“現(xiàn)在歐洲五大聯(lián)賽足球俱樂部都聰明了，他們都不愿與中國資本很快簽訂收購投資協(xié)議，而是想辦法多找?guī)准抑袊Y本相互抬價，最終待漲而沽?！币晃贿\作中國資本投資歐洲足球俱樂部的知情人士向記者透露。但令他驚訝的是，這并不能阻擋中國資本的投資熱情，甚至有些中國資本愿意接受歐洲足球俱樂部的漫天要價，只愿盡早達成協(xié)議。

　　這種“非理性”的對外投資現(xiàn)象，已引發(fā)相關部門的密切關注。

　　近日國家發(fā)改委政研室主任嚴鵬程指出，有關部門將繼續(xù)關注房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領域非理性對外投資傾向，防范對外投資風險，建議有關企業(yè)審慎決策。

　　在多位負責對外投資并購業(yè)務的投行人士看來，其實境外酒店、娛樂業(yè)、體育俱樂部的投資風險相當高。以投資境外足球俱樂部為例，中國資本的算盤是在收購頂級俱樂部后加大俱樂部在中國的各類商業(yè)運作（包括中資企業(yè)冠名贊助、球員買賣、商業(yè)代言活動等）讓投資收益最大化。但是，由于各國足球聯(lián)賽競爭激烈，僅僅追加投資買入優(yōu)秀運動員能否獲得較高聯(lián)賽排名，就存在較高的變數(shù)，很容易導致中國資本“竹籃打水一場空”。

　　記者了解到，正是基于潛在的投資風險，不少銀行機構已經(jīng)開始壓縮企業(yè)投資收購境外娛樂公司、足球俱樂部、房地產(chǎn)、酒店等行業(yè)的金融支持。

　　“其實我們最擔心的，是企業(yè)因海外收購投資而引發(fā)多頭負債隱患。一旦這些海外收購投資項目經(jīng)營不善，很可能倒逼國內(nèi)經(jīng)營主體出現(xiàn)更大經(jīng)營壓力，從而引發(fā)一連串的風險集中爆發(fā)?！币患毅y行人士直言。

　　境外足球投資“隱憂”

　　近日，蘇寧突然成為輿論關注的焦點。

　　此前央視在節(jié)目中點名指出：“對于中國企業(yè)而言，當他們接盤境外足球俱樂部，也就意味著身陷財務虧損泥潭，以蘇寧集團出資2.7億歐元控股國際米蘭俱樂部為例，這個著名的俱樂部已經(jīng)連續(xù)5年虧損，總虧損額達2.759億歐元。這樣的收購究竟是為了什么？”

　　蘇寧控股集團副總裁孫為民對此表示，“蘇寧對國家的對外投資產(chǎn)業(yè)政策堅決擁護。蘇寧的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略始終是立足于國內(nèi)市場的發(fā)展，海外市場的拓展是服務于國內(nèi)市場發(fā)展的需要。”

　　在上述運作中國資本投資歐洲足球俱樂部的知情人士看來，對中國資本而言，要在投資海外足球產(chǎn)業(yè)領域獲得成功，的確存在不小的挑戰(zhàn)。

　　“事實上，有些中國資本把風險想簡單了。”一家熟諳歐洲足球俱樂部運作的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，他此前接觸過不少有意投資收購歐洲五大聯(lián)賽足球俱樂部的中國資本，對方均表示投資足球賺錢很容易——只要在收購歐洲足球俱樂部后，追加投資買入一些優(yōu)秀運動員提高俱樂部成績（最好短期能闖入歐冠聯(lián)賽），一方面能通過歐冠電視轉(zhuǎn)播分成等獲得不菲收入，另一方面還能吸引大量中國球迷關注，于是中國資本就能運作這家俱樂部到中國開展商業(yè)足球賽表演，吸引中國企業(yè)尋找俱樂部知名球員代言，給予中國企業(yè)冠名贊助權、以及運作球員買賣等，獲得巨大的投資收益。

　　“不過，現(xiàn)實永遠比理想殘酷?！彼硎?，追加投資不等于就能獲得理想的好成績，而且，歐洲有些國家足球聯(lián)賽俱樂部還存在不少的財務黑洞，比如意甲足球俱樂部的一大投資風險，就是俱樂部內(nèi)部債務不夠透明，若中國資本不了解俱樂部隱藏的債務風險，就很容易陷入無休止的資金壓力。

　　此外，包括英超等足球俱樂部的管理層相對強勢，即便中國資本斥高價取得控股權，管理層也未必愿意聽從中國資本的意愿，參與一些與拓展中國市場相關的商業(yè)運作。

　　“可惜的是，目前不少中國資本依然低估了這類運營風險?！彼嘎?，目前不少中國資本對收購西甲聯(lián)賽俱樂部頗感興趣，主要原因有三點，一是西甲足球俱樂部投入要比英超少；其次西甲強隊有限（常年巴薩、皇馬、馬競三足鼎立），只要中國財團增加投入引入知名球員，就容易取得第四名成績，從而進軍歐冠聯(lián)賽吸引更多國人眼球；三是西甲相對開放，愿意與中國企業(yè)實現(xiàn)各類商業(yè)合作。

　　“但事與愿違，近年有些中國資本的投資并沒有得到成績回報?！彼毖浴?/p>

　　嚴控“多頭負債”風險

　　記者多方了解到，隨著多部門持續(xù)關注房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部非理性對外投資傾向，不少銀行開始對境內(nèi)企業(yè)參與上述產(chǎn)業(yè)對外投資加強合規(guī)操作與風險管理。

　　“如今我們內(nèi)部最擔心的，是境內(nèi)企業(yè)存在的多頭負債風險?！币患毅y行信貸風控部人士透露。但他發(fā)現(xiàn)，要落實合規(guī)操作與風險管理，絕非易事。

　　究其原因，此前有些企業(yè)由于負債率較高，轉(zhuǎn)而通過信托、私募股權基金、互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品等渠道向投資者高息募資，再將募資通過復雜的賬戶劃轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)化成自有資金參與境外房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部的高價投資收購，無形間增加了多頭負債風險——一旦這類海外投資項目出現(xiàn)經(jīng)營風險，很可能倒逼企業(yè)整個資金鏈出現(xiàn)斷裂，造成各個募資環(huán)節(jié)出現(xiàn)大量問責與資金擠兌壓力。

　　他并不否認，由于上述影子銀行渠道的募資規(guī)模與資金兌付狀況尚未納入整體監(jiān)管，導致金融監(jiān)管部門與銀行有時難以全面摸清企業(yè)具體的負債狀況與資金運轉(zhuǎn)風險，提前給予風險防范措施。何況，有些企業(yè)通過境內(nèi)多渠道募資進行對外投資過程，往往引入結構性理財產(chǎn)品架構，隱藏底層資產(chǎn)與資金流向，令相關部門與銀行更難掌握企業(yè)對外投資的杠桿融資倍數(shù)。

　　“目前我們能做的，主要是對這類高價投資收購的海外項目不給予內(nèi)保外貸、海外投資收購項目報備、換匯、銀團貸款等金融支持，盡可能引導企業(yè)合規(guī)理性地開展海外投資收購?！彼嘎?。

　　與此同時，相關部門也對企業(yè)針對這類海外項目的資本運作開展從嚴監(jiān)管。

　　一家國內(nèi)知名文化產(chǎn)業(yè)股權投資基金負責人告訴記者，近期證監(jiān)會正對文化影視項目IPO從嚴審核，包括影視公司誕生以來的各個關聯(lián)交易、所有費用開支都必須得到確認，確保所有資金使用合規(guī)合法；此外在收入確認方面，擬對影視公司應收賬款加大監(jiān)管力度，對某些實力不強的付款方應收賬款全部做虧損計提等。

　　在他看來，這些舉措某種程度也是為了防范國內(nèi)企業(yè)通過某些VIE協(xié)議，將自身與境外所收購娛樂電影公司的關聯(lián)交易納入收入范疇，由此“抬高”自身業(yè)績水準，從而得到上市機會。

　　多位投行人士向記者透露，對于中國企業(yè)將高價投資收購的境外娛樂、影視、酒店、房地產(chǎn)項目納入境內(nèi)上市范疇的資本運作訴求，他們也暫時“敬而遠之”。

　　在多位銀行人士看來，除了加強引導企業(yè)合規(guī)理性地海外投資，相關部門還需要對海外投資過程違規(guī)行為加大處罰力度。（21世紀經(jīng)濟報道）