小微貸對于銀行投資者來說一直是一個捉摸不透的東西。曾經(jīng)它有輝煌的時代,2010~2012年,民生銀行以小微貸起家,首次把大銀行不敢貸不愿貸的小微貸款作為戰(zhàn)略突破方向。民生銀行當(dāng)時搞得圈鏈互保,“大數(shù)”法則看起來似乎在銀行界刮起了一陣新風(fēng)暴。極高的凈息差和快速膨脹的貸款規(guī)模暫時掩蓋了風(fēng)險。民生銀行憑借小微貸一鳴驚人,贏得了小微之王的美譽(yù),一時間投資者趨之若鶩。更有社區(qū)里面的銀行大V給出了民生銀行10年10倍的預(yù)判,當(dāng)時雖然我不認(rèn)同,但是人微言輕沒人聽我的。




果然,民生銀行那套野蠻生長的小微貸好景不長,前腳還是“賺錢賺得不好意思”,轉(zhuǎn)臉就成了不融資第二天沒法開門。隨著2014年經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期,小微貸開始大范圍暴雷,民生銀行從2015年起一蹶不振。小微貸也從香餑餑變成了人人避之不及的爛業(yè)務(wù)。直到現(xiàn)在,很多銀行投資者一聽說監(jiān)管要求銀行加大普惠貸款就膽戰(zhàn)心驚。




但是,就在大家都避開小微的時候,銀行中的優(yōu)等生,招商銀行反而開始加大在小微貸款上的投放力度,從2017年開始,招行默默加大小微貸款的投放,截至到2020年年報,小微貸款余額已經(jīng)達(dá)到4750億。不僅如此,招行的小微貸款不良率一改投資者慣性思維中的高風(fēng)險高收益特性,報表不良率只有0.64%。似乎,小微貸已經(jīng)開始發(fā)生微妙的變化,為了研究現(xiàn)在小微貸的顯著,我抽取了幾家銀行的小微貸ABS作為研究的樣本,以期發(fā)現(xiàn)小微貸的變化。




樣本1:和惠2018年第一期(以下簡稱:和惠18N1)




和惠18N1是招商銀行發(fā)行的小微貸ABS,在2018年12月發(fā)行,初始規(guī)模10.51億,持續(xù)期為10年。由于,和惠18N1的報告信息披露非常詳細(xì),又跨越了去年的疫情,非常適于進(jìn)行小微貸的研究。




大家最關(guān)心的應(yīng)該是小微貸的不良率,和惠18N1發(fā)行到現(xiàn)在總共持續(xù)了30期,最新一期的累計違約率只有0.9033%,而且目前和惠18N1的存續(xù)規(guī)模只剩3.72億,未來累計違約率估計很難超過1.4%。考慮到和惠18N1的貸款全部為個人抵押貸款,所以最終的損失率不會太高,估計只有0.8%左右。




除了累計值,我們還可以通過和惠18N1披露的往期違約數(shù)據(jù)觀察最近2年小微貸資產(chǎn)質(zhì)量的變化。我將和惠18N1的3個月滑動窗口違約金額作為Y軸,時間為橫軸,如下圖1所示:


圖1




所謂“3個月滑動窗口違約金額”就是將最近3個月新產(chǎn)生的違約。這個指標(biāo)可以在一定程度上反映招商銀行小微貸的實(shí)時違約情況。一般違約產(chǎn)生3個月后進(jìn)入不良,所以在上圖中幾個明顯的起跳月份(跳漲幅度高),2020年8月和2021年2月往前數(shù)3個月應(yīng)該是違約爆發(fā)的月份,即2020年5月和2020年11月,這里分別對應(yīng)疫情剛恢復(fù)(催收工作回復(fù))和市場流動性偏緊。最近幾個月該指標(biāo)下滑明顯代表招商銀行整體的違約情況顯著好轉(zhuǎn)。




再看一下和惠18N1的入池資產(chǎn)特征,如下圖2所示??偣P數(shù)高于總戶數(shù),大約每戶1-2筆貸款,平均貸款余額57萬。平均貸款期限接近10年,幾乎全部是擔(dān)保貸款(大概率是不動產(chǎn)抵押貸款)。除了圖2的信息外,報告中還披露的貸款收益率,發(fā)行之初平均加權(quán)貸款利率5.71%,其中最高的是13.78%,最低的是5.23%。所有貸款都是個人經(jīng)營性貸款,沒有一筆企業(yè)貸款。


圖2




根據(jù)以上信息可以給出招行小微貸款的特征畫像:超長期限,小額抵押貸款,違約率低,利率中等(約等于按揭貸款利率)。




樣本2和樣本3:飛馳建普2020年第一期、第二期(以下簡稱飛馳20N1,飛馳20N2)




飛馳20N1,飛馳20N2是建設(shè)銀行發(fā)行的小微貸ABS,分別在2020年11月和12月發(fā)行,初始規(guī)模分別為100億和150億。持續(xù)期分別為半年和3年。這兩個ABS的第六期累計違約率分別為0.55%,0.24%,但是需要注意的是飛馳20N1剩余的未償還金額只剩13.6億,而且預(yù)期在下一期就會全部結(jié)清,所以0.55%已經(jīng)非常接近最終違約率。飛馳20N2的期限還有2年多,最終累計違約率會高于現(xiàn)值。




飛馳20N1入池資產(chǎn)總比數(shù)2.54萬筆,總戶數(shù)2.04萬戶,平均貸款余額39萬。平均貸款期限1年,全部是信用貸款。發(fā)行之初平均加權(quán)貸款利率4.66%,其中最高的是5.0%,最低的是3.05%。雖然沒有公布貸款的類別,但是從平均貸款39萬可以看出,所有貸款應(yīng)該都是個人經(jīng)營性貸款。根據(jù)以上信息可以給出飛馳20N1小微貸款的特征畫像:超短期限(1年),小額信用貸款,違約率很低低,利率很低(低于按揭貸款利率)。




飛馳20N2入池資產(chǎn)總比數(shù)1.42萬筆,總戶數(shù)1.42萬戶,每戶一筆,平均貸款余額105萬。平均貸款期限2.5年,全部是抵押或質(zhì)押貸款。發(fā)行之初平均加權(quán)貸款利率4.93%,其中最高的是5.7%,最低的是3.85%。根據(jù)以上信息可以給出飛馳20N2小微貸款的特征畫像:中短期限(2-3年),小額抵押貸款,違約率非常低,利率很低(低于按揭貸款利率)。




樣本4:旭越惠誠2020年第一期(以下簡稱旭越20N1)




旭越20N1是浙商銀行發(fā)行的小微貸ABS,在2020年12月發(fā)行,初始規(guī)模為22.79億,持續(xù)期為2.75年。旭越20N1的第六期累計違約率為0.44%。由于旭越20N1披露的信息較少,初始筆數(shù)1145筆,加權(quán)平均利率6.47%,加權(quán)平均貸款期限12.69個月,全部是抵押或抵押+擔(dān)保貸款,都是個人經(jīng)營性貸款。根據(jù)以上信息可以給出旭越20N1小微貸款的特征畫像:短期限(1年),中等額抵押貸款(筆均余額200多萬),違約率略高,利率正常(高于按揭貸款利率較多)。




綜合前面的信息有表1所示,可以看出小微貸款的共性是個人經(jīng)營性貸款占絕大多數(shù),多數(shù)銀行發(fā)放的是抵押(不動產(chǎn)抵押為主)貸款,貸款利率和按揭接近,大行發(fā)放的小微貸有一些是純信用貸款,而且利率較低,估計這些貸款的審核要求比較高。所以,目前銀行的小微貸主要投放的是低風(fēng)險,中低收益的個人貸款為主,和人們印象中的高收益覆蓋高風(fēng)險不同。


表1