中國人民銀行發(fā)布公告〔2019〕第15號，決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。貸款作為國內(nèi)最重要的金融產(chǎn)品，其定價方式的轉(zhuǎn)變，將深刻影響到金融體系和實體經(jīng)濟體系盈利模式與競爭格局的變化。基于此，我們抽絲剝繭對此進行深入的解讀與分析。
一、改革的背景、內(nèi)容及其影響機制
（一）背景：“利率雙軌”阻礙貸款利率的下降，企業(yè)融資成本居高難下
2018年以來，央行多次降準、創(chuàng)設新型貨幣政策工具，保證了流動性合理充裕、有效引導市場利率下行，國內(nèi)存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率（DR007）、票據(jù)融資利率、十年期國債收益率等均明顯回落（見圖1），但由于國內(nèi)存貸款利率和市場利率“雙軌”并行，市場利率向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導受阻，實體經(jīng)濟融資成本居高難下。截至2019年二季度，金融機構(gòu)人民幣一般貸款加權(quán)平均利率為5.94%，較2019年一季度降低0.1個百分點，但較2018年、2017年則分別提高0.03和0.14個百分點（見圖1）。
另外，2019年央行重點引導小微企業(yè)融資成本下降，現(xiàn)已取得的成效明顯，后續(xù)降低融資成本壓力較大，需出臺新的政策措施。根據(jù)央行《2019年二季度貨幣政策執(zhí)行報告》，今年上半年，新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款平均利率6.82%，較2018年全年平均水平下降0.58個百分點；截至2019年6月末，五大行新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款平均利率為4.78%，較2018年全年下降0.66個百分點，加上承擔或減免信貸相關(guān)費用，相當于已降低其他融資成本0.57個百分點，合計已完成國常會“確保年內(nèi)降低小微企業(yè)貸款綜合融資成本1個百分點”目標。同時，截至2019年5月末，五大國有行對普惠型小微企業(yè)貸款余額較2018年底增長23.7%，亦已經(jīng)完成全年增長30%計劃的大部分，其后續(xù)增長空間將更多地依賴于新的政策支持。
（二）內(nèi)容：定價、報價、公布三大規(guī)則變化，直指降低實體經(jīng)濟融資成本
為提高利率傳導效率、推動降低實體經(jīng)濟融資成本，新貸款市場報價利率（LPR）形成機制應運而生，利率“兩軌合一軌”雛形初現(xiàn)。具體來看，新舊LPR設計主要在定價規(guī)則、報價規(guī)則和公布規(guī)則三大方面做出了較大調(diào)整（見表1），包括新LPR設計定價瞄定利率由“貸款基準利率”改為“中期借貸便利利率”，加點方法進一步明確取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素；報價行范圍由原有的10家新增為18家，期限品種新增5年期的LPR；增加5BP的最小步長限制，報價頻率由日度降為月度。