10月30日晚間，廊坊發(fā)展（600149.SH）公告稱，恒大于10月28日在二級市場增持公司股票1900萬股，占公司總股本的5%，增持均價為29.35元/股。本次增持完成后，恒大共計持有公司7603萬股，占公司總股本的20%。 這已經(jīng)是恒大對廊坊發(fā)展的四度舉牌?！ 〈饲埃愦笥?月12日首次舉牌廊坊發(fā)展，彼時恒大連續(xù)兩個交易日斥資2.91億元買入廊坊發(fā)展，實(shí)現(xiàn)首次舉牌?！ ‰S后，7月27日至29日恒大地產(chǎn)又連續(xù)三天增持廊坊發(fā)展4.995%的股份，構(gòu)成第二次舉牌?！ ?月4日，廊坊發(fā)展再發(fā)公告稱恒大已三度舉牌，以15%的持股比例躋身第一大股東。隨后恒大方面遭到廊坊發(fā)展原大股東廊坊控股反擊，后者在二級市場增持股份至15.30%，奪回第一大股東位置。此后，廊坊控股還曾擬修改《公司章程》等方式來防范，但未果?！ 〈舜?，隨著恒大再次上位，廊坊發(fā)展的股權(quán)爭奪戰(zhàn)火再度被點(diǎn)燃?！ “殡S著恒大的連續(xù)舉牌，廊坊發(fā)展的股價一路飆升，目前股價較第一舉牌前已然翻番，期間更是多次漲停，成為年內(nèi)以來一直處于存量資金博弈格局的A股市場一道獨(dú)特的風(fēng)景線。而廊坊發(fā)展僅僅只是被恒大舉牌的眾多上市公司之一，恒大掀起的舉牌大潮讓A股市場風(fēng)起云涌。 在“資產(chǎn)荒”的大背景之下， 2016年下半年以來，就有多家股權(quán)分散上市公司遭資本舉牌，特別是進(jìn)入10月份之后，這股舉牌風(fēng)暴大有愈演愈烈之勢——僅10月10日一天，就有四環(huán)生物（000518.SZ）、天宸股份（600620.SH）、永安藥業(yè)（002365.SZ）等公司發(fā)布了舉牌公告，隨后，上海銀行（601169.SH）、首鋼股份（000959.SZ）、麗江旅游（002033.SZ）、武昌魚（600275.SZ）等公司亦先后發(fā)布了舉牌公告?！ o一例外，上述被舉牌的上市公司股價均出現(xiàn)了大幅上漲。此外，在剛剛落幕的2016年三季報中，也有多家股權(quán)分散上市公司被各路資本看中，持股比例距離舉牌僅一線之差。 那么，誰將是下一個可能被舉牌或潛伏的公司？ 舉牌潮起 按照中國《證券法》、《上市公司收購管理辦法》等法律法規(guī)，舉牌是指投資者持有或者通過協(xié)議、其他安排與他人共同持有一個上市公司已發(fā)行的股份達(dá)到5%或者5%的整數(shù)倍時，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生3日內(nèi)，向證監(jiān)會、證券交易所做出書面報告，并通知該上市公司予以公告?！ ∨e牌被稱為陽光下的資本之戰(zhàn)，在國內(nèi)外資本市場都不陌生。在國外資本市場，舉牌更是作為一種長期戰(zhàn)略投資手段，受到投資者的推崇?！ ±纾头铺貓?zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋于2011年11月購入IBM5.5%的股權(quán)，宣布對IBM舉牌。在隨后的數(shù)年中，伯克希爾·哈撒韋繼續(xù)增持IBM，持股比例逐步從2011年的5.5%上升至2015年年末的8.35%，IBM成為伯克希爾·哈撒韋的四大重倉股之一（美國運(yùn)通、可口可樂、IBM和富國銀行）?！ ≡趪鴥?nèi)資本市場，第一起舉牌案例是發(fā)生在1993年的深寶安舉牌延中實(shí)業(yè)事件，后續(xù)發(fā)展成為赫赫有名的“寶延風(fēng)波”?！ ?993年9月13日，深寶安及旗下3家子公司開始在二級市場悄悄購入延中實(shí)業(yè)股票。9月29日，上述3家公司分別持有延中實(shí)業(yè)4.56%、4.52%和1.657%的股份，合計持股10.7%。9月30日，寶安繼續(xù)增持延中實(shí)業(yè)的股票，持股比例達(dá)到15.98%，至此寶安才發(fā)布舉牌公告，宣布持有延中5%以上的股權(quán)?！ ∮捎谏顚毎膊]有第一時間告知舉牌進(jìn)度，因此，公告發(fā)布后延中實(shí)業(yè)被打了個措手不及。10月6日，延中實(shí)業(yè)在上海延安飯店召開發(fā)布會，指出深寶安舉牌后非法繼續(xù)購入股票，要求證監(jiān)會調(diào)查，并宣布聘請施羅德集團(tuán)和香港生源公司做反收購顧問。10月中旬，延中實(shí)業(yè)向上海法院提起訴訟，控告深寶安違規(guī)持有延中股票?！ ∽詈?，在證監(jiān)會協(xié)調(diào)下，“寶延風(fēng)波”才得以平息。1993年10月23日，證監(jiān)會宣布，寶安購入延中股票是市場行為，持股有效，但對寶安信息披露不及時處以100萬元罰款。由此，寶安得以順利進(jìn)入延中，并成為公司第一大股東?！ 皩氀语L(fēng)波”之后至2005年股權(quán)分置改革之前，由于法人股、國家股的廣泛存在，加之相關(guān)法律法規(guī)的不完善，A股資本市場舉牌增持案例比較少。據(jù)學(xué)者統(tǒng)計，在股權(quán)分置改革之前的十多年里，中國資本市場僅發(fā)生28起舉牌事件?！ 」蓹?quán)分置改革之后，隨著 “全流通”時代的到來，舉牌事件逐步增多。據(jù)統(tǒng)計，截至2013年年末，A股資本市場總共發(fā)生了169起舉牌事件，其中2011年、2012年、2013年分別發(fā)生了19起、23起、35起，舉牌的頻率逐步加快?！ “凑掌桨沧C券的統(tǒng)計，自2015年以來，已先后有116家上市公司被舉牌，涉及股份的成交額達(dá)到2264億元。以舉牌成交金額計算，萬科A（000002.SZ）、浦發(fā)銀行（600000.SH）排名前兩位，金額均超過600億元，興業(yè)銀行（601166.SH）、民生銀行（600016.SH）和南玻A（000012.SZ）位居第三至五位，金額分別為99億元、86億元、53億元。 從時間分布來看，2015年以來大多數(shù)的舉牌事件發(fā)生在2015年7月至9月、2015年11月至12月以及2016年7月至8月三段時間內(nèi)?！ ∑渲校?015年7月至9月的舉牌潮是在股災(zāi)的背景下發(fā)生的，這一階段保險資金是舞臺的主角，浦發(fā)銀行、合肥百貨（000417.SZ）、承德露露（000848.SZ）等遭到各路險資舉牌，但由于當(dāng)時市場環(huán)境慘淡，舉牌股并未表現(xiàn)出明顯的超額收益?！ ?015年11月至12月的舉牌潮的特點(diǎn)是險資與產(chǎn)業(yè)資本共同起舞，其中“寶能系”通過三輪舉牌成為萬科第一大股東的戰(zhàn)例引起了市場的極大關(guān)注，舉牌概念表現(xiàn)出明顯的超額收益。但寶能案例中，萬能險、高杠桿等特性也引起了市場及監(jiān)管層的關(guān)注，險資舉牌的監(jiān)管政策開始逐漸收緊?！ ?016年7月至8月的舉牌潮中，保險資金已經(jīng)退居二線，以恒大為代表的產(chǎn)業(yè)資本和以青島金控、廣新控股為代表的地方金控集團(tuán)成為主演。同時，在市場學(xué)習(xí)效應(yīng)的影響下，此輪舉牌潮從個股行情演變成了板塊行情，地產(chǎn)、銀行板塊異軍突起，并驅(qū)動市場風(fēng)格發(fā)生切換?！ ∨e牌邏輯 平安證券表示，未來各類資金舉牌上市公司將是A股資本市場一個長線的邏輯，其原因主要是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷大背景之下，資本市場的回報率的機(jī)會凸顯?！ ?012年以來中國經(jīng)濟(jì)步入“L型”下行區(qū)間，2016年第三季度GDP同比增長6.7%，已接近2009年第一季度6.4%的增長低點(diǎn)。需求不振疊加前期產(chǎn)能無序擴(kuò)張導(dǎo)致的供給壓力，使得企業(yè)盈利在2013年以后快速下行，投資意愿也相應(yīng)降低?！ 〗刂?016年8月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長8.1%，刷新了2000年以來的低位。民間固定資產(chǎn)投資累計同比增長2.1%，亦是有統(tǒng)計以來的最低值。信貸方面，新增人民幣貸款中企業(yè)貸款持續(xù)萎靡，2016年7月甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。這些事實(shí)都說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸引資金的能力非比以往，正在不斷下降?！ ∑桨沧C券認(rèn)為，在產(chǎn)能過剩仍然如達(dá)摩克利斯之劍一般高懸頭頂?shù)谋尘跋?，投資勢必還將持續(xù)弱勢。 實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸引資金能力下降的結(jié)果是企業(yè)存款同比大增，M1-M2剪刀差擴(kuò)大。2015年來，M1與企業(yè)活期存款增速明顯超過M0、M2增速，2016年8月M1增速25.3%，企業(yè)活期存款增速28.76%，M1與M2剪刀差維持高位。企業(yè)存款的活期化，體現(xiàn)出實(shí)體部門在貨幣環(huán)境較為寬松、持幣的機(jī)會成本下降的背景下，有較強(qiáng)的持幣觀望動機(jī)?！ ◇w現(xiàn)在A股層面，上市公司貨幣資金從2014年第一季度起就開始快速擴(kuò)張，2016二季度剔除金融后A股上市公司貨幣資金同比增長23%，傳媒、房地產(chǎn)、計算機(jī)、電子等行業(yè)現(xiàn)金增速較快?！ ≡趯?shí)體經(jīng)濟(jì)吸引力日漸下降的背景下，日本的歷史經(jīng)驗顯示，從資本市場中尋找機(jī)會是一個不錯的選擇。 日本在上世紀(jì)90年代初房地產(chǎn)泡沫破裂后陷入“失去的十年”，經(jīng)濟(jì)一蹶不振。為應(yīng)對通貨緊縮的局面，日本央行采取擴(kuò)張性的貨幣政策。萎靡的實(shí)體需求、寬松的貨幣環(huán)境使得日本企業(yè)在1999年-2002年出現(xiàn)了明顯的貨幣活期化現(xiàn)象，M1-M2剪刀差在2000年1月和2002年6月分別達(dá)到10.1%和28.5%。 實(shí)體需求下降、投資萎靡、貨幣寬松、存款活期化，這些因素導(dǎo)致日本企業(yè)并購金額在1999年和2000年出現(xiàn)了井噴。1999年，日本企業(yè)并購金額達(dá)到1019億美元，是前一年的7倍；2000年，日本企業(yè)并購金額總計也有969億美元。 平安證券認(rèn)為，就A股市場而言，同樣蘊(yùn)藏大量機(jī)會，各類資本可從中尋找和發(fā)現(xiàn)機(jī)會?！ τ陔U資等財務(wù)投資者，A股市場存在很多規(guī)模巨大、經(jīng)營穩(wěn)健、業(yè)績優(yōu)良的現(xiàn)金牛公司，可從中尋覓財務(wù)投資的機(jī)會；對于產(chǎn)業(yè)資本，其動機(jī)眾多，包括加強(qiáng)土地項目儲備、區(qū)域擴(kuò)張、品牌輸出、業(yè)務(wù)協(xié)同、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等，A股市場是一個很好的平臺，供需求方篩選標(biāo)的、實(shí)現(xiàn)訴求；對于PE等私募資本，其動機(jī)在于搜集殼資源（實(shí)現(xiàn)一、二級市場聯(lián)動），或是從并購重組中獲益，資本市場也有很多此類機(jī)會。 平安證券認(rèn)為，從成本角度講，A股市場無論是縱向比還是橫向比較都不貴，舉牌成本低廉?！ ∧壳?，上證綜指市盈率為15.4倍，低于2003年以來的平均水平（20倍），與2011年的水平近似。但利率中樞已從2011年的3.7%-4.0%（以十年期國債利率計）下移到2016年的2.7%-2.8%。換言之，2011年以來，A股市場的風(fēng)險偏好已發(fā)生大幅下降。橫向來看，在全球主要股指中，A股市場藍(lán)籌股的估值也僅高于香港資本市場，但相較美國、日本、英國而言并不貴?！ 《鳤股市場整體低迷，波動較小的市場環(huán)境也十分有利于舉牌?！ ≌闵套C券研究發(fā)展，上市公司被密集舉牌大都發(fā)生在股價急速下跌或長期低迷途中。A股市場歷史上有三次舉牌密集期，分別是2008年8月至2008年12月、2012年11月至2014年6月以及2015年7月至2015年12月?！ ∑渲?，2008年、2015年這兩次舉牌潮都發(fā)生在股價急速大幅下跌過程中，這兩個階段起期上證綜指距離前期高點(diǎn)的跌幅分別為60.85%和29.37%，對應(yīng)的上市公司被舉牌的次數(shù)分別為35次和206次，平均每月的舉牌次數(shù)為7次和34次；2012年11月至2014年6月這個階段股價處于長期低迷的階段，上證綜指長期徘徊在2000點(diǎn)附近，期間上市公司被舉牌的次數(shù)為112次，平均每月的舉牌次數(shù)為5.6次。 與歷史情況比，2016年1-9月舉牌的市場環(huán)境與2012年11月至2014年6月股價低迷階段相似，上證綜指基本圍繞2960點(diǎn)中樞在上下200點(diǎn)的幅度內(nèi)波動，A股的換手率也從年初的較高位置逐漸下降至接近歷史低位。市場環(huán)境的低迷為舉牌人控制舉牌成本提供了有利的環(huán)境?！ ⊥瑫r，浙商證券還認(rèn)為，重大資產(chǎn)重組失敗為博弈重組事件的舉牌人提供了舉牌的動力。 2016年1-9月期間，有496家上市公司披露更新了重大資產(chǎn)重組的進(jìn)程，其中有86家上市公司的重組方案終止、或未通過證監(jiān)會審核、或證監(jiān)會暫停審核，占比達(dá)到17.2%。舉牌人通過舉牌來博弈上市公司再次重組或者爭奪公司控制權(quán)，這種動機(jī)在多次被舉牌的上市公司中有著明顯體現(xiàn)，如ST慧球（600556.SH）、廊坊發(fā)展、博信股份（600083.SH）、*ST山水（600234.SH）等?！ ≠Y本偏好 對舉牌資金的來源進(jìn)行劃分，可以將目前的舉牌案例分為四大類：保險資金舉牌、產(chǎn)業(yè)資本舉牌、PE等私募資本舉牌、地方金控集團(tuán)舉牌?！ 「鶕?jù)平安證券的統(tǒng)計，2015年以來，保險資金是舉牌的“主力”，共斥資1370億元，占比62%。產(chǎn)業(yè)資本次之，共耗資583億元，占比26%。私募資本和地方金控平臺占比較小，分別為10%和2%。 資金來源不同，資本舉牌的動機(jī)也不同。平安證券認(rèn)為，保險資金更看重舉牌標(biāo)的的盈利性、穩(wěn)健性和利潤分紅；產(chǎn)業(yè)資本更看重上市公司擁有的資產(chǎn)、市場和渠道；PE等私募資本講究快進(jìn)快出，更看重舉牌標(biāo)的是否有資產(chǎn)重組、借殼的可能性；而地方金控平臺更多作為白衣騎士的姿態(tài)出現(xiàn)，通過“善意舉牌”來提防和警告敵對舉牌資金?！ ∽鳛榕e牌的絕對主力，保險資金在低利率大背景下適逢監(jiān)管放松，倒逼險資增加國內(nèi)權(quán)益類資產(chǎn)配置?！ ∑桨沧C券表示，在舉牌標(biāo)的的選擇上，盈利性和穩(wěn)健性是險資首要考慮因素，“低估值、高ROE、高股息率”的大盤藍(lán)籌股更受青睞。在2015年以來的舉牌案例中，保險資本的舉牌目標(biāo)平均市值為487.9億元，ROE中位數(shù)為8.6%，股息率中位數(shù)為0.7%，均明顯高于樣本平均水平。而被保險資本舉牌的上市公司的股權(quán)分布更為集中（大股東持股比例27.3%，高于樣本平均水平），這說明保險資本相較其他幾類舉牌資本對舉牌標(biāo)的的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不敏感，從而印證了其財務(wù)投資者的屬性?！ ∫园舶顬槔?，安邦舉牌的7家上市公司基本都是股權(quán)較為分散的行業(yè)或區(qū)域龍頭，符合安邦的五大戰(zhàn)略投資方向——生命科技、不動產(chǎn)、汽車和基礎(chǔ)設(shè)施、能源和資源、互聯(lián)網(wǎng)。在投資原則上，安邦的標(biāo)準(zhǔn)是“PB低于1，ROE高于10%”。從安邦舉牌的標(biāo)的看，除了兩家地產(chǎn)上市公司外，所有舉牌標(biāo)的ROE均在10%以上?！ 〕藛渭冐攧?wù)上的考慮外，一些險資在選擇舉牌標(biāo)的方面也有較強(qiáng)的戰(zhàn)略層面考慮。如，安邦就表現(xiàn)出許多戰(zhàn)略投資者的特質(zhì)：首先，在舉牌標(biāo)的的選擇上，安邦多選擇股權(quán)較為分散的上市公司，且在短期內(nèi)連續(xù)舉牌，這導(dǎo)致許多上市公司股東在隨后即做防御性增持；其次，安邦收購的標(biāo)的與其發(fā)展戰(zhàn)略高度貼合，這與長期持有的戰(zhàn)略投資思路相符。 平安證券研究發(fā)現(xiàn)，2015年以來，發(fā)起舉牌次數(shù)較多的保險公司都具有較高的保費(fèi)規(guī)模增速，印證了保費(fèi)擴(kuò)張帶來資產(chǎn)配置壓力的判斷。其中，安邦、陽光、中融人壽2015年萬能險規(guī)模增速均在100%以上，超出行業(yè)平均90%的水平?！ 《鴱呐e牌的偏好看，安邦、前海人壽的舉牌標(biāo)的市值、ROE和股息率平均水平較高，PE水平較低；而國華人壽及中融人壽的舉牌標(biāo)的則更多體現(xiàn)出高估值成長股的特征?！ ∨c險資相比，產(chǎn)業(yè)資本則更看重分散化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，盈利性和業(yè)績穩(wěn)定性并不是其關(guān)注的焦點(diǎn)。 平安證券的統(tǒng)計顯示，2015年以來，產(chǎn)業(yè)資本舉牌對象的平均大股東持股比例為21.2%，明顯低于樣本平均水平，這與產(chǎn)業(yè)資本更傾向于尋求控股權(quán)的戰(zhàn)略投資思路相符；估值方面，產(chǎn)業(yè)資本舉牌對象的平均PE為32.5倍，低于平均37.2倍，顯示出產(chǎn)業(yè)資本對高估值成長股并無明顯偏好；從戰(zhàn)略層面看，產(chǎn)業(yè)資本舉牌多為同行業(yè)的橫向整合或產(chǎn)業(yè)鏈上下游的縱向延伸，舉牌非相關(guān)上市公司的案例很少；財務(wù)數(shù)據(jù)方面，產(chǎn)業(yè)資本舉牌對象的ROE和股息率均低于樣本平均水平，說明相對于險資而言，產(chǎn)業(yè)資本對上市公司的業(yè)績表現(xiàn)并不那么看重。 在房地產(chǎn)和商貿(mào)行業(yè)兩大舉牌熱門行業(yè)中，產(chǎn)業(yè)資本尤其活躍，資產(chǎn)重估價值正是產(chǎn)業(yè)資本關(guān)注重點(diǎn)，房地產(chǎn)的持續(xù)火熱使得通過舉牌上市公司來獲得土地儲備/物業(yè)資產(chǎn)變得更為經(jīng)濟(jì)，典型的案例包括“寶能系”舉牌萬科A、恒大舉牌廊坊發(fā)展和嘉凱城（000918.SZ）、中兆投資（茂業(yè)系）舉牌銀座股份（600858.SH）等。 國金證券表示，隨著負(fù)債端壓力逐步減小以及資金擴(kuò)張速度的減緩，未來險資舉牌的熱度可能會降低，而隨著經(jīng)濟(jì)增速的下滑，握有大量流動資金的產(chǎn)業(yè)資本舉牌熱潮仍將持續(xù)，未來將占據(jù)舉牌的主導(dǎo)?！ ∨c前兩者相比，私募資本偏好小市值、股權(quán)較分散的標(biāo)的，而對盈利性、業(yè)績穩(wěn)定性并不重視。 2015年以來，私募資本舉牌對象的平均市值為69.7億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于樣本平均水平。業(yè)績方面，私募資本舉牌對象的ROE及股息率均為3類舉牌資本中最低，其中ROE中位數(shù)為2.01%、股息率中位數(shù)為0%，這表明私募資本對標(biāo)的的盈利性和業(yè)績穩(wěn)定性并不重視?！ 》窒硎⒀纭 ∨e牌之所以吸引眼球，是因為相關(guān)上市公司股價在舉牌后的大幅飆升，成為震蕩市中一道亮麗的風(fēng)景線，采取跟隨策略的投資者也獲利頗豐?！ ∑桨沧C券統(tǒng)計顯示，上市公司發(fā)布舉牌公告后第一個交易日買入可以帶來3.5%的超額收益（剔除舉牌公告發(fā)布后股價一字漲停帶來的影響），并且超額收益隨著時間推移呈初步上行趨勢。T+5天平均超額收益為6.0%，T+10天平均超額收益為7.6%，T+30天平均超額收益為10.2%，T+60天平均超額收益為13.4%。 從樣本數(shù)據(jù)看，在舉牌公告發(fā)布后第一個交易日買入獲得正超額收益的概率為70.2%。這一概率隨后逐步走低，至T+10天正超額收益概率達(dá)到最低值，為61.2%。隨后正超額收益概率有所回升，到T+60天時回升至66.7%?！ ∑桨沧C券的統(tǒng)計還顯示，從舉牌方來看，被保險資本舉牌的公司在T+0日有較為明顯的超額收益，但在T+1日以后收益就不再明顯，而產(chǎn)業(yè)資本和私募資本舉牌對股價提振則更明顯?！ ∑渲?，被產(chǎn)業(yè)資本舉牌的上市公司在T+0、T+5、T+10、T+30、T+60的超額收益率分別為2.59%、4.01%、6.12%、11.96%和15.90%；被私募資本舉牌的上市公司在T+0、T+5、T+10、T+30、T+60的超額收益率分別為3.61%、6.69%、8.52%、11.73%和15.33%，超額收益隨著時間推移提升明顯。 平安證券認(rèn)為，這是因為保險資本一般作為財務(wù)投資者進(jìn)入上市公司，而產(chǎn)業(yè)資本和私募資本的進(jìn)入則會帶來產(chǎn)業(yè)整合、資產(chǎn)注入方面的預(yù)期，可能的控股權(quán)之爭對中小股東也構(gòu)成利好?！ 谋慌e牌上市公司的規(guī)模看，超小公司（市值100億元以下）股價表現(xiàn)更好。超小公司在T+0、T+5、T+10、T+30、T+60的超額收益率分別為4.1%、6.8%、8.9%、13.3%和17.3%，表現(xiàn)十分優(yōu)異。大市值公司在短期內(nèi)跑輸大盤的概率較大，但在T+10后迎頭趕上，至T+60天時也有13.0%的超額收益率?！ 母L的時期來看，參與舉牌標(biāo)的股亦有大概率獲得不錯的收益率。根據(jù)浙商證券的統(tǒng)計，2015年7月至12月，上市公司累計被舉牌達(dá)127次，舉牌人目前的浮盈（浮盈=（舉牌日至今復(fù)權(quán)價/舉牌均價-1）×100%）的平均值為28.8%，虧損的舉牌行為共計37次，占比約29%，獲得正收益的舉牌行為有90次，占比71%。 對于舉牌事件中的投資機(jī)會，浙商證券建議按照舉牌公告的時間節(jié)點(diǎn)分三種策略去把握：提前預(yù)判可能被舉牌的個股；舉牌公告時積極參與，博取短期超額收益；舉牌公告后精選未來大概率獲得高額正收益的個股。 針對第一種策略——提前預(yù)判可能被舉牌的個股，浙商證券依據(jù)股權(quán)分散程度（大股東持股比例<20%、前十大股東持股比例<50%）、市值大?。?lt;50億元）、股價（<20元/股）和ROE（<5%）雙低、重大資產(chǎn)重組失敗等指標(biāo)篩選出相關(guān)個股供參考?！ ♂槍Σ呗匀e牌公告后精選未來大概率獲得高額正收益的個股，浙商證券從2016年以來被舉牌的上市公司中選擇市值?。?lt;50億元）、ROE（<5%）和未來12個月內(nèi)仍可能繼續(xù)增持的個股供參考?！ τ跐撛诘呐e牌標(biāo)的，平安證券考慮到不同屬性舉牌資本的偏好，以及投資者風(fēng)險偏好的巨大不同，也提出了兩種潛伏型策略： 策略一：價值型策略。價值型策略覆蓋的標(biāo)的具有盈利性好、穩(wěn)健性高的特點(diǎn)，符合險資“低估值、高ROE、高股息率”的偏好特點(diǎn)。同時，這些標(biāo)的也往往是各個產(chǎn)業(yè)中的佼佼者，容易成為產(chǎn)業(yè)資本覬覦的對象，且一旦被產(chǎn)業(yè)資本舉牌勢必將成為市場熱點(diǎn)?！ ?jù)此，平安證券根據(jù)ROE、市盈率、市凈率、大股東持股比例、每股現(xiàn)金流量凈額、股息率等指標(biāo)對A股標(biāo)的進(jìn)行篩選，并給出價值型潛伏策略，具體標(biāo)準(zhǔn)為： 1．盈利性好、經(jīng)營穩(wěn)健，ROE大于10%，股息率大于2.5%，每股現(xiàn)金流量凈額為正； 2．估值較低，市盈率低于30倍，市凈率低于5倍； 3．股權(quán)較為分散，第一大股東持股比例小于40%，前十大股東持股比例合計小于60%。 策略二：激進(jìn)型策略。私募資本偏好小市值、股權(quán)較分散的標(biāo)的，而對盈利性、業(yè)績穩(wěn)定性并不重視。一些PE舉牌上市公司的主要目的是儲備殼資源，促進(jìn)一二級市場聯(lián)動。據(jù)此，平安證券根據(jù)公司屬性、總市值、ROE、資產(chǎn)負(fù)債率、大股東持股比例、營收增長率、凈利潤增長率等指標(biāo)對A股標(biāo)的進(jìn)行篩選，并給出激進(jìn)型潛伏策略，具體標(biāo)準(zhǔn)為： 1．市值較小，公司屬性為非國有企業(yè)； 2．經(jīng)營情況較差，過去3年營業(yè)收入復(fù)合增長率為負(fù)、過去3年凈利潤復(fù)合增長率為負(fù)、2015年ROE小于3%； 3．股權(quán)較為分散，第一大股東持股比例小于25%，前十大股東持股比例合計小于60%； 4．負(fù)債水平較低，資產(chǎn)負(fù)債率低于40%，殼較為干凈； 5．非創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的，因為創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市。（證券市場周刊）