價(jià)多月保持不變的主要原因，昌忠澤表示，LPR的報(bào)價(jià)及走勢取決于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、通貨膨脹態(tài)勢以及貸款市場供求等因素，LPR的報(bào)價(jià)連續(xù)多月保持不變是上述因素共同作用的結(jié)果。


業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，9月LPR報(bào)價(jià)未做下調(diào)，但企業(yè)貸款利率下行趨勢將會(huì)延續(xù)。溫彬表示，下階段，貨幣政策將更加聚焦精準(zhǔn)導(dǎo)向，主要通過公開市場操作和MLF的方式，穩(wěn)定銀行體系流動(dòng)性。由于向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億元的政策仍在進(jìn)行中，其中通過降低利率實(shí)現(xiàn)的讓利幅度要達(dá)到9300億元，扣除前七個(gè)月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的降低利率減負(fù)4700億元，后五個(gè)月還要通過降低利率減負(fù)4600億元，因此本月LPR雖然保持不變，但實(shí)體企業(yè)的貸款利率將保持下行趨勢。


LPR或呈現(xiàn)穩(wěn)中有降趨勢


對(duì)于LPR的未來走勢，蘇劍認(rèn)為，未來預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持持平的態(tài)勢。雖然中國經(jīng)濟(jì)形勢逐步改善，但由于周邊國家經(jīng)濟(jì)形勢較差，國際經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀，同時(shí)全球疫情第二波爆發(fā)的可能性還在，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢產(chǎn)生了更大的不確定性。在此情況下，未來利率下調(diào)的可能性較大。


部分市場人士認(rèn)為，短期內(nèi)央行通過等額或超額續(xù)作MLF的方式來補(bǔ)充市場流動(dòng)性的概率上升，而實(shí)施全面降準(zhǔn)的可能性下降。不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，未來降準(zhǔn)仍有必要。溫彬表示，四季度，銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款的壓力仍然較大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展還需要較大力度的信貸支持，為緩解銀行體系的中長期流動(dòng)性壓力，在通過MLF調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)上，在適當(dāng)時(shí)點(diǎn)結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)的可能性仍然存在并且必要。王青也表示，作為重要的儲(chǔ)備性政策之一，四季度降準(zhǔn)窗口有可能再度打開。這也是引導(dǎo)未來LPR報(bào)價(jià)恢復(fù)下調(diào)的一個(gè)潛在因素。


與此同時(shí)，孫國峰表示，LPR報(bào)價(jià)走勢將取決于宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢、通貨膨脹形勢以及貸款市場供求等因素，具體要看報(bào)價(jià)行的市場化報(bào)價(jià)。隨著LPR改革推動(dòng)貸款利率下降的潛力進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)后續(xù)企業(yè)貸款利率還會(huì)進(jìn)一步下行。展望后期貨幣政策，孫國峰提出需要有更大的確定性來應(yīng)對(duì)各種不確定性，即三個(gè)不變：穩(wěn)健貨幣政策的取向不變；保持靈活適度的操作要求不變；堅(jiān)持正常貨幣政策的決心不變。


此外，專家認(rèn)為，盡管近期LPR報(bào)價(jià)未做下調(diào)，但不會(huì)改變今年以來企業(yè)貸款利率持續(xù)下行態(tài)勢。上半年企業(yè)貸款利率下行主要受以MLF招標(biāo)利率為代表的政策利率較大幅度下調(diào)、進(jìn)而帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)同等幅度下行帶動(dòng)。下半年，企業(yè)融資成本下降則主要由金融向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利驅(qū)動(dòng)，即企業(yè)貸款利率定價(jià)中的“加點(diǎn)”部分會(huì)有明顯壓縮。


數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月金融部門已為市場主體減負(fù)8700多億元，其中降低利率減負(fù)4700億元。由于全年金融體系將向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億元，其中通過降低利率實(shí)現(xiàn)的讓利幅度要達(dá)到9300億元，意味著后5個(gè)月還要繼續(xù)通過降低利率減負(fù)4600億元。市場分析表示，這也意味著接下來包括企業(yè)一般貸款利率下行在內(nèi)的金融讓利強(qiáng)度不會(huì)削弱。溫彬表示，即使本月LPR保持不變，實(shí)體企業(yè)的貸款利率也將保持下行趨勢。