近日，央行公開市場操作利率普遍上行引發(fā)持續(xù)關(guān)注，而這對保險資金的配置策略也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
對于這一問題，2月8日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪了多位一線保險資產(chǎn)管理人士，多數(shù)觀點認(rèn)為利率下行趨勢可能已經(jīng)結(jié)束，但是不等于進(jìn)入了所謂加息周期，保險資金投資壓力有所緩解，但是依然不小。
值得注意的是，業(yè)內(nèi)對于此前較為看好的非標(biāo)類資產(chǎn)意見逐漸分化，認(rèn)為其優(yōu)質(zhì)項目減少、投資收益下降、并且風(fēng)險加大，今年應(yīng)以“穩(wěn)”為主，債券和股票存在階段性機(jī)會。
投資壓力或有緩解
針對此次央行上調(diào)公開市場操作利率是否意味著“央行加息”的議論，央行研究局局長徐忠表示，公開市場操作中標(biāo)利率是通過央行招標(biāo)、公開市場業(yè)務(wù)一級交易商投標(biāo)產(chǎn)生。傳統(tǒng)上講，“央行加息”指的是存貸款基準(zhǔn)利率的上調(diào)，帶有較強(qiáng)的主動調(diào)控意圖，而公開市場操作中標(biāo)利率上行則是在資金供求影響下隨行就市的表現(xiàn)，主要是由市場決定，一些市場人士看到了二者的差別，認(rèn)為不是“央行加息”。
事實上，一線保險資產(chǎn)管理人士對此事及其影響，也有著自己的認(rèn)識。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示：“市場仍處于低利率周期，目前央行公開市場操作利率的變化只是根據(jù)市場資金供求狀況而采取的微調(diào)策略，基準(zhǔn)利率特別是存貸款利率沒有調(diào)整，就不能說低利率周期逆轉(zhuǎn)，況且降成本的目標(biāo)還沒有完全達(dá)到?！?/p>
合眾資產(chǎn)副總經(jīng)理崔俊生對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者坦言：“利率短期內(nèi)難再下行，一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面相較預(yù)期理想，利率下調(diào)必要性不足；二是基于通脹現(xiàn)狀及通脹預(yù)期，近期利率下行空間極小，階段性上行有小幅空間；三是國際主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策邊際收緊?！?/p>
正因如此，其在緩解保險資金配置壓力上的作用恐怕并不明顯。某大型保險公司主管投資的負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者：“利率下行趨勢可能已經(jīng)結(jié)束，但是不等于進(jìn)入了所謂加息周期，保險資金配置壓力雖然小于上年，但是依然不小，如非標(biāo)產(chǎn)品的利率基本沒有變化。”
而昆侖健康執(zhí)行董事兼首席投資官巢洋也對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示：“在這一背景下，保險資金投資壓力有所緩解，但是尚需時間消化?！?/p>
目前，在A股上市的上市保險公司中，中國人壽、新華保險已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2016年凈利潤預(yù)計分別減少40%-50%、45%左右，其他保險公司的情況則有待進(jìn)一步觀察。
分歧集中在非標(biāo)與債券
值得一提的是，與此前市場認(rèn)為非標(biāo)類資產(chǎn)是保險資金在資產(chǎn)荒下配置的重要方向相比，目前則出現(xiàn)了不同的聲音。
所謂非標(biāo)類資產(chǎn)，是與上市交易的股票和債券相對的，包括債權(quán)計劃、股權(quán)計劃、信托、項目支持計劃、銀行理財?shù)确巧鲜薪灰椎膫鶛?quán)或股權(quán)投資工具。
對于看好非標(biāo)類資產(chǎn)的原因，曹德云解釋稱：“項目投資和權(quán)益投資仍是保險資產(chǎn)配置的重點領(lǐng)域，否則收益何來。項目投資是保險資金對實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資，要投符合國家戰(zhàn)略、民生建設(shè)和轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的項目。保險資金運(yùn)用必須要搭上國家戰(zhàn)略實施、全面深化改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新發(fā)展的順風(fēng)車。當(dāng)然，要始終把有效控制風(fēng)險放在首位?！?/p>
崔俊生表示：“對償付能力充足率較高、現(xiàn)金流相對充裕的保險公司而言，仍應(yīng)加大配置風(fēng)險可控的非標(biāo)類資產(chǎn)，并適當(dāng)提高權(quán)益類資產(chǎn)的占比?！?/p>
滬上某保險公司投資部門負(fù)責(zé)人對此也持類似想法。他表示：“非標(biāo)資產(chǎn)占比還會有所提高，非標(biāo)類資產(chǎn)具有流動性溢價帶來的超額收益，但是目前高質(zhì)量非標(biāo)類資產(chǎn)是稀缺資產(chǎn)。此外，債券和股票存在階段性機(jī)會?！?/p>
當(dāng)然，亦有持不同意見者。一位保險資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人則對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示：“目前，非標(biāo)類資產(chǎn)不如債券的投資價值。非標(biāo)類資產(chǎn)收益靠票息，不靠利差，但是非標(biāo)類投資收益率下降，只靠票息已經(jīng)不能滿足績效考核指標(biāo)，并且優(yōu)質(zhì)的非標(biāo)類資產(chǎn)越來越少。”
另一位保險公司投資部門人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者續(xù)稱：“非標(biāo)類資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)項目減少、投資收益下降、并且風(fēng)險加大。目前，所有投資產(chǎn)品的風(fēng)險都存在，但是債券的安全性相對更高一些，可以選擇一些高信用等級債券，如國債、金融債，鐵道債，AAA企業(yè)債、公司債、中票，并且其收益隨市場變化，一些債券的收益率跌到底部之后預(yù)計會有反彈，如10年期國債收益率從2016年中期的2.64%低點已經(jīng)上升到3.42%?！?/p>
“今年投資的主基調(diào)是穩(wěn)，以穩(wěn)為主，穩(wěn)中求進(jìn)，安全性相對更重要一些。雖然非標(biāo)的持有收益率高于同期限債券，但是私募性質(zhì)的非標(biāo)產(chǎn)品信用風(fēng)險更為隱秘，并且在當(dāng)前情況下流動性補(bǔ)償不夠，因此傳統(tǒng)意義的非標(biāo)產(chǎn)品吸引力下降?！鼻笆瞿炒笮捅ｋU公司主管投資的負(fù)責(zé)人說道。
對于上述情況，安盛天平投資部首席投資官、董事會秘書章俊對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示：“去年是多元化投資策略開始的年份，一些機(jī)構(gòu)開始采取差異化的投資策略，之前或債券、或股票、或非標(biāo)存在機(jī)會，實際上機(jī)構(gòu)選擇的產(chǎn)品趨于一致，但是隨著金融混業(yè)的放開，各類資產(chǎn)的制度紅利逐漸消失，留下的更多是流動性溢價。今年，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平穩(wěn)期，更加不存在哪一類資產(chǎn)具有顯著優(yōu)勢，加上償二代對不同資產(chǎn)有不同的要求，談不上哪種投資策略更優(yōu)，關(guān)鍵在于機(jī)構(gòu)的風(fēng)險偏好和風(fēng)險選擇?！保?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）