短期美元貸款成本上升美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)

美國(guó)證監(jiān)會(huì)新規(guī)反響大

美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng)似乎又多了一個(gè)理由：近期Libor觸及2008-2009年金融危機(jī)以來(lái)從未企及的高度。Libor上升意味著和該利率掛鉤的數(shù)萬(wàn)億美元債務(wù)的借貸成本隨之上升，短期美元貸款的成本上升正在全球范圍內(nèi)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和其他公司構(gòu)成沖擊。

根據(jù)洲際交易所旗下的基準(zhǔn)管理機(jī)構(gòu)（Benchmark Administration）的數(shù)據(jù)，三個(gè)月Libor升至大約0.86%，為2009年以來(lái)最高水平；而6月底的時(shí)候還僅有0.62%。此外，三個(gè)月美元Libor與相同期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率差值，也就是Libor-OIS之差近期也升至2012年第一季度以來(lái)的最高水平。

Libor此輪上漲勢(shì)頭很大程度上是由于市場(chǎng)對(duì)10月中旬即將生效的美國(guó)證監(jiān)會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)SEC）貨幣市場(chǎng)監(jiān)管新規(guī)做出反應(yīng)。新規(guī)要求投資于私營(yíng)部門(mén)債務(wù)（如：商業(yè)票據(jù)或存款憑證）的貨幣市場(chǎng)基金使其單位價(jià)值浮動(dòng)。而直到目前，大多數(shù)貨幣市場(chǎng)基金的單位價(jià)值固定在1美元。

Libor以及相關(guān)短期融資成本上升，常被看作是銀行間市場(chǎng)壓力的信號(hào)。金融危機(jī)期間，由于信貸市場(chǎng)跌至冰點(diǎn)以及全球銀行系統(tǒng)頻臨崩潰，市場(chǎng)對(duì)這些利率的動(dòng)向十分警覺(jué)。不僅如此，Libor上行趨勢(shì)還能反映出官方利率上升預(yù)期。

德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯洛克（Torsten Slok）在研報(bào)中表示，LIBOR上漲帶來(lái)的結(jié)果和美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的結(jié)果一樣，都是導(dǎo)致資金面收緊。如果美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)加息來(lái)為經(jīng)濟(jì)降溫，那這事實(shí)上已經(jīng)發(fā)生了，這證明加息不是好主意。

無(wú)獨(dú)有偶，IG墨爾本首席市場(chǎng)策略師克里斯?韋斯頓周一在客戶(hù)報(bào)告中寫(xiě)道：“如果美元Libor以及美國(guó)國(guó)債收益率上升、美元走強(qiáng)、金融狀況收緊，那美聯(lián)儲(chǔ)就沒(méi)必要加息了?！?/p>

Atlantic Trust Private Wealth ManaGEment固定收益主管Gary Pzegeo表示，任何影響到資金成本或資本獲取的事情現(xiàn)在都會(huì)引起他們的注意。

借貸困難影響市場(chǎng)預(yù)期

《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱(chēng)，高盛集團(tuán)（GOLDman Sachs）衡量美國(guó)金融狀況的指數(shù)顯示市場(chǎng)環(huán)境處于6月份以來(lái)的最緊縮水平。這個(gè)受到市場(chǎng)密切關(guān)注的指數(shù)既能反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，也能反映投資者對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的預(yù)期。上周五該金融狀況指數(shù)為100.27，高于8月18日的99.86。金融狀況收緊表明借貸更加困難。

Federated Investors負(fù)責(zé)跨行業(yè)投資策略的埃倫伯格（Don Ellenberger）認(rèn)為，現(xiàn)在起決定作用的不是美聯(lián)儲(chǔ)，而是金融市場(chǎng)，這種局面將一直持續(xù)到美聯(lián)儲(chǔ)在股市上已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)度拋售的情況下仍意外加息之時(shí)。

市場(chǎng)趨緊在很多方面都會(huì)產(chǎn)生與加息相同的影響，因?yàn)檫@會(huì)讓消費(fèi)者和公司更難借貸，且借貸成本也更加高昂。雖然環(huán)境仍然相當(dāng)寬松，但在部分程度上依賴(lài)于活躍的市場(chǎng)。這些舉動(dòng)突顯出投資者和央行官員之間微妙的相互作用，在實(shí)行了多年的寬松貨幣政策后，這種相互作用已經(jīng)變得越發(fā)令人憂(yōu)慮。

最近幾年，這已變成了一種熟悉的模式。美國(guó)市場(chǎng)金融環(huán)境收緊的程度剛好足以讓央行官員不希望因加息而冒進(jìn)一步引發(fā)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。像2015年8月拋售潮那樣的市場(chǎng)波動(dòng)迫使美聯(lián)儲(chǔ)一直等到12月才首次加息。分析師表示，2016年初類(lèi)似的市場(chǎng)波動(dòng)也是美聯(lián)儲(chǔ)今年按兵不動(dòng)的原因之一。

中長(zhǎng)期利率預(yù)期或再度下調(diào)

路透社周二（9月20日）分析稱(chēng)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出、生產(chǎn)率及通脹上升速度要比過(guò)去數(shù)十年緩慢的情形下，F(xiàn)OME決策官員本周料將再度調(diào)降對(duì)未來(lái)中長(zhǎng)期利率走向的預(yù)估。

這將會(huì)是美聯(lián)儲(chǔ)15個(gè)月來(lái)四度調(diào)降利率預(yù)估，等于是美聯(lián)儲(chǔ)被迫承認(rèn)自己對(duì)所謂的利率預(yù)估過(guò)于樂(lè)觀(guān)，而這也將引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)數(shù)年美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)健的質(zhì)疑。

路透調(diào)查結(jié)果顯示，分析師預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)周三會(huì)議結(jié)束時(shí)將維持指標(biāo)隔夜拆借利率不變。中長(zhǎng)期利率預(yù)估中值可能降至2.75%；2015年6月時(shí)預(yù)估為3.75%。

中長(zhǎng)期利率預(yù)估值下降，等于是把未來(lái)的利率攀升限制在更慢速度，預(yù)示著與美聯(lián)儲(chǔ)官員和投資者的預(yù)期相比，升息次數(shù)更少且間隔更長(zhǎng)。中長(zhǎng)期利率預(yù)估值越低，美聯(lián)儲(chǔ)就越不需對(duì)收緊政策感到焦慮，從而讓聯(lián)儲(chǔ)一再推遲升息有了正當(dāng)理由。

不過(guò)需要注意的是美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)常自食其言，也讓市場(chǎng)對(duì)它的信任度打了折扣。就算是下調(diào)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)中長(zhǎng)期利率的預(yù)估，也并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)永遠(yuǎn)不會(huì)加息。

富國(guó)證券的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家布拉德（Sam Bullard）說(shuō)：“到12月份，只要條件允許，他們想要加息就會(huì)加息?！?/p>