興業(yè)研究最新數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月末，同業(yè)存單托管量占銀行間債券托管總量的比重超過11%，達到6.28萬億元；發(fā)行平均期限為6個月左右。
對于同業(yè)存單的快速擴容，興業(yè)研究分析師何雨晨表示，自2015年下半年以來，同業(yè)存單市場快速發(fā)展，商業(yè)銀行在同業(yè)存單方面的布局無論規(guī)模還是速度都有大幅提高。同業(yè)存單市場參與的銀行主體正在實現(xiàn)全面覆蓋，從大型銀行、股份制銀行到城商行、農(nóng)商行，整個商業(yè)銀行體系正快馬加鞭“殺入市場”。而在市場快速擴容的同時，商業(yè)銀行也在2016年超過廣義基金成為同業(yè)存單的最大持有者。
然而，伴隨著上周債市先跌后漲行情的出現(xiàn)以及同業(yè)存單利率的節(jié)節(jié)攀升，對于同業(yè)存單的發(fā)行規(guī)模，業(yè)內(nèi)的分歧也日益凸顯；同業(yè)存單的規(guī)模是否應(yīng)納入同業(yè)負(fù)債考核體系進行監(jiān)管，再度成為焦點。
政策促銀行持續(xù)發(fā)力同業(yè)存單2016年6月21日，中國外匯交易中心發(fā)布了關(guān)于修訂《銀行間市場同業(yè)存單發(fā)行交易規(guī)程》的公告，同業(yè)存單發(fā)行人范圍擴大至經(jīng)2016年合格審慎評估遴選的市場利率定價自律機制核心成員、基礎(chǔ)成員與觀察成員，機構(gòu)數(shù)量由643家擴大至1556家。2016年6月30日，財政部和國稅總局發(fā)布《關(guān)于金融機構(gòu)同業(yè)往來等增值稅政策的補充通知》，將同業(yè)存單納入“金融同業(yè)往來”的適用范圍，意味著同業(yè)存單的利息收入可以免征增值稅。
在政策鼓勵之下，同業(yè)存單市場急速擴容。
數(shù)據(jù)顯示，從存量上來看，截至2016年12月末，在上清所托管的同業(yè)存單面額達到6.28萬億元，占債券托管總量(中債登+上清所)的比重超過11%。從發(fā)行量上來看，2015年同業(yè)存單實際發(fā)行5.31萬億元，是2014年的5.9倍；2016年同業(yè)存單實際發(fā)行規(guī)模達13.02萬億元，絕對增量高于2015年。
而從發(fā)行主體來看，股份制銀行和城商行成為同業(yè)存單的主要發(fā)行者。截至2016年年末，股份制銀行和城商行的同業(yè)存單發(fā)行余額接近90%。不過，隨著越來越多的農(nóng)商行獲得發(fā)行資質(zhì)，農(nóng)商行發(fā)行的同業(yè)存單余額比重逐步上升，從2014年年末發(fā)行余額占比5.3%升至2016年年末發(fā)行余額占比11.8%。
市場機構(gòu)發(fā)生明顯變化
在同業(yè)存單規(guī)模擴容的同時，主要持有機構(gòu)也隨之發(fā)生明顯變化。
上清所數(shù)據(jù)顯示，2016年12月末，廣義基金和商業(yè)銀行是同業(yè)存單的主要持有機構(gòu)。商業(yè)銀行占比為45.12%；廣義基金占比為33.14%；政策性銀行和非銀行金融機構(gòu)的占比分別為9.71%和12.00%。由此，商業(yè)銀行再次成為同業(yè)存單最大持有者。而在2016年10月之前，廣義基金曾是同業(yè)存單的最大持有者。但是從2016年11月開始，廣義基金的同業(yè)存單持有量連續(xù)兩個月下降，而商業(yè)銀行的持有量連續(xù)兩個月上升，并在12月大幅增加6052億元，超過廣義基金成為同業(yè)存單最大持有者。
此外，中金固定收益研究報告顯示，從發(fā)行結(jié)構(gòu)來看，在2016年年末6.3萬億元存量同業(yè)存單發(fā)行結(jié)構(gòu)中，城商行發(fā)行的未到期同業(yè)存單存量為3.2萬億元，占比為50%；股份制銀行存量為3.02萬億元，占比為48%；國有商業(yè)銀行存量為765億元，占比為1.2%。
實際上，為應(yīng)對銀行業(yè)存款下滑，中小銀行通過頻發(fā)同業(yè)存單進行主動負(fù)債管理。在負(fù)債端競爭壓力不減，同時商業(yè)銀行對于流動性判斷依然謹(jǐn)慎的背景下，同業(yè)存單的引入對于商業(yè)銀行的流動性管理能力提升確有一定幫助，而同業(yè)存單衍生出“同業(yè)存單—同業(yè)理財—委外投資—債券配置”的資金流轉(zhuǎn)鏈條，也在一定程度上促使同業(yè)存單需求增長旺盛。
“一般情況下，每個環(huán)節(jié)都存在正利差。因而，銀行有動力在負(fù)債端發(fā)行同業(yè)存單獲得資金，在資產(chǎn)端去購買同業(yè)理財；而同業(yè)理財?shù)耐断?，則通過委外投資或自主投資進行債券配置。在流動性充裕、資金成本低的市場環(huán)境下，可通過加杠桿做高收益。這一鏈條也促使同業(yè)存單增長。”中金固定收益研究團隊如此表示。
同業(yè)存單多重問題待解
不過，盡管同業(yè)存單的規(guī)模仍在快速擴容，但伴隨2016年年末債市去杠桿的開始，將同業(yè)存單從“應(yīng)付債券”口徑納入“同業(yè)負(fù)債”口徑下監(jiān)管的呼聲也陸續(xù)出現(xiàn)。而這無疑將抬高中小銀行同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比重，部分銀行或?qū)⒊^監(jiān)管限制范圍，從而被動降低負(fù)債規(guī)模。
Wind數(shù)據(jù)顯示，目前同業(yè)存單的存量規(guī)模約為6.5萬億元；近期300余家銀行公布了今年同業(yè)存單的計劃發(fā)行量，總規(guī)模超過13萬億元。
“同業(yè)存單的規(guī)模已經(jīng)足夠大，成為中小銀行主動負(fù)債的主要手段。如果它被管住了，同業(yè)鏈條的源頭就沒有了，去杠桿的壓力會更大，債券市場的‘命門’也就在于此?！比A創(chuàng)證券資管部總經(jīng)理屈慶如此表示。
此外，盡管監(jiān)管部門的政策尚未落地，但銀行已經(jīng)開始承受同業(yè)存單利率節(jié)節(jié)攀升的痛苦。中金公司陳健恒研究團隊表示，同業(yè)存款和同業(yè)存單的利率從去年12月開始大幅上升，3個月同業(yè)存單的利率目前已經(jīng)上升到4.4%附近，仍高于3個月Shibor4.17%的水平，即使同業(yè)存款或者同業(yè)存單利率不再進一步上升，3個月Shibor利率也可能會小幅補升，上升至4.2%至4.3%水平。
記者注意到，截至2月13日，3個月期Shibor已進一步升至4.2029%。
不僅如此，由于存量6.5萬億元的同業(yè)存單需要滾動融資，隨著這些存量負(fù)債陸續(xù)到期，2016年低成本的同業(yè)負(fù)債將會被置換為目前高成本的負(fù)債，使得銀行的整體存量資金成本抬升。
值得關(guān)注的是，銀行“同業(yè)負(fù)債”主要包括同業(yè)存放、拆入資金、賣出回購三類。而“應(yīng)付債券”口徑下的銀行發(fā)行債券，加上距到期日3個月以上（含）定期存款和發(fā)行債券以及活期存款的50%，屬于銀行的核心負(fù)債。交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平坦言，同業(yè)存單雖有助于改善銀行流動性管理，但同業(yè)存單期限短，不適宜作為核心負(fù)債來源，并建議對同業(yè)存單發(fā)行進行適度管理。（金融時報）