投資要點：
行業(yè)指數跑贏大市，個股漲跌互現。1 月4 日至1 月28 日，滬深300 指數下跌7.62%，銀行指數上漲2.47%。在30 個一級行業(yè)指數(中信)中，銀行指數區(qū)間表現位居第1 位。銀行板塊中，國有大型銀行指數上漲2.12%，全國性股份制銀行指數上漲1.95%，區(qū)域性銀行指上漲3.97%。個股漲跌互現，表現前五位的銀行為：成都銀行、江蘇銀行、常熟銀行、郵儲銀行、杭州銀行，表現后五位的銀行為：瑞豐銀行、紫金銀行、青島銀行、廈門銀行、平安銀行。
12 月M2 同比增速提升，1 月1 年期與5 年期LPR 分別下降10bp 與5bp.12 月份，制造業(yè)PMI 為 50.1%，繼續(xù)保持擴張區(qū)間，但環(huán)比略有回落；CPI 與 PPI 同比漲幅均小幅回落，投資與消費增速繼續(xù)小幅回落，進出口保持快速增長。12 月，社融規(guī)模增量同比多增，主要是企業(yè)債券、政府債券、股票融資同比多增所致，人民幣貸款則同比繼續(xù)少增。12 月末，M2 同比增長9%，增速比上月末高0.5 個百分點，比上年同期低1.1 個百分點。1 月17 日，央行下調MLF 與逆回購利率10bp，1 月20 日1 年期LPR 下降10bp 至3.70%，5 年期以上LPR 下降5bp 至4.60%。
投資建議。2021 年12 月-2022 年1 月，降準、降息節(jié)奏較為緊湊。參照往前降息周期，本次降息幅度并不大，加之當前經濟下行壓力凸顯，我們預計未來進一步寬松空間依然存在。但從節(jié)奏上看，短期內寬松政策或暫告一段落，一季度經濟金融數據表現或是未來寬松節(jié)奏與幅度的主要參考依據。據測算，1 月LPR 下降對銀行凈息差的直接影響約為7bp，與2021 年12 月1 年期LPR 下降5bp 對凈息差的累計影響約為8bp。由于5 年期LPR 下降幅度小，因此住房貸款占比高的銀行受影響更小。預計2022 年銀行板塊凈息差將前低后高，銀行業(yè)總資產增速將會有所提升，資產質量與撥備覆蓋率延續(xù)改善態(tài)勢，業(yè)績增長略有回落但仍保持近年高位。認為目前極低的估值水平充分反應了市場關于房地產行業(yè)信用風險暴露和宏觀經濟下行的悲觀預期，當前板塊具備較高的配置價值，維持行業(yè)“強于大市”投資評級。建議重點關注資產質量扎實的頭部國有行和股份制銀行，以及區(qū)域經濟發(fā)達地區(qū)的頭部城商行與農商行。
風險提示：資產質量大幅惡化，系統(tǒng)性風險。
（文章來源：中原證券）