作為銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部今年三大創(chuàng)新項(xiàng)目之一的理財(cái)資管試點(diǎn)，至今已推出兩月有余，試點(diǎn)銀行的第二批理財(cái)資管產(chǎn)品亦正在按照節(jié)奏推出或醞釀推出，多家試點(diǎn)銀行預(yù)計(jì)將會(huì)在年末發(fā)出第二批產(chǎn)品?！　　澳壳?，參與第二批試點(diǎn)的企業(yè)已經(jīng)開始評(píng)級(jí)工作、增信工作，相比第一批參與試點(diǎn)的企業(yè)，這批企業(yè)仍然以國(guó)有企業(yè)為主，其中不乏城投公司?！眳⑴c資管計(jì)劃業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)人士透露?！　×硗?，比起試點(diǎn)開展初期，越來越多的企業(yè)已經(jīng)表現(xiàn)出對(duì)理財(cái)直接融資工具的興趣，主要原因在于“相較中票短融，工具的審批速度與融資速度更快?！辈贿^，由于受限于流動(dòng)性，企業(yè)發(fā)行理財(cái)直接融資工具的利率相較同期發(fā)行的同級(jí)別債券大約高出10-20BP?！　「鶕?jù)本報(bào)此前報(bào)道，年底之前銀行理財(cái)資管產(chǎn)品對(duì)接的理財(cái)直接融資工具發(fā)行規(guī)模有望達(dá)到3000億元。然而好事多磨，受壓于年末效應(yīng)，工具發(fā)行和理財(cái)管理計(jì)劃的發(fā)行雙雙面臨資金面緊張因素，試點(diǎn)創(chuàng)新遭遇多重阻力?！　≠Y金緊張、利率上行、資產(chǎn)的流動(dòng)性下降等綜合因素疊加，不僅理財(cái)直接融資工具發(fā)行進(jìn)展緩慢，債券融資也受到影響，各類信用債券發(fā)行不僅利率節(jié)節(jié)升高，而且機(jī)構(gòu)購(gòu)買需求出奇冷清?！　”P活理財(cái)產(chǎn)品存量　　銀行資管計(jì)劃亦被視作推動(dòng)銀行理財(cái)“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的利器，監(jiān)管層寄希望開辟一條銀行主導(dǎo)的資產(chǎn)證券化模式，使理財(cái)資金從通道業(yè)務(wù)的“羊腸小道”走向直接對(duì)接直接融資的“陽光大道”，但機(jī)構(gòu)對(duì)于監(jiān)管層之間的曖昧態(tài)度也是褒貶不一，交易商協(xié)會(huì)的窗口指導(dǎo)已經(jīng)表明了其態(tài)度。　　支持銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新行為的機(jī)構(gòu)人士表示，銀監(jiān)會(huì)并非是想再造一個(gè)銀行間市場(chǎng)，而是將10萬億理財(cái)產(chǎn)品存量盤活，也可以理解為“改造原有理財(cái)市場(chǎng)”。　　根據(jù)銀監(jiān)會(huì)對(duì)理財(cái)直接融資工具的法律定位，其財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于發(fā)起管理人的現(xiàn)有資產(chǎn)，即便發(fā)起管理人因故被解散撤銷，工具的財(cái)產(chǎn)也不在被清算財(cái)產(chǎn)之列。另一方面，銀行理財(cái)管理計(jì)劃作為理財(cái)直接融資工具唯一的合格投資者類別，也將在此次創(chuàng)新試點(diǎn)中確立“特殊目的載體”的地位?！　　斑@實(shí)質(zhì)上是"類信托"的架構(gòu)，通過這一架構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)理財(cái)資金從募集到投資全流程，與銀行自身業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離?！币晃还煞葜沏y行資管業(yè)務(wù)人士表示，這為銀行理財(cái)部門未來擁有獨(dú)立的法律主體地位做了鋪墊，因?yàn)闃I(yè)務(wù)載體本身就與銀行實(shí)現(xiàn)了隔離，這與債券大相徑庭?！　　袄碡?cái)市場(chǎng)在資金來源端和資金使用端都符合特定的市場(chǎng)需求，是對(duì)直接融資渠道的創(chuàng)新性補(bǔ)充，有利于擴(kuò)大直接融資比例?！苯咏y監(jiān)會(huì)的人士指出?！　≡谒磥?，理財(cái)市場(chǎng)是對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和功能的完善補(bǔ)充，不是對(duì)現(xiàn)有債券市場(chǎng)的替代。銀行理財(cái)并不是新創(chuàng)的債券市場(chǎng)，是在原有基礎(chǔ)上的規(guī)范。而且本次金融創(chuàng)新的最大亮點(diǎn)不在于理財(cái)直接融資工具，而是理財(cái)管理計(jì)劃的推出，有望解決理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付的現(xiàn)實(shí)?！　《S著12月初“中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)網(wǎng)”的正式上線及完善，理財(cái)產(chǎn)品透明度亦將大大提高?！袄碡?cái)資金的投資者通過觀察所購(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)價(jià)格變化情況，會(huì)很容易發(fā)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品的收益情況?！鄙鲜鰴C(jī)構(gòu)人士說。　　將原有未標(biāo)明投向的理財(cái)資金通過標(biāo)準(zhǔn)化的托管登記、信息披露，有助于規(guī)范理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展促進(jìn)資金流動(dòng)，尤其是對(duì)社會(huì)零散資金的集中高效使用。就目前試點(diǎn)情況來看，每一只理財(cái)管理計(jì)劃的發(fā)行，由于規(guī)定只能購(gòu)買80%的工具份額，同時(shí)也會(huì)帶來理財(cái)計(jì)劃對(duì)于債券等標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的配置比重。　　“本來是一件雙贏的好事。但既然理財(cái)直接融資工具被視作債務(wù)融資工具，銀行間市場(chǎng)卻未對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品打開大門?！便y行人士指出商業(yè)銀行目前面對(duì)監(jiān)管約束和脫媒趨勢(shì)，借用試點(diǎn)擴(kuò)大可以充分利用自身信息優(yōu)勢(shì)和專業(yè)能力，更好地發(fā)揮融資功能。而監(jiān)管之間的曖昧態(tài)度，并非他們所愿意看到的?！　∷赋?，光從資產(chǎn)端來看，理財(cái)直接融資工具本身在設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)上與債券并無大的區(qū)別。但從投資者類型來看，尤其是工具對(duì)接的理財(cái)資管計(jì)劃分析，投資者一方的范圍遠(yuǎn)大于以機(jī)構(gòu)投資者為主的銀行間債券市場(chǎng)?！　∧壳坝捎诒悜艉头欠ㄈ速~戶的限制，銀行間債券市場(chǎng)基本集中于金融機(jī)構(gòu)，理財(cái)資管計(jì)劃與理財(cái)直接融資工具的推出為非金融機(jī)構(gòu)法人、非法人產(chǎn)品和個(gè)人投資者提供了新的投資渠道。　　“去通道化”暫落空　　接近交易商協(xié)會(huì)的人士透露，協(xié)會(huì)近期已經(jīng)通過窗口指導(dǎo)的方式，將銀行理財(cái)直接融資工具計(jì)入債務(wù)融資工具額度。這意味著，如果企業(yè)發(fā)行過銀監(jiān)會(huì)的理財(cái)直接融資工具，在計(jì)算其債務(wù)融資工具的額度上限時(shí)要予以扣除?！　《辔簧虡I(yè)銀行資產(chǎn)管理部門人士亦向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者證實(shí)了這一消息，并表示上述政策已經(jīng)實(shí)行約兩周?！皬难胄械膽B(tài)度看來，目前40%債務(wù)融資上限的紅線還是無法繞過，可以肯定的是這會(huì)在一定程度上沖擊企業(yè)發(fā)行直接融資工具的興趣?！薄　《硪环矫妫碡?cái)資管試點(diǎn)的產(chǎn)品表現(xiàn)也未盡如人意，無論是從流動(dòng)性還是收益率來看，普通投資者對(duì)于資管產(chǎn)品的認(rèn)可度都不及普通理財(cái)產(chǎn)品?！　　巴顿Y者對(duì)于預(yù)期收益率型理財(cái)產(chǎn)品比較習(xí)慣和熟悉，而對(duì)于凈值型的產(chǎn)品的接受還需要時(shí)間。同時(shí)，年末效應(yīng)中利率走高的因素直接趨使短期限、收益率高的理財(cái)產(chǎn)品被投資者的競(jìng)相認(rèn)購(gòu)?！薄　×硗?，銀行理財(cái)“去通道化”的計(jì)劃也暫時(shí)落空。首批試點(diǎn)額度并不多，在10月發(fā)行的首批試點(diǎn)中，融資企業(yè)以國(guó)有企業(yè)為主，對(duì)通道業(yè)務(wù)融資依賴度較高的企業(yè)并不在其中。但隨著擴(kuò)大試點(diǎn)漸行漸近，地方融資平臺(tái)、房地產(chǎn)等資金饑渴的企業(yè)主體加入發(fā)行人大潮，監(jiān)管層“去通道化”的效果才會(huì)逐漸顯現(xiàn)?！　∫晃汇y行創(chuàng)新業(yè)務(wù)部門人士表示，來自市場(chǎng)的資金面壓力和市場(chǎng)利率節(jié)節(jié)高的特點(diǎn)以及額度發(fā)行的阻力，目前的時(shí)點(diǎn)對(duì)發(fā)行工具和計(jì)劃均不利，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，不同的市場(chǎng)與產(chǎn)品給了投資者及企業(yè)不同的選擇，能夠豐富金融市場(chǎng)層次。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）