臣財(cái)貸款網(wǎng)(https://loan.cngold.org/)8月13日訊，昨日，中國(guó)人民銀行發(fā)布7月份金融數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示貸款規(guī)模出現(xiàn)下滑。當(dāng)月人民幣貸款增加4636億元，同比少增1.01萬(wàn)億元；廣義貨幣M2增速為10.2%，分別比6月末和去年同期低1.6個(gè)和3.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣M1增速為25.4%，分別比上月末和去年同期高0.8個(gè)和18.8個(gè)百分點(diǎn)，M2和M1的增速差比6月進(jìn)一步擴(kuò)大。7月份社會(huì)融資規(guī)模增量為4879億元，比去年同期少2632億元。其中，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少5122億元，同比多減1805億元。

信貸投放節(jié)奏放慢

7月數(shù)據(jù)中，信貸增量數(shù)據(jù)大幅下降，其中，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款環(huán)比下滑較為明顯，居民中長(zhǎng)期貸款從6月的5639億元小幅回落至4773億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資金供需兩方面的原因共同導(dǎo)致了這一現(xiàn)象：一方面，企業(yè)融資需求依然不旺；另一方面，半年時(shí)點(diǎn)沖量之后，銀行信貸投放節(jié)奏放慢。

從資金需求方來(lái)看，企業(yè)投資意愿并未改善，居民住房按揭需求依然旺盛。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力較大，企業(yè)投資意愿較弱，導(dǎo)致企業(yè)信貸需求呈下滑態(tài)勢(shì)，對(duì)7月信貸增量形成較為嚴(yán)重的拖累。

資金供給方面則出現(xiàn)了季節(jié)性回落。莫尼塔研究董事總經(jīng)理鐘正生表示，從對(duì)銀行業(yè)調(diào)研結(jié)果看來(lái)，7月信貸投放指標(biāo)從6月的0%大幅下跌至-60%，反映出信貸投放明顯不及上月。一方面，6月為季末和半年考核時(shí)點(diǎn)，明顯存在銀行“沖貸款”現(xiàn)象；另一方面，今年銀行信貸投放節(jié)奏明顯快于往年，上半年已完成全年投放目標(biāo)的70%左右，下半年銀行普遍更加注重風(fēng)險(xiǎn)防范和穩(wěn)定利潤(rùn)。加之融資需求并不旺盛，信貸規(guī)模將較上半年明顯收縮。

另外，7月社會(huì)融資增量也低于上月水平。除了受貸款大幅下滑影響外，票據(jù)融資縮量也是一個(gè)因素。民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬認(rèn)為，票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)之后，7月未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票凈減少5122億元，拖累了社會(huì)融資增速。

貨幣增速差擴(kuò)大

7月份，M2增速由6月11.8%回落至10.2%。除了信貸縮量外，財(cái)政存款高增和去年同期基數(shù)較高也是較為重要的影響因素。

去年7月，為穩(wěn)定資本市場(chǎng)，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款當(dāng)月增加8864億元，拉高了M2基數(shù)，也使得M2增速大幅上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。而今年7月份，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款當(dāng)月僅增加55億元，少增逾8800億元。

另外，受繳稅等季節(jié)因素影響，今年7月份財(cái)政存款增加4882億元，而上月為減少3295億元，出現(xiàn)明顯環(huán)比高增。由于財(cái)政存款不計(jì)入M2，也在一定程度上影響了M2增速。

7月份，M1增速仍然明顯高于M2增速，增速差比6月進(jìn)一步擴(kuò)大。連平表示，從7月國(guó)內(nèi)商品房的銷售情況來(lái)看，樓市高溫并未消散，以至于居民定期存款向企業(yè)活期轉(zhuǎn)化的現(xiàn)象依然存在。此外，當(dāng)前利率水平整體較低，企業(yè)持有活期存款的機(jī)會(huì)成本明顯降低，加之經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面的外部壓力，從避險(xiǎn)需求和交易性動(dòng)機(jī)上來(lái)看，也可能導(dǎo)致M1增速持續(xù)走高。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，近期M1和M2增速差擴(kuò)大，定期存款利率持續(xù)下行，持有活期存款的機(jī)會(huì)成本快速下降。自2014年底央行降息以來(lái)，商業(yè)銀行定期存款利率持續(xù)下調(diào)，活期存款利率相對(duì)穩(wěn)定，兩者利差收窄至歷史最低水平，降幅達(dá)到150BP。這驅(qū)動(dòng)了企業(yè)和住戶部門的存款活期化。

政策取向難變

下一階段，預(yù)計(jì)央行仍將維持穩(wěn)健的貨幣政策。此前央行通過二季度報(bào)告指出，在目前的宏觀環(huán)境下，通過增發(fā)央票、擴(kuò)大現(xiàn)臣財(cái)放等來(lái)擴(kuò)大負(fù)債并不具有可操作性。若頻繁降準(zhǔn)會(huì)大量投放流動(dòng)性，促使市場(chǎng)利率下行，加上其信號(hào)意義較強(qiáng)，容易強(qiáng)化對(duì)政策放松的預(yù)期。

連平表示，當(dāng)前信貸需求結(jié)構(gòu)性問題突出，而市場(chǎng)整體流動(dòng)性相對(duì)充裕。解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大背景下企業(yè)投資意愿不足的問題，或許更應(yīng)從信貸需求端入手，培育新興產(chǎn)業(yè)，刺激新的信貸需求增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)而改善資金脫實(shí)向虛或是集中流入部分行業(yè)、產(chǎn)業(yè)，催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫的現(xiàn)象。因而，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策將保持穩(wěn)健，進(jìn)一步寬松的空間和幅度有限。大幅寬松可能增加人民幣貶值壓力和催生部分資產(chǎn)價(jià)格泡沫，較之可能取得的貨幣政策效果而言，弊大于利。

溫彬認(rèn)為，下一階段，穩(wěn)定投資、特別是基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行至關(guān)重要。在繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的同時(shí)，加大金融供給側(cè)改革力度，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，創(chuàng)新投融資模式，充分發(fā)揮金融在穩(wěn)增長(zhǎng)中的主導(dǎo)作用。

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