“樂(lè)視缺錢其實(shí)是行業(yè)公開(kāi)秘密?！币粓?chǎng)暴跌之后，賈躍亭終于對(duì)外攤開(kāi)來(lái)談樂(lè)視“燒錢”的問(wèn)題。以他的說(shuō)法來(lái)看，雖然樂(lè)視的“現(xiàn)金奶?！薄鲜衅脚_(tái)樂(lè)視網(wǎng)（300104.SZ）的貨幣資金、現(xiàn)金流等在最新的報(bào)告期內(nèi)都處在歷史上最好的階段，但樂(lè)視擴(kuò)張?zhí)?，?dǎo)致資金風(fēng)險(xiǎn)放大、組織問(wèn)題不斷暴露。
實(shí)際上，自2010年以來(lái)，整個(gè)樂(lè)視快速擴(kuò)張，從直接套現(xiàn)到間接融資，可知的累計(jì)融資規(guī)模已超過(guò)700億元。這樣堪稱天量的融資規(guī)模，卻伴隨更為巨額的資金需求。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者通過(guò)大量梳理發(fā)現(xiàn)，從上市公司到非上市子生態(tài)，以樂(lè)視網(wǎng)為圓心，數(shù)以百計(jì)的關(guān)聯(lián)公司形成了一個(gè)燒錢的迷局。上市公司資金一部分以債權(quán)的形式流向關(guān)聯(lián)公司，反哺其他子生態(tài)的擴(kuò)張，另一部分則以股權(quán)投資的形式粉墨登場(chǎng)，花式燒錢。非上市板塊，汽車、手機(jī)、體育等子生態(tài)近幾年的蒙眼狂奔，成為擴(kuò)張燒錢的主角。
輸血關(guān)聯(lián)企業(yè)
從最新的報(bào)告期來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)營(yíng)收、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金同比去年有大量增長(zhǎng)。但上市公司賺盈利能力并不高，賈躍亭更多的是通過(guò)債權(quán)和股權(quán)融資的方式，緩解整個(gè)樂(lè)視的資金“饑渴癥”。
據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者梳理，樂(lè)視網(wǎng)半年報(bào)并表子公司有14家，按照持股比例來(lái)看，它們分別是：樂(lè)視電子商務(wù)（持股30%）、樂(lè)視云（持股50%）、樂(lè)視網(wǎng)文化（持股51%）、樂(lè)視致新（持股58.55%）以及樂(lè)視網(wǎng)信息技術(shù)（天津、上海、香港）、樂(lè)視流媒體、樂(lè)視新媒體、花兒影視、樂(lè)視財(cái)富、樂(lè)視小額貸、樂(lè)嗨文化傳媒、樂(lè)享控股（香港）10家全資子公司。其中，樂(lè)視網(wǎng)雖僅持有樂(lè)視電子商務(wù)30%股權(quán)，但其母公司樂(lè)視控股將所持40%股份表決權(quán)交給上市公司，故而并表。
此外，樂(lè)視網(wǎng)關(guān)聯(lián)公司66家，其中同屬賈躍亭控制的公司62家，主要包括樂(lè)視控股、樂(lè)視影業(yè)、樂(lè)視移動(dòng)、樂(lè)視體育、樂(lè)視虛擬現(xiàn)實(shí)、樂(lè)視投資者以及香港上市的酷派軟件、新加坡上市的西伯爾科技、新三板掛牌企業(yè)網(wǎng)酒網(wǎng)等、剩下4家則為聯(lián)營(yíng)企業(yè)。
通過(guò)多達(dá)100家的企業(yè)，樂(lè)視的觸角并不僅限于七大子生態(tài)。除了常被談及的汽車、手機(jī)、體育等板塊，從上海、天津到長(zhǎng)三角甚至最新的中部重慶，金融、地產(chǎn)、消費(fèi)也成為賈躍亭拓張的領(lǐng)域。而這之中，多數(shù)的非上市板塊業(yè)務(wù)尚存于入不敷出的窘境之中，造血能力低下。
報(bào)表顯示，樂(lè)視網(wǎng)正不斷以貸款等形式向關(guān)聯(lián)公司持續(xù)輸血。
今年前三季度，樂(lè)視網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入167.95億元，同比增長(zhǎng)100.54%；凈利潤(rùn)4.93億元，同比亦有三成增長(zhǎng)。而同期，樂(lè)視網(wǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約為5.43億元，同比減少32.89%。樂(lè)視網(wǎng)解釋稱：本期新增互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)（所）發(fā)放的貸款凈額計(jì)入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流出所致。截至三季度末，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)放貸款及墊款5.68億元。
僅上半年，樂(lè)視網(wǎng)就有14筆拆入或拆出關(guān)聯(lián)借貸款項(xiàng)記錄，其中11筆均為樂(lè)視網(wǎng)為關(guān)聯(lián)企業(yè)輸血，總額達(dá)3.05億元。具體來(lái)看，包括11家關(guān)聯(lián)企業(yè)，從樂(lè)視網(wǎng)獲得3000萬(wàn)借款的企業(yè)有宏城鑫泰置業(yè)、橄欖樹(shù)資產(chǎn)管理、樂(lè)咖互娛、樂(lè)視互聯(lián)網(wǎng)等9家；2000萬(wàn)借款的為樂(lè)享視界；1500萬(wàn)借款的則是樂(lè)卡汽車智能。
上述11家3000萬(wàn)大額貸款多數(shù)為長(zhǎng)期借款，有8家借款期限為一年，三家為半年，均在第二季度借出。而賈躍亭向上市公司輸出的兩筆借款分別發(fā)生于2015年6月和2014年12月，各為9年期和4年。公開(kāi)信息顯示，2016年6月這筆借款源自賈躍亭于去年股市高點(diǎn)減持套現(xiàn)所得資金。
賈躍亭在減持時(shí)曾承諾，將全部資金借給樂(lè)視網(wǎng)無(wú)償使用，但實(shí)際上資金并未全部到位。
半年報(bào)顯示，截至2016年底，賈躍亭提供給樂(lè)視網(wǎng)的資金余額為20.7億元，與其約57億元的套現(xiàn)金額有較大差距。此外，賈躍芳2014年減持后，也將資金提供給樂(lè)視網(wǎng)使用，截至今年6月底，余額為14億元。
另外，賈躍亭質(zhì)押樂(lè)視網(wǎng)股份所獲資金，也并未回流上市公司。2013年4月、12月，2014年6月，賈躍亭將其所持股份質(zhì)押給東莞信托、中信證券等金融機(jī)構(gòu)時(shí)，對(duì)于質(zhì)押原因。樂(lè)視網(wǎng)均稱，是處于賈躍亭個(gè)人投資、個(gè)人資金需要。
不僅如此，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，樂(lè)視網(wǎng)也為上市公司以外的樂(lè)視子生態(tài)業(yè)務(wù)輸送了大量資金。2015年年報(bào)顯示，通過(guò)貨物、版權(quán)采購(gòu)等方式，樂(lè)視網(wǎng)與十余家關(guān)聯(lián)方共發(fā)生關(guān)聯(lián)交易27.1億元，同比增加30倍以上。其中，與樂(lè)視手機(jī)的關(guān)聯(lián)交易額達(dá)到17.72億元，樂(lè)視體育、樂(lè)視影業(yè)也分別達(dá)到2.9億元、2.58億元，同期以銷售商品、提供勞務(wù)服務(wù)進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易也達(dá)到了16.4億元。此外，樂(lè)視網(wǎng)還以預(yù)付賬款、應(yīng)收賬款等形式，與樂(lè)視體育等多家關(guān)聯(lián)方之間，形成了約5.7億元的應(yīng)收款項(xiàng)。
此外，樂(lè)視網(wǎng)還通過(guò)增資的形式，向各子公司、上市公司以外樂(lè)視子生態(tài)業(yè)務(wù)輸送資金。公告顯示，2013年4月，樂(lè)視致新進(jìn)行股權(quán)融資，除了深圳一家企業(yè)的1.3億元投資外，樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視控股也參與其中，投資金額分別為1億元、8000萬(wàn)元。此外，2014年6月，樂(lè)視網(wǎng)還向樂(lè)視致新增資4.05億元。
股權(quán)投資跑馬圈地
樂(lè)視網(wǎng)在向自身主營(yíng)業(yè)務(wù)大筆“輸血”的同時(shí)，也加緊對(duì)外跑馬圈地，尤以2014年開(kāi)始的這兩年多時(shí)間，對(duì)外投資勢(shì)頭更為兇猛，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也一直處于凈流出狀態(tài)。
自2010年上市至今，樂(lè)視網(wǎng)投資活動(dòng)現(xiàn)金流出共計(jì)148.32億元，主要用于設(shè)立子公司、并購(gòu)基金、收購(gòu)股權(quán)等事宜上。
以近三年的對(duì)外投資金額來(lái)看，2013年，樂(lè)視網(wǎng)對(duì)外投資的現(xiàn)金僅9.08億元，2014年增加到16.03億元，2015年則達(dá)到30.41億元，相較2014年的幾乎增長(zhǎng)一倍。而今年前3季度，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到73.18億元，增速進(jìn)一步放大。
大筆的資金外流，也讓樂(lè)視網(wǎng)的身影越來(lái)越多的出現(xiàn)在上市公司的股東名單之中。
今年半年報(bào)顯示，樂(lè)視網(wǎng)持有3家上市公司股票，1家新三板掛牌企業(yè)股權(quán)，分別為TCL多媒體（01070.HK）、北青傳媒（01000.HK）、當(dāng)代明誠(chéng)（原“道博股份”，600136）、芝蘭玉樹(shù)（835785.OC）。樂(lè)視網(wǎng)參與這些公司的投資多發(fā)生2014年至2016年期間，最初投資成本總計(jì)20.47億元，截至今年上半年，實(shí)現(xiàn)投資收益472.48萬(wàn)元，其中，樂(lè)視網(wǎng)持有北青傳媒13.72%股份，虧損1035.02萬(wàn)元。
在樂(lè)視網(wǎng)的投資履歷之中，今年年中擬98億元收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)（上海）有限公司（下稱“樂(lè)視影業(yè)”）堪稱一筆巨額投資。彼時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)因?yàn)闃?lè)視影業(yè)的高估值、高盈利預(yù)期的“雙高”現(xiàn)象，引發(fā)外界的疑慮。如今樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)大跌，公司近期亦公告稱，因市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，預(yù)計(jì)此重大資產(chǎn)重組無(wú)法在2016年完成，未來(lái)不排除存在下調(diào)收購(gòu)價(jià)格的可能。
在新設(shè)或增資子公司的范疇，設(shè)立并購(gòu)基金公司成為樂(lè)視網(wǎng)外延式擴(kuò)張的一大途徑。今年3月27日樂(lè)視網(wǎng)公告稱，其全資子公司上海樂(lè)視流媒體廣告有限公司（下稱“樂(lè)視流媒體”）聯(lián)合深圳市鑫根投資基金管理有限公司設(shè)立深圳市樂(lè)視鑫根并購(gòu)基金投資管理企業(yè)（有限合伙）（下稱“樂(lè)視并購(gòu)基金”），樂(lè)視流媒體持股55%。樂(lè)視并購(gòu)基金發(fā)起設(shè)立總規(guī)模100億元人民幣的并購(gòu)基金，一期規(guī)模約48億元，其中樂(lè)視流媒體認(rèn)購(gòu)全部劣后級(jí)份額10億元。
樂(lè)視網(wǎng)對(duì)金融領(lǐng)域的對(duì)外擴(kuò)張遠(yuǎn)不止于此。今年1月份，樂(lè)視網(wǎng)聯(lián)合7家公司發(fā)起設(shè)立新沃財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，樂(lè)視網(wǎng)出資1.7億元，持股17%；兩個(gè)月后，樂(lè)視網(wǎng)新投資設(shè)立全資子公司重慶樂(lè)視小額貸款有限公司，目前已納入合并范圍。
在樂(lè)視網(wǎng)大手筆對(duì)外“攻城略地”之時(shí)，其投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也一直處于凈流出狀態(tài)。自上市以來(lái)，樂(lè)視網(wǎng)每個(gè)會(huì)計(jì)年度投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)值，且基本呈現(xiàn)逐年負(fù)向遞增的趨勢(shì)，2010年該數(shù)據(jù)為-2.63億元，到2015年達(dá)到-29.85億元，擴(kuò)大10倍以上，其中2014年開(kāi)始投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~負(fù)向增長(zhǎng)最為明顯。今年前三季度，樂(lè)視網(wǎng)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-72.57億元。
對(duì)應(yīng)來(lái)看，今年樂(lè)視網(wǎng)第三季度籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為72.06億元，勉強(qiáng)支撐投資資金鏈。另?yè)?jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)，樂(lè)視網(wǎng)今年三季度長(zhǎng)期借款為 22.49億元，同比增加649.60%，主要系通過(guò)內(nèi)保外貸支付境外投資款增加所致。
子生態(tài)燒錢前赴后繼
對(duì)于樂(lè)視的缺錢，賈躍亭不再回避。前不久公開(kāi)表示，過(guò)去三年的燒錢模式，讓樂(lè)視對(duì)資金的需求已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出樂(lè)視的融資能力。而導(dǎo)致樂(lè)視缺錢的最主要原因則是，從樂(lè)視汽車、樂(lè)視手機(jī)、樂(lè)視體育，甚至最新的互聯(lián)網(wǎng)金融，從產(chǎn)業(yè)投入，到股權(quán)并購(gòu)，規(guī)模式擴(kuò)張模式燒錢太狠。
作為獨(dú)立布局全球的子生態(tài)，從布局之初，樂(lè)視汽車就成為了整個(gè)樂(lè)視最燒錢的業(yè)務(wù)。賈躍亭此前透露，樂(lè)視汽車業(yè)務(wù)板塊里，個(gè)人已投入了100多億元，加上此前融資的10.8億美元，樂(lè)視汽車已燒錢近160億元，這也成為導(dǎo)致樂(lè)視公司整體缺錢的重要因素。
而當(dāng)前，樂(lè)視汽車尚處于投入期。根據(jù)賈躍亭本人的表述，包樂(lè)視汽車對(duì)資金的需求，主要在于每年高達(dá)兩三億美元的研發(fā)及人工成本；設(shè)備和零部件采購(gòu)；以及工廠資金。也就是說(shuō)，此前融資的10.8億美元，僅夠支付樂(lè)視汽車三年的研發(fā)和人工成本。
2014年至今，不到兩年時(shí)間內(nèi)，樂(lè)視汽車先與數(shù)家電動(dòng)汽車公司戰(zhàn)略合作，耗資數(shù)千萬(wàn)投資充電樁，后又7億美元入股易到用車、10億美元投資法拉第未來(lái)。樂(lè)視汽車在國(guó)內(nèi)的燒錢步伐則剛剛開(kāi)始，僅今年第三季度，樂(lè)視汽車先與廣汽成立汽車電商公司，后又對(duì)外宣布，各耗資200萬(wàn)在浙江湖州、江德清莫干山設(shè)立相關(guān)汽車工廠項(xiàng)目。
近期的供應(yīng)鏈風(fēng)波，讓樂(lè)視手機(jī)也成為外界談仍樂(lè)視燒錢繞不開(kāi)的話題。賈躍亭在公開(kāi)信中表示，近幾個(gè)月供應(yīng)鏈壓力驟增，加上一貫伴隨樂(lè)視發(fā)展的資金問(wèn)題，導(dǎo)致供應(yīng)緊張，對(duì)手機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展造成極大影響。
據(jù)其官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，樂(lè)視手機(jī)用兩年時(shí)間累計(jì)銷售1700萬(wàn)臺(tái)，銷量快速增長(zhǎng)的同時(shí)也帶來(lái)巨大成本壓力。有媒體報(bào)道稱，今年銷售高峰期其一個(gè)月的采購(gòu)成本已達(dá)到30億到50億，大大超出樂(lè)視目前的承受能力。業(yè)界認(rèn)為，樂(lè)視在終端業(yè)務(wù)上“補(bǔ)貼換用戶”的營(yíng)銷模式，讓其手機(jī)業(yè)務(wù)承受著巨大的資金壓力。
同樣，為了布局移動(dòng)終端，從去年6月到今年8月，樂(lè)視耗資超30億兩度收購(gòu)酷派集團(tuán)股權(quán)，成為其第一大股東，而以目前酷派集團(tuán)的股價(jià)，樂(lè)視浮虧超過(guò)15億元。
另外，在樂(lè)視子生態(tài)中，燒錢周期最長(zhǎng)的則是樂(lè)視體育。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅2016年以來(lái)樂(lè)視體育已經(jīng)燒了近5個(gè)億資金。
值得注意的是，除了樂(lè)視上述三大傳統(tǒng)燒錢板塊，去年以來(lái)，樂(lè)視在房地產(chǎn)和金融兩大板塊的投入也毫不猶豫。
據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者不完全梳理統(tǒng)計(jì)， 去年下半年，樂(lè)視在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上已投入超過(guò)80億元，僅在重慶就已耗資超過(guò)34億元投資房地產(chǎn)項(xiàng)目。
除此之外，樂(lè)視在金融業(yè)務(wù)投入亦超過(guò)10個(gè)億，包括今年1月份出資1.7億元參股新沃財(cái)險(xiǎn)。（一財(cái)網(wǎng)）