繼恒大人壽、前海人壽之后，蟄伏已久的安邦系再度出山，掀起了一陣舉牌狂潮，這次瞄準的對象是中國建筑（601668.SH）。無獨有偶，陽光財險亦迅速接過了接力棒，鎖定的獵物則是吉林敖東（000623.SZ）。

　　11月21日晚間，中國建筑（601668.SH）發(fā)布公告稱，2016年11 月18日至21日，安邦資產(chǎn)通過二級市場買入方式增持公司普通股3.63億股。

　　當晚，吉林敖東披露的簡易權(quán)益變動報告書顯示，陽光產(chǎn)險21日通過深交所集中交易增持吉林敖東流動股89.46萬股。

　　11月22日，二級市場上，受險資舉牌利好刺激，兩家標的公司股價強勢上漲。

　　對此，上海一家保險集團人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“個人認為，保險資金舉牌是正常的投資行為，主要是隨著保險資金規(guī)模逐擴大，相應(yīng)的投資比例也會上升。料未來舉牌將成為常態(tài)?！?/p>

　　“償二代”年末大考

　　此外，該人士進一步表示，鑒于今年為首次實施“償二代”考核，保險公司年末也有較強的動力通過增持股票或舉牌來提升股價，以達到提高資本充足率的監(jiān)管要求。

　　2016年1月29日，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于中國風(fēng)險導(dǎo)向的償付能力體系正式實施有關(guān)事項的通知》，決定結(jié)束保險業(yè)償付能力監(jiān)管體系“雙軌并行”的過渡期狀態(tài)，正式切換為風(fēng)險導(dǎo)向的第二代償付能力監(jiān)管制度體系。無疑，今年年末保險公司將面臨“償二代”實施以來的第一次大考。

　　該人士稱，近年來萬能險高速發(fā)展，行業(yè)保費規(guī)模增長勢頭強勁。但是，保費的持續(xù)增長勢必也會帶來風(fēng)險準備金的大幅增加，從而導(dǎo)致資本充足率的迅速下降。因此，保險公司需要采取資產(chǎn)配置、增加收益等手段來滿足資本充足率的要求。“尤其是臨近年末，一些中小險企通過舉牌做高市值的動力就顯得更加強烈。”對此，該人士如是說。

　　據(jù)申萬宏源統(tǒng)計，與償一代相比，行業(yè)整體償付能力充足率出現(xiàn)下降。從今年上半年的情況來看，“償二代”影響初顯，特別是中小險企二季度考核結(jié)果堪憂。

　　其中，多達三分之二的公司較償一代出現(xiàn)降低，尤其是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差、投資風(fēng)險高的公司，償付能力充足率顯著降低。根據(jù)2016年二季度考核結(jié)果，新光海航、中融人壽資本充足率均為負數(shù)，償付能力嚴重不足，將受到保監(jiān)會的嚴格監(jiān)管；前海人壽、國華人壽等6家險企接近監(jiān)管紅線；安邦系償付能力充足率較一季度大幅下降，降幅超過40%。

　　申萬宏源分析師李楊認為，險資舉牌重倉股后，往往能夠憑借其資金規(guī)模和穩(wěn)定性優(yōu)勢，獲得市場定價權(quán)，作為估值標準引導(dǎo)市場其他資金跟隨，市場價格由少數(shù)股東權(quán)益價格向大股東權(quán)益價格轉(zhuǎn)移，帶動整個板塊的趨勢性估值修復(fù)，因此險資舉牌股通常會有較好的市場表現(xiàn)。

　　調(diào)查表明，以去年下半年商貿(mào)零售板塊數(shù)只險資舉牌股為例，舉牌公告日后5天內(nèi)，絕對漲幅和相對漲幅平均分別為11.31%和13.44%；舉牌公告日10天內(nèi)，絕對漲幅和相對漲幅平均分別為 6.83%和 10.97%。從歷史情況來看，險資舉牌概念股絕對收益和超額收益均十分明顯。

　　同樣，以安邦系舉牌的中國建筑為例，截至22日收盤，短短兩個交易日內(nèi)，公司股票已漲逾一成。按安邦系累計持股18.63億股計算，其浮盈已達15.84億元。

　　險資風(fēng)險偏好提升

　　對此，廣東一家私募機構(gòu)高管對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，從資產(chǎn)配置端來看，低利率環(huán)境以及信用風(fēng)險暴露為險企資產(chǎn)配置帶來了較大挑戰(zhàn)，一方面在利率下移初期保險資金凈投資收益率優(yōu)勢依然明顯，另一方面保險資金在逐步提升風(fēng)險偏好以維持較高收益。

　　就實際情況而言，舉牌上市公司是保險公司在資產(chǎn)荒背景下可以借鑒的一條路徑，特別對于中小保險公司，有利于提高投資收益率水平，同時計入長期股權(quán)投資，采用權(quán)益法核算也避免受二級市場股價波動的影響。

　　整體來看，保險機構(gòu)投資股票以低估值、高股息率的藍籌為主，其中，投資銀行、地產(chǎn)、非銀、商貿(mào)和醫(yī)藥的比例占所有A股投資比例接近80%。

　　目前，險資舉牌的普遍性規(guī)律表現(xiàn)在，標的公司通常都具備較強盈利能力+低估值+高股息。在盈利能力、估值和股息率上都具有良好的財務(wù)指標。例如，安邦舉牌的中國建筑、招商銀行（600036.SH）、歐亞集團（600697.SH）均是典型的高ROE、低PB的代表。

　　“舉牌后若能達到重大影響，險企可以將其計入長期股權(quán)投資，則可以采用權(quán)益法核算，按照持股比例乘以凈利潤計入投資收益，而不受二級市場股價波動影響。” 李昌民稱。

　　此外，在險資再掀舉牌潮背后，今年以來A股市場整體低迷，波動較小，市場環(huán)境有利于舉牌。其次，舉牌的資金成本和機會成本也相對低廉。

　　“‘資產(chǎn)荒’增大資產(chǎn)驅(qū)動型險企的投資壓力，險企有通過股票資產(chǎn)提升收益率的內(nèi)在激勵?！?李昌民認為?！皟H2016年上半年‘保戶儲金及投資款’一項便新增8103億元，超過2014年全年7647億元的增量，也加大了險企投資壓力?！?/p>

　　21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，此前，安邦資產(chǎn)并未在中國建筑三季報前十大流通股股東榜中出現(xiàn)，由此推測， 安邦資產(chǎn)是四季度才開始大幅增持中國建筑股份的，其彪悍的操盤風(fēng)格可見一斑。若按照10月10日以來中國建筑的平均股價7.43元計算，安邦資產(chǎn)在四季度首次舉牌合計動用了約111.45億元巨資進行增持。

　　“中國建筑作為建筑行業(yè)首個被險資舉牌的公司，將帶來較強的示范效應(yīng)。我們認為，建筑行業(yè)中質(zhì)地優(yōu)異、價值被低估的個股后續(xù)有望引起其他資金的關(guān)注?！?李昌民稱。

　　國泰君安分析師劉欣琦表示，在償二代下，權(quán)益資產(chǎn)的資本占用較為嚴重，占用比例普遍在30%以上，長期股權(quán)投資權(quán)益價格風(fēng)險最低、資本基礎(chǔ)因子較小，資本占用較低，對于改進中小保險公司的償付能力有正面影響。

　　“舉牌至重大影響采用權(quán)益法核算，在賬面上能提高保險公司的投資收益率，但是要覆蓋負債端的成本，仍然需要分紅等現(xiàn)金流入，因此，在同等情況下，高現(xiàn)金分紅的公司更受保險公司青睞?！眲⑿犁Q。（21世紀經(jīng)濟報道）