01、大額信用貸款本質(zhì)對財務評審的要求
小微企業(yè)大額信用貸款本質(zhì)上是基于企業(yè)經(jīng)營能力發(fā)放的貸款，是略帶投資色彩的貸款，因為信用無抵押，所以還款保證本質(zhì)上來源于未來的經(jīng)營成果，所以授信決策依賴于對企業(yè)經(jīng)營能力的判斷，嚴格的講，甚至是依賴未來的經(jīng)營能力，所以必須判斷企業(yè)歷史的經(jīng)營能力和當前的經(jīng)營能力。歷史的經(jīng)營能力通過凈資產(chǎn)累積情況加以反映，當前的經(jīng)營能力通過當前的凈利潤水平加以反映。這樣大額信用貸款的授信決策就必須要求評審人員基本掌握企業(yè)的財務狀況。
按照重要順序來講，要通過財務評審得出以下結(jié)論：
（1）企業(yè)的利潤狀況怎么樣？利潤規(guī)模和利潤率如何？信貸資金是否幫助客戶創(chuàng)造了增量價值進而獲得合理的回報。
（2）企業(yè)的凈資產(chǎn)有多少？歷年經(jīng)營利潤累積表現(xiàn)在哪里？由于具體的授信決策總是依賴于凈資產(chǎn)判斷和凈利潤判斷進行權衡的，所以對上述兩個問題的系統(tǒng)性、有依據(jù)的回答成為授信決策的核心。
（3）企業(yè)的資金流動性如何？是否有充足和及時的還款來源作保障。相對于前兩個核心問題，對流動性的考查成為了輔助問題。
一筆信用貸款的授信決策基本上依賴于上述三個問題的系統(tǒng)性回答。
第一，對于凈資產(chǎn)的評估，需要了解企業(yè)以及企業(yè)家個人的資產(chǎn)負債情況，實際上是匯總了企業(yè)資產(chǎn)負債表和個人資產(chǎn)負債表之后得出的結(jié)論。顯然凈資產(chǎn)越高的企業(yè)越值得信賴。
第二對于凈利潤的評估，需要了解企業(yè)近年與當期利潤狀況，進而預測未來的利潤狀況，從授信邊界的角度講，就是要判斷在沒有足夠的凈資產(chǎn)作保障的前提下，依賴凈利潤狀況是否可以給予授信呢？當然要系統(tǒng)的回答凈利潤問題，靜態(tài)上我們需要了解企業(yè)的收入、成本費用，動態(tài)上我們需要了解企業(yè)有多少營運資本，以什么樣的速度和效率在進行周轉(zhuǎn)，即動態(tài)解讀凈利潤的生成過程。顯然利潤狀況越好，或者獲利能力越強的企業(yè)越值得授信。
第三，對于現(xiàn)金流的評估，需要了解企業(yè)的資金流動情況，從籌資性和經(jīng)營性現(xiàn)金流入手分析在預期期限內(nèi)貸款是否能夠得到相應的流動性支撐。顯然經(jīng)營性現(xiàn)金流入比融資性現(xiàn)金流入更好，流動越快信貸越安全。
盡管一筆貸款是否授予還要考察業(yè)務營運狀況和企業(yè)家以及其他方面的信息，但是對于財務分析的要求則至少要回答上述三個問題?，F(xiàn)實中，系統(tǒng)的財務分析發(fā)揮的作用并非只在貸前決策，在貸后管理中動態(tài)監(jiān)控企業(yè)的財務變動情況更為關鍵。所以在大額信用貸款商業(yè)模式的風控框架內(nèi)，甚至還可以依據(jù)上述財務判斷將企業(yè)進行風險評級，進而采用不同的風控措施與監(jiān)控手段。關于小微企業(yè)風險評級以及貸后管理相關內(nèi)容將另文闡述。
02、對凈資產(chǎn)的評估
對凈資產(chǎn)評估的目的之一是了解企業(yè)凈資產(chǎn)的規(guī)模與構(gòu)成；目的之二是排查企業(yè)隱瞞負債以及資產(chǎn)抽離的風險。由于小微企業(yè)股權單一性和家族性，小微企業(yè)的資產(chǎn)既包括企業(yè)資產(chǎn)又包括企業(yè)家個人資產(chǎn)。因此財務上必須將企業(yè)的資產(chǎn)負債狀況和個人資產(chǎn)負債狀況結(jié)合評價。
要看企業(yè)的總資產(chǎn)有哪些？多少土地、廠房、設備、在建工程？多少存貨、應收與應付？多少銀行負債？多少非銀行負債等？個人的房產(chǎn)、車產(chǎn)以及其他大額資產(chǎn)及其附帶的負債狀況如何？
在上述信息綜合后給出企業(yè)的凈資產(chǎn)狀況，結(jié)合大致的企業(yè)利潤進行權益檢驗，如果歷年經(jīng)營利潤累積與負債總和大于總資產(chǎn)，那么說明企業(yè)可能存在資本抽離，或者進行其他項目投資，或者經(jīng)營中曾有過大額虧損。如果歷年經(jīng)營利潤累積與負債總和小于總資產(chǎn)，則說明企業(yè)還有其他負債沒有公開，這種隱瞞負債是信用貸款最忌諱的風險根源。上述信息通常不會從一張資產(chǎn)負債表中得到全部答案，所以需要財務評審人員結(jié)合資產(chǎn)負債表與相關憑證或?qū)嵨锶媸占?、綜合分析。財務人員需要有較強的分析與推理能力才能逐漸把握企業(yè)資產(chǎn)全貌，涉及工作技巧的內(nèi)容不在本文詳細闡述。
這里只強調(diào)一點的是，靜態(tài)的分析通常只是基礎分析，動態(tài)的分析才能得出更有力的結(jié)論，所以結(jié)合資產(chǎn)負債生成時間解讀資產(chǎn)的累積情況極為重要，往往可以解釋企業(yè)大額資產(chǎn)運用與資金缺口的產(chǎn)生，使綜合結(jié)論更有說服力。
例如，如果發(fā)現(xiàn)企業(yè)近期有大額負債增加，而企業(yè)資產(chǎn)的購置時點與負債時點不匹配，說明負債資金并未用于相關資產(chǎn)的投資，那么資金很可能被挪作他用，并且不愿意公開具體用途，或負債資金被用于償還其他隱瞞的負債了。凈資產(chǎn)對授信的正相關效應不是一成不變的，很多情況下是要加以修正的。
首先，凈資產(chǎn)規(guī)模大小是相對于負債規(guī)模而言的，這是從相對的角度評估凈資產(chǎn)的風險保障作用。例如權益負債率較高的企業(yè)，很可能已經(jīng)達到負債邊界，這時凈資產(chǎn)雖然達到一定額度，但高額負債總是授信決策需要關注的風險點。
其次，還要看企業(yè)的再融資能力，以此作為衡量負債是否達到邊界的標準。通常隨著負債率增加企業(yè)的再融資能力逐漸減弱。此外，還要對凈資產(chǎn)進行流動性修正，顯然凈資產(chǎn)表現(xiàn)為應收、庫存性質(zhì)的流動資產(chǎn)比沉淀在廠房和設備中的固定資產(chǎn)具有更好的債權保障作用。尤其對于凈資產(chǎn)形態(tài)主要表現(xiàn)為在押土地、廠房的殘值時，其流動變現(xiàn)性較差，因此凈資產(chǎn)的保證作用是要打較大折扣的。當然，在凈資產(chǎn)具有信貸支撐的條件下，授信通?？梢苑潘蓪衾麧櫟囊?，但這通常是需要企業(yè)具有較好流動性作為輔助條件的。通俗的講，對于有一定經(jīng)營歷史的企業(yè)，如果歷史經(jīng)營成果清晰可見，即使短期內(nèi)贏利狀況不是很理想，只要企業(yè)流動性有保障，可以給予一定的授信額度。
03、對凈利潤的評估
對凈利潤評估的目的是了解企業(yè)近期與當期的經(jīng)營成果。按照評估順序，首先是營業(yè)收入驗證，其次是成本、稅費驗證，最后得出企業(yè)大致的經(jīng)營利潤。小微企業(yè)的業(yè)務按照是否開具發(fā)票劃分為開票收入和非票收入，前者比較容易得到驗證，非票業(yè)務則需要結(jié)合相關業(yè)務單據(jù)和銀行對賬單加以核實驗證。小微企業(yè)業(yè)務流程相對簡單，因此在短時間內(nèi)結(jié)合經(jīng)驗數(shù)據(jù)可以得出企業(yè)大致成本，這里通常需要評審人員了解企業(yè)成本結(jié)構(gòu)，依據(jù)主材采購量進行推算。至于銷售費用、管理費用和財務費用，則需財務評審人員結(jié)合損益表與原始單據(jù)查驗核實。驗證上述數(shù)據(jù)之后，財務人員大致可以掌握企業(yè)的實際利潤狀況。
對小微企業(yè)利潤的驗證還要考慮到小微企業(yè)不進賬的隱性收入，比如加工行業(yè)的廢料收入、商貿(mào)行業(yè)廠家的政策支持等，這樣才能反映企業(yè)的真實利潤水平。上述思維是正向的分析思維，此外還可以采用逆向思維，通過考察企業(yè)近期大額支出具體流向逆向驗證企業(yè)經(jīng)營利潤，例如企業(yè)購置土地、廠房、關鍵設備或個人房產(chǎn)等等，都可以部分反映企業(yè)利潤的情況。
具體授信決策中凈利潤評估結(jié)論通常作為企業(yè)的準入門檻。凈利潤水平可以分為凈利潤絕對規(guī)模和凈利潤的相對比率兩層含義。兩層含義相結(jié)合才能判斷企業(yè)的盈利能力。原則上，我們希望對那些盈利能力強的企業(yè)進行授信，即我們希望信貸最終能夠帶來雙贏結(jié)果。所以評審人員要大致測算企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，并且比較凈資產(chǎn)收益率和貸款利息高低，并期望能夠得出收益可以覆蓋成本并有可觀剩余的結(jié)論。盈利能力是判斷一個小微企業(yè)是否能夠成為長期合作客戶的重要依據(jù)。授信前提是可以允許企業(yè)短期內(nèi)經(jīng)營狀況不佳，不能容忍企業(yè)經(jīng)營狀況持續(xù)下滑。所以企業(yè)經(jīng)營持續(xù)下滑也是實際工作中需要重點監(jiān)控的風險點。
當期凈利潤通常還可以作為考量企業(yè)信用貸款總體授信量的一個參考指標。當信用貸款總量超過企業(yè)當年凈利潤時，意味著企業(yè)資金計劃已經(jīng)處于寅吃卯糧的狀態(tài)。對小微企業(yè)而言這已經(jīng)是通常意義上的信貸邊界了。因為小貸公司主營業(yè)務通常都是短期流動性貸款，企業(yè)一旦開始寅吃卯糧，意味著短期流動性危機。尤其是對于凈資產(chǎn)較小的企業(yè)，如果利潤狀況惡化，短期流動性危機意味著整體性經(jīng)營危機已經(jīng)為期不遠了！
04、經(jīng)營情境細分與授信決策
基于兩個核心的財務判斷，可以將小微企業(yè)的經(jīng)營情境進行細分。給定凈資產(chǎn)與凈利潤的基本定義，結(jié)合行業(yè)平均水平，大致可以劃分凈資產(chǎn)和凈利潤的高低情境。這樣可以以凈資產(chǎn)和凈利潤為橫縱坐標劃分出四種細分的經(jīng)營情境。
情境一：“高凈資產(chǎn)和高凈利潤情境”簡稱“雙高凈情境”，通常是有一定經(jīng)營歷史的企業(yè)，主營業(yè)務有較強的盈利能力，這類企業(yè)進入穩(wěn)定期，業(yè)務規(guī)模和利潤水平都具有一定的穩(wěn)定性；
情境二：“低凈資產(chǎn)和高凈利潤情境”簡稱“低資高利”情境，創(chuàng)業(yè)時間較短，凈資產(chǎn)累積較少，但是主營業(yè)務利潤情況較好，有較強的盈利能力，尚處于成長期的企業(yè)；
情境三：“高凈資產(chǎn)和低凈利潤情境”簡稱“高資低利”情境，通常是成熟期或者剛剛走入衰退期的企業(yè)，伴隨著市場變化和競爭加劇，企業(yè)的盈利能力減弱，利潤水平隨見走低，典型的代表就是那些已經(jīng)度過鼎盛時期的昨日黃花；
情境四：“低凈資產(chǎn)和低凈利潤情境”簡稱“雙低凈”情境，典型的衰敗末期的企業(yè)，企業(yè)盈利能力已經(jīng)嚴重弱化，甚至虧損，企業(yè)凈資產(chǎn)也在負債攀升過程中消散殆盡。
小微企業(yè)大額信用貸款本質(zhì)上就是基于經(jīng)營能力的貸款，因此將授信決策納入到經(jīng)營情境細分框架下進行考量，使得授信決策過程更加有的放矢。
（1）對雙高凈的企業(yè)授信，面臨的約束條件就相對較為寬松，風險把控主要表現(xiàn)為對企業(yè)投資行為的實際效果進行跟蹤監(jiān)控，如果投資達預期可以適當加大授信額度，反之則逐步縮小授信額度；
（2）對高資低利情境的企業(yè)授信，則要高度關注企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)以及資金流動性，因為企業(yè)雖然有歷史累積，但是已經(jīng)在走下坡路，這時候?qū)κ谛蓬~度控制不住，容易被企業(yè)綁架為投資者角色，所以對高資低利企業(yè)的授信應該謹慎控制額度，確保企業(yè)流動性能夠支撐授信額度得到安全性保障。值得強調(diào)的是，大多數(shù)小微企業(yè)都逃不過終將衰敗的宿命，這也符合企業(yè)生命周期理論揭示的企業(yè)成長規(guī)律，從這個角度講，風控人員必須建立較強的離場意識，一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)正在步入難易逆轉(zhuǎn)的衰敗進程，應及時采取風控措施并逐步撤出。
（3）對低資高利的企業(yè)授信，由于沒有較多的凈資產(chǎn)作風險緩釋，所以必須嚴格依據(jù)企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀進行謹慎授信，授信額度密切關聯(lián)企業(yè)短期經(jīng)營利潤，同時要求流動性可以提供支撐。對這類企業(yè)更為謹慎的授信依據(jù)是企業(yè)的凈營運資本。只要企業(yè)的凈營運資本相對信貸額度有一定安全保障，加上縮短授信期限的控制，信貸的安全性是有保障的。企業(yè)也會有較強的守約意愿，因為這種沒有較多資產(chǎn)累積且經(jīng)營期限較短的企業(yè)在融資市場上幾乎拿不到傳統(tǒng)性質(zhì)的信貸融資。
（4）對雙低凈的企業(yè)來講，信用貸款就面臨較為嚴格的約束條件，通常的建議是不應對這類企業(yè)進行授信，即使授信也必須增加其他風控手段，增加保證人或者控制資金?？顚Ｓ?、?？顚；?。
上述基于經(jīng)營情境細分的授信邏輯并非是全息的授信指南，其中四種情境的細分也只是描述了企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)中的四種常態(tài)，大多數(shù)產(chǎn)生借款需求的企業(yè)都是處于兩種常態(tài)中的過渡情境，因此授信決策就應該具體案例、具體分析，不應過于強調(diào)授信模型導致決策僵化。小微企業(yè)成長過程中的投資行為可以按照投資額度大小劃分為穩(wěn)健型滾動投資和激進型集聚投資。無法僵化的評價兩種投資行為哪種更佳，從信貸角度講當然偏好穩(wěn)健的滾動投資，但從企業(yè)家角度講，沒有激進型集聚投資行為企業(yè)又很難有跨越式成長，這一點可以用“高風險、高收益”的商業(yè)邏輯加以解釋。例如低資高利的企業(yè)如果不能抓住一兩次機遇進行跨越式成長是很難成為高資高利的企業(yè)的?，F(xiàn)實中又恰恰是在企業(yè)進行激進型集聚投資階段，企業(yè)產(chǎn)生較大的資金缺口，這就要求評審人員必須對企業(yè)的投資行為進行可行性研究，進而給出能夠平衡風險性和收益性的信貸決策，這也是信用貸款的競爭優(yōu)勢和魅力所在。
05、更為謹慎的授信依據(jù)---凈營運資本
小微企業(yè)的銀行貸款幾乎全部是一年內(nèi)的短期貸款，所以對小微企業(yè)來講營運資本減去所有負債就是財務意義上的凈營運資本。營運資本是企業(yè)中流動性最強的資本，因此凈營運資本成為對短期流動性貸款最佳的風險緩釋標的。企業(yè)凈營運資本較大說明企業(yè)短期償債能力較強，凈營運資本較小甚至小于零則說明企業(yè)短期償債能力較弱，如果沒有籌資性資金流入，必將面臨短期流動性危機。實踐中應以信用貸款總額不超過凈營運資本1/3或1/2為宜。
凈營運資本是一種更為謹慎的授信決策依據(jù)，通常不應應用在高資情境中，不應應用在經(jīng)濟形勢上行區(qū)間。所以實踐中將凈營運資本定義為偏于謹慎的修正指標更為合理。在常規(guī)的凈資產(chǎn)和凈利潤評估較為糾結(jié)難以給出明確結(jié)論的情境下，應用凈營運資本進行最終的授信決策，未嘗不是一種理性的選擇。此外，對于不能全面考察的企業(yè)或者初次合作的企業(yè)，也適用凈營運資本作為決策依據(jù)。
值得強調(diào)的是，對凈營運資本的評估與驗證是建立在流動性匹配度前提上的。如果企業(yè)的庫存中有歷史形成的呆滯庫存，要通過有效的庫齡分析加以剔除；如果企業(yè)的應收賬款中有長期不能回收的壞賬，要通過審慎的賬齡分析加以剔除；應付賬款和其他應付款中也要剔除長期掛賬的金額，尤其是關聯(lián)公司或者股東借款，不應計算在負債之內(nèi)；其他應付款中屬于借款性質(zhì)的要歸集到負債總額中?？傊貧w凈營運資本流動屬性上驗證其確切數(shù)額，進而制定科學的授信決策。
06、對資金流動性的評估
對企業(yè)流動性評估的目的在于確定可靠的還款來源，通常的做法是從銀行對賬單分析開始，結(jié)合企業(yè)業(yè)務與融資發(fā)生的時點，進行大額資金流動查驗分析。對銀行對賬單的查驗即是驗證營業(yè)收入、發(fā)現(xiàn)隱瞞負債的常規(guī)手段，又是評估企業(yè)資金流動性強弱，確定還款來源的主要依據(jù)。首先，小微企業(yè)幾乎沒有投資性現(xiàn)金流入，多數(shù)只有投資性現(xiàn)金流出，所以從評估流動性和確定還款來源的目的出發(fā)無需更多關注投資性現(xiàn)金流入，但是需要結(jié)合企業(yè)的實際投資行為將授信期內(nèi)必須支出的投資資金納入到流動性分析中。其次，結(jié)合企業(yè)的業(yè)務計劃、進度與上下游結(jié)算規(guī)律分析經(jīng)營性現(xiàn)金流，尤其是經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入。再次，結(jié)合企業(yè)短期的融資計劃、進度以及相關金融機構(gòu)授信放款規(guī)律分析籌資性現(xiàn)金流，尤其是籌資性凈現(xiàn)金流入。最后將三種現(xiàn)金流綜合評估，明確信貸的第一還款來源和第二還款來源。偏于謹慎的授信要做到：第一還款來源相對充足，第二還款來源有保障。
對債權人來講，流動性是安全性的前兆屬性。反映在授信企業(yè)身上就表現(xiàn)為企業(yè)流動性緊張、惡化是帶有預兆性的現(xiàn)象，應該給予及時關注和針對性措施調(diào)整，在安全性得到保障前提下討論流動性。對高資情境企業(yè)流動性的信貸意義較弱，但對低資情境企業(yè)流動性則具有較強的風險前兆警示意義。過于強調(diào)流動性會降低收益性，弱化流動性約束會危機安全性，所以評估人員應該結(jié)合具體的案例情況，加以具體分析，同樣將流動性評估作為授信決策的一個修正指標，在合適的情境下加以應用。此外企業(yè)流動性評估受系統(tǒng)性風險影響較大，流動性分析作為授信決策的修正性指標，其衡量尺度不是一成不變的，應根據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境的總體流動性變化趨勢及時進行調(diào)整。
07、財務評價與業(yè)務評價的有機結(jié)合
財務和業(yè)務從來都是同一事物的兩個方面，所以財務評估過程中要有機的結(jié)合業(yè)務實際狀況進行查驗。結(jié)合資產(chǎn)實物查驗負債；結(jié)合銷售、交貨工作進展查驗應收賬款；結(jié)合采購和銷售查驗庫存；結(jié)合主材采購推算成本與營業(yè)收入；結(jié)合客戶與渠道評價流動性。財務評價與業(yè)務評價既是高效評審的技術要求，也是綜合授信決策的整體性要求。企業(yè)本身就是一個有機整體，小微企業(yè)因為企業(yè)家與企業(yè)之不可分割性尤為如此，因此即便是單一維度的財務分析，若要結(jié)論確鑿，必須結(jié)合業(yè)務與企業(yè)家等其他主要線索綜合分析。
08、小結(jié)
綜上所述：小微企業(yè)信貸決策中的財務分析是以凈資產(chǎn)和凈利潤評估為切入點，依據(jù)“兩凈判斷”，建構(gòu)企業(yè)經(jīng)營情境，結(jié)合企業(yè)成長規(guī)律，分析企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀的。繼而將財務分析、業(yè)務分析與企業(yè)家分析有機結(jié)合，綜合判斷企業(yè)經(jīng)營能力。結(jié)合案例具體情況，利用企業(yè)流動性分析和凈營運資本分析兩個修正性工具，制定最終的授信決策。小微企業(yè)大額信貸模式是小微金融領域的創(chuàng)新模式，評審與風控技術居于創(chuàng)新的核心地位，小貸公司只有不斷結(jié)合實踐，不斷深化、完善、優(yōu)化相關的風控技術，才能確保經(jīng)營的持續(xù)性。所以有志于在此模式下安身立命的企業(yè)家，應高度關注評審、風控技術的提煉與提升，唯有技如庖丁，方能游刃有余！