連續(xù)半個月不斷突破歷史極值后，國際金價止住了沖高腳步。
4月11日，國內期貨市場部分有色商品價格也隨之應聲下調，滬金主力合約2406在連續(xù)8個交易日上行后首度回落，當日報跌0.57%，滬銅主力合約價格單日也下滑0.35%。
消息面上，4月10日周三，美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月CPI同比增3.5%，高于預期的3.4%，同時也高出前值3.2%。
美國3月CPI環(huán)比增0.4%，超過預期的0.3%，持平前值。美聯(lián)儲更為關注的剔除食品和能源成本的核心通脹，美國3月核心CPI同比增3.8%，高于預期的3.7%，持平前值。
3月核心CPI環(huán)比增0.4%，高于預期的0.3%，同樣持平前值，1月份也為0.4%，均為連續(xù)第三個月超預期。
“上周公布的強勁3月就業(yè)數(shù)據(jù)，已經(jīng)使市場對降息三次的信心減弱，本次CPI數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲降息預期再次快速下降，互換合約定價顯示，交易者預計的首次降息時間從9月推遲至11月，預計今年內美聯(lián)儲只會降息約40個基點。本次數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)有所走強，美債、貴金屬和有色金屬價格受挫。”中原期貨有色分析師劉培洋分析，4月10日，上海期貨交易所、上海國際能源交易中心分別發(fā)布《關于在黃金和銅期貨品種實施交易限額的通知》和《關于在原油期貨品種實施交易限額的通知》，對黃金、銅、原油期貨品種實施交易限額，也在為市場進行“降溫”。
“美CPI大超預期下，確實撲滅了市場對于美聯(lián)儲6月開始降息的信心，降息預期推遲至9月。受此影響，昨晚美債收益率快速上漲，美元指數(shù)大漲1%，同時美股、黃金回落?！惫獯笃谪浹芯克猩饘倏偙O(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬此前就曾在接受采訪時指出，黃金市場已有過熱表現(xiàn)，追高風險加大。
他認為，近期的數(shù)據(jù)和事件也在表明，金價正逐漸透支降息交易，同時也壓制了銅價走勢。
回顧本輪貴金屬大幅上漲的驅動力，廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇認為主要來源于三個方面：
一是市場對于二季度美聯(lián)儲降息的預期，降息意味著下調名義利率，在通脹回落不及名義利率的情況下，美元實際利率下行將驅動貴金屬，尤其是黃金的投資需求攀升。
二是地緣政治危機引發(fā)的避險買盤，表現(xiàn)為巴以沖突和俄烏戰(zhàn)爭升級，反映市場恐慌的XIV指數(shù)一度攀升。
三是貨幣屬性上，黃金對沖美元信用下降的需求升溫，表現(xiàn)為各國央行購金規(guī)模不斷攀升。
“因此，4月10日和11日國內外貴金屬高位回落的原因在于此前驅動貴金屬上漲的動力減弱，尤其是近期美國公布的3月非農就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)超預期，美聯(lián)儲降息預期降溫，甚至并不排除因經(jīng)濟不著陸和通脹再次上升的風險而沒有降息?！背绦∮路Q，在這種情況下，美元名義利率反彈和美元指數(shù)走強，促發(fā)此前黃金等貴金屬買盤止盈離場。表現(xiàn)為COMEX金銀的成交量和持倉量高位回落。數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金持倉量在4月9日達到64萬手左右，但4月11日降至60萬手左右，成交量也從24萬手下降至15萬手左右。另外，4月7日以色列從加沙南部撤出大部分地面軍隊，局勢有所緩和，黃金的避險買盤也有所降溫。
對于未來貴金屬的走勢，程小勇認為，短期利多減弱迎來階段性調整，但是中長期看牛市尚未結束。
究其原因，一是黃金的投資需求還會恢復，如果通脹反彈導致美聯(lián)儲不降息，但是也很難加息，因美國經(jīng)濟雖然韌性較好，但并不意味著增長強勁，私人消費支出和政府支出會繼續(xù)遭遇高利率的抑制，這樣美元實際利率還是下行的。
二是美國目前經(jīng)濟面臨的供給不足，制造業(yè)重構雖然會增加部分制造業(yè)產(chǎn)出，但不足以改變全球供應鏈重組下的效率下降問題，貨幣政策不大可能繼續(xù)收緊。
三是美聯(lián)儲大概率會提前壓縮縮表的規(guī)模。4月11日美聯(lián)儲公布的會議紀要顯示，全體贊成將月度縮表規(guī)模約減半：MBS縮減上限不變，美國國債縮減下調。
此外，對于有色金屬在4月11日出現(xiàn)向下調整，程小勇也直言，并非代表其牛市已經(jīng)見頂?！昂笫羞€存在上行空間，只不過領漲的品種可能切換，這兩個交易日已切換為鋅。”他分析，此輪有色上漲是金融屬性和商品屬性共振的結果，雖然由于美國經(jīng)濟強勁和通脹頑固導致降息預期降溫，金融屬性帶來的投資需求有所回落，但是商品屬性依舊支撐有色金屬價格上漲。目前在供給端，銅礦和鋅礦加工費持續(xù)下降，有色金屬、石油等資源品在近幾年由于環(huán)保、價格低迷和開采成本上升等原因導致資本開支下降，部分品種如錫礦和鎳礦，分別遭遇緬甸和印尼的出口禁令影響，供給普遍存在縮減的風險。而在需求端，中國新能源汽車產(chǎn)銷繼續(xù)大幅增長，尤其是出口強勁，對銅、鋁、鋅和鎳等品種而言，需求增長的趨勢還是存在的。
程小勇表示，長期來看，AI大模型的算法對電力的消耗巨額增長，需要對現(xiàn)有的電力設備更新，對銅鋁而言拓寬了傳統(tǒng)需求增長的空間。同時，目前低庫存是有色金屬普遍的問題，設備更新和以舊換新，以及今年電子產(chǎn)品出口恢復都意味著制造業(yè)對有色需求的拉動不是當前庫存所能滿足的。此外，金融屬性可能還會發(fā)力，美元流動性不大可能收緊，美聯(lián)儲可能調降國債拋售規(guī)模，美元實際利率大概率還是會下降。
劉培洋也稱，對有色金屬來說，本輪上漲有宏觀需求和基本面需求的共振支撐，雖然近期美聯(lián)儲降息預期降溫對價格會有一定“利空”，但主要驅動力未發(fā)生變化。因此，有色金屬后續(xù)價格運行節(jié)奏短期或有調整，但中期方向還沒有發(fā)生根本性轉變。